高瓴资本薛小平：中国工程机械的繁荣盛世还能持续多久？( 二 ) 汽车|新能源|人民币

2. 在国内挖掘机行业初始，还没有充分的竞争，有一个非常高利润期（暴利），远远高于工程机械行业的平均利润，也高于中国社会传统行业的平均利润。
3. 如此高额的暴利，必然会吸引各方资本的投入。随着中国制造业的崛起，资本的进入使得劳动生产率提高和大规模工业化生产，在中国已经形成了挖掘机60万台的产能（2020年的销售量包括出口32万台）。
4. 挖掘机产业链暴利，其供应链也暴利，进入这个行业人的越来越多。从制造厂家，市场营销的金融服务，后市场的产业链，挖掘机操作手，包括二手机的中介服务，从十几年前的几万人到如今的几百万人。挖掘机市场空前的繁荣（如下图所示，详见笔者《蚂蚁和大象的博弈》一文），几乎进入挖掘机行业的每一个参与者都曾经有过丰厚的利润。

5. 进入这个行业的资本，新技术，各层次的优秀人才的越来越多，相关产品越来越先进，行业全方位的运行效率越来越高。市场越繁荣，竞争就越激烈，价格战的出现和利润下降是必然的客观规律。挖掘机行业局部的高利润必然向行业平均利润率下滑，而行业的平均利润率必然向中国机械制造行业平均利润率下滑。挖掘机行业所有的人赚到的钱，一定会无限接近社会的平均水平。
五、资本、人才、产能、产业互联网的涌入加速利润的稀释
【高瓴资本|薛小平：中国工程机械的繁荣盛世还能持续多久？】1. 行业繁荣对资本的“诱惑”由于疫情的影响，世界各国都在印钞票。中美贸易战，一带一路和国内交通、能源、水利等基础设施，是这些巨大货币投放量的出路。工程机械市场每年约七千亿（2020年）以上的新机销售量，数万亿的后市场规模，行业规模越来越大。即使行业利润率下降，但是对金融资本的商业模式和盈利预期，仍然有吸引力和有利可图。资本对挖掘机行业的渗透，从厂家制造、市场营销手段，延续到后市场。 2. 资本促进行业技术进步和更加繁荣不论是挖掘机外资品牌大象还是国产品牌大象，后面都有金融资本或者国家资本的支持，这是行业技术进步和规模生产的基石，促进了行业的繁荣。现在不缺钱的宏观背景下，有资本的力量：

制造业能大幅度提升生产能力，以规模制胜。
厂家有充足资金去技术创新驱动，降低制造链成本。
国产挖掘机品牌必然是走向全球市场的战略。
行业供应链，营销和后市场商业模式的创新。

3. 资本的魔力：行业利润进一步的降低利润的减少是行业繁荣的结果，更多的资本投入又推动行业进一步的繁荣，也就意味了增加了更多的竞争，渗透到行业的每一个环节，也就意味着每一个环节的利润减少。在挖掘机的市场营销竞争中，融资租赁销售对价格战推波助澜，对恶性竞争“火上加油” ，流通环节的利润迅速减少，资本的力量是“罪魁祸首”之一。后市场领域同样如此，高空作业平台租赁就是个很好的例子。在2020年金融资本对租赁产业有几十亿人民币的投入，是整体行业购买力的60%以上，虽然很快繁荣了高空作业平台租赁市场，但是也迅速导致全行业利润率迅速大幅下降。（详见笔者《从行业先驱到先烈的路有多远？--AWP租赁规模经营之风险》一文）。 4. 产业互联网对行业利润的“趁火打劫”工程机械行业是在现代工业中数据化比较落后的产业，当下数万亿市场规模和行业的“无序和紊乱“ ，正是产业互联网的喜好和擅长之处，为产业互联网的投入提供了良机。而产业互联网的目标就是聚焦行业垂直产业链的运行成本与交易效率，要通过建立数字化产业供应链， “清除和消灭”原有行业产业链中所有多余交易环节。这个过程也会使行业利润进一步降低或稀释。
六、行业的继续繁荣与经济周期的不确定性
1. 经济周期的一般性和中国市场的特殊性至今，不少世界知名相关工程机械行业研究都认为， 2021-2023年为中国工程机械市场跌落的下行周期。显然这是根据全球行业周期性一般规律研究的结果。而多年来，中国工程机械的发展都是显示了其特殊性，并且以特殊性取胜的，并不是与世界工程机械发展规律的一般性完全吻合。也就是说，不论全球工程机械行业市场上行或下行，中国工程机械市场的都有可能一枝独秀，成长周期大于经济周期，继续繁荣昌盛三四年！2. 行业环境的不确定性2020年全球挖掘机市场需求不足70万台，中国市场的销售占了近一半（包括出口32万台），中国挖掘机产能已经是60万台之多，而且产能还在继续增加。那么，中国挖掘机走向世界，就产能平衡来说，需要“吃掉”几乎全球市场的全部份额，显然这已经不仅仅是简单的行业竞争，必然关系到中美贸易战、一带一路项目、世界基本建设、国内基本建设、包括全球疫情等等世界政治经济格局的变化。全球政治和经济的风云变幻，都对中国工程机械市场带来不确定性。中国挖掘机品牌和世界品牌在中国市场的竞争已经没有悬念，而走向海外必然是面对全世界同行的挑战。海外工程机械同行的大大小小，早已虎视眈眈，严以待阵，尽可能保住各自原有的蛋糕，更加激烈的竞争必将发生在海外市场。毫无疑问，这对中国工程机械行业的继续繁荣有直接的影响。 3. 金融资本“态度”的不确定性据融资租赁行业研究报告， 2018年-2020年全国融资租赁业务总量，每年约65000亿-66000亿，其中7%-10%是为工程机械设备服务的，每年数千亿资金进入了工程机械市场。然而，从2020年至2021年Q1 ，融资金额并没有上升而是一直在下滑。显然，融资资本已经承受到了融资租赁销售导致的债权风险。它们“态度”的改变或“另有新欢” ，定会直接影响工程机械市场的营销规模。对制造产业的各类金融资本，尤其是股票市场的金融资本，一旦市场出现波动，他们对工程机械行业是否一直“忠贞不渝” ，是否继续增加投资，都直接影响着行业的继续繁荣。七、行业继续繁荣的可能性之一：集中在中低端微利下的繁荣