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最新消息 巴菲特股东大会实录：不靠宏观预测赚钱 投资最大风险是选错了这类人( 四 )


巴菲特：有一些东西 ， 你一开始就要付保费 ， 这是肯定的 。您可以想像 ， 当然有些东西还是会损失掉的 ， 但我们有赚有赔 。在所谓外界限制的状况之下 ， 有的时候我们是不是会有更好的一些结果？我们也希望能够公平地获得 ， 我们的资源可以这么做的话都会这么做的 。但我不希望一夜之间就损失了100亿 ， 本来损失5000万的 ， 结果你损失了100亿 ， 当然这不是我们希望看到的 。
吉恩：你知道为什么理赔在2000年之后变得这么多呢？因为我们现在的时限性 ， 在法律上的时限性已过期了 。他们现在能够理赔的时间延长了两年 。因为有这样的结果 ， 就发生了很多理赔、索赔的现象 。就是因为这种延期的情况 ， 让理赔数量突然变多了 ， 这是现在一个重要的原因 。
问题：巴菲特和芒格你们两人对Costco和富国银行等投资理念有分歧 ， 如何理解这种差异？芒格：我们没有那么多不同点 ， 其实还是差不多的 。好市多公司 ， 我想我非常尊敬他们 ， 而且也非常享受好市多公司的一切 。但是伯克希尔也是如此 ， 所以这中间并没有任何冲突 ， 请大家不要误会 。沃伦跟我不是每一个事情完完全全一致的 ， 我们两个相处的非常和谐 。
巴菲特：是的 ， 当然这中间62年还是有争执的时候 ， 但争执的时候非常少 ， 在62年中还是挺和谐的 。有的时候是不同点 ， 没有什么大的争执 。
提问：今天伯克希尔的成功 ， 也就是芒格先生以及巴菲特先生两个人非常和谐 ， 而且进行天衣无缝的合作 。你可以告诉我们 ， 你们两个（副董事长）合作的一些机制 ， 以及其他的所有的竞争的机制 ， 你们觉得有能力而且提供更好的建议是哪些？Ajit Jain：查理跟沃伦两个人的天衣无缝是不在话下 ， 难以复制 ， 大家已经都了解了 ， 我尊敬Greg ， 但我们不像芒格和巴菲特那样经常互动 。我们遇到对方负责业务的问题时会随时交流 。
阿贝尔：如果我们看到比较不太普遍 ， 或者是比较特殊的事情 ， 我们也会彼此之间进行交流 。跟我们公司文化是不是一致的？在保险层面来看是不是妥当？所以就会进行相应更深程度的交流 ， 这是伯克希尔文化上面建立的关系 。
提问：讲到保险公司的利润 ， 有的公司可能得到的利润率会比其他的公司要较低 。是不是我们可以得到相应的有竞争性的利润？
巴菲特：从我的角度去看 ， 最大的保险公司还是会保持这个领先地位 。所有的保险公司都会做的比较好 。Pacific确实做的更好 ， 但是在做品牌上 ， 比如说管理支出 ， 我们真的比Pacific做的更好 ， 在整个行业都是翘楚 。
提问：为什么伯克希尔卖出了苹果股票？为什么不买一些 ， 反而卖了一些？
巴菲特：我们对于苹果5.3%的持股率已经是很高的市场安全水平 ， 而且持有的市值已远远超过其他股票 。苹果是一个非凡的公司 ， 他们有优秀的管理层 ， 他们的产品在全球范围也有忠实的粉丝 ， 苹果的品牌和产品都非常杰出 ， 利润率也非常高 。同时手机在所有年轻人生活中都是必不可少的必备品 。查理你觉得我们去年卖了股票是错误的 ， 是吧？
芒格：确实错了 。你看有些时候你可能还得在查理的眼皮底下偷偷做一些操作 ， 但是现在看来是做错了 。
提问：当你们看到这么多高估值的标的 ， 特别是高科技企业 。比如去年成长50%、100%甚至200% ， 一年取得了这样的成长 ， 你们2016年买苹果是因为管理质量和产品质量 。现在应该怎么去看这些投资？
巴菲特：我们不觉得这样的估值是疯狂的 。我还是觉得 ， 我对于苹果的理解 ， 尤其是苹果未来的理解 ， 都是跟销售者息息相关的 ， 跟全世界消费者一样 。他们甚至比我们对于苹果的理解还更好 。关于苹果股票的价格 ， 又会回到我们投资的一些基本面了 。有些时候还要跟利率去做一个比较 。
巴菲特：去年伯克希尔出售了部分苹果股票 ， 但由于回购了自家股票 ， 令股东所持有的苹果比例不降反升 。我不希望政府过多干扰科技业 ， 这些公司市值非常高 ， 对我们也是有利的 。我不觉得苹果的估值疯狂 ， 估值需要和利率做比较 。周四美国财政部的四周短期美债拍卖有400亿美元的规模 ， 但得标利率为0 。现在美国债券没什么收益了 ， 我们在接近零的利率环境 ， 如果长期来看利率是这样的话 ， 那么股票价格就显得低 。找不到什么债券能有苹果和谷歌这种公司的盈利水平 。

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