视点·观察|浑水在恶意打压股价还是贝壳在编织“谎言”？_浑水在恶意打压股价|还是贝壳

做空机构浑水又动手了，这次瞄准的是贝壳。12月16日晚，浑水公司（以下简称“浑水”）发布做空贝壳的报告。浑水表示“这是一个巨大的骗局，就像瑞幸咖啡一样。”浑水估计贝壳第二季度和第三季度的收入数据被夸大了77%-96%，新房总交易额(GTV)被夸大126%，存量房交易额被夸大33% 。

浑水报告指出，贝壳向投资者报告的交易量、商店数量和代理商数量与从其平台的多月数据收集程序中获得的交易数据之间存在巨大差异。通过对贝壳门店的初步尽职调查（包括实地采访和实地考察）和对调查结果进行抽查，从而证实了这些差异。
受此消息影响，贝壳盘前一度大跌超10% 。
不过，对于浑水的做空报告，贝壳随后回应称，贝壳确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为。贝壳还表示，浑水因为不了解中国房产市场，缺乏对贝壳业务的基本认知和报表的正确解读。为保证投资者权益和不受错误信息引导，贝壳将在24小时内针对报告内容逐一拆解回复。
贝壳的积极回应提振了市场信心。开盘后贝壳股价逐渐企稳，甚至一度拉升涨超14% 。截至收盘，贝壳跌1.98%，报18.31美元/股，总市值218亿美元。
那么，浑水为何此时做空贝壳？贝壳是否会成为了下一个瑞幸？
浑水做空贝壳的理由是什么？
12月16日晚，浑水发布77页做空报告，指出贝壳通过虚增GTV和收入、虚报门店和中介数量来欺骗资本市场。
（1）虚增交易额（GTV）和收入
浑水编写了一个程序来收集贝壳平台上的交易数据，然后通过实地采访、实地考察和实体店检查等方式，对结果进行抽查。据其估计，贝壳2021年Q2-Q3的收入虚增了大约77%-96%，新房GTV和存量房GTV分别被夸大126%、33% 。
此外，根据实地工作和与中介对话，浑水认为贝壳的实际佣金率也比声称的要少。另有证据表明，贝壳通过往返现金，人为地增加佣金收入。
（2）虚报门店和中介数
报告中，浑水通过实地工作和现场访问，预计贝壳的门店和中介数也严重存在虚估。
浑水称，截至2021年第二季度末，贝壳门店总数至少夸大了23% 。浑水指出，贝壳存在克隆商店的模式。实地调查表明，贝壳多个门店出现在相同或相似的位置，但通常只存在一个实体门店。浑水表示，在调查的7个城市中，有5个城市在BEKE平台上有大量链家克隆店铺。
同时，浑水还质疑贝壳也在虚报中介人数。报告称，在贝壳平台上被列为“活跃”的房产经纪商，在访问时却关闭或不存在，也即幽灵商店情况。比方，贝壳声称上海拥有2.1万个经纪人，但工商查询显示只有9,998个，这表明贝壳显著虚增其经纪人数量。