|市值突破600亿美元，超越宝马大众，蔚来的虚高股价能维持多久？
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文/梓淇
来源/BT财经（ID：btcjv1）
蔚来汽车自今年3月陷入财务困境股价跌破4美元后 ， 如同打了兴奋剂 ， 股价强势反弹 ， 涨幅超过10倍 。
截至11月17日收盘 ， 蔚来市值已突破600亿美元 ， 不仅超越了宝马、大众、福特等一众老牌巨头 ， 甚至将中国互联网巨头百度（市值492亿美元）甩在了身后 。
短短7个月 ， 蔚来的股价为何会有如此大的变化？它真的值600亿市值吗？
4年亏损近290亿
成立于2014年的蔚来 ， 是国内造车新势力中最亮的新星 ， 不仅获得腾讯、高瓴资本、厚朴、联想、淡马锡、百度资本、红杉、华平、IDG、愉悦资本等数十家知名机构的投资 ， 成立4年就在美国纽交所上市 。
不过 ， 蔚来成立后的几年 ， 生产和销售情况很不理想 ， 营业收入一直杯水车薪 。 在2018年8月提交招股书之前 ， 公司总共才交付了不到500辆车 ， 而且这些车还是请江淮汽车代工的 。
为了打开市场 ， 吸引用户 ， 蔚来推出了多项“海底捞”式服务 ， 并大笔补贴购车者 ， 再加上必要的研发支出 ， 公司始终入不敷出 ， 现金流十分紧张 。 2016年-2019年 ， 蔚来分别净亏损25.7亿元、50.2亿元、96.4亿元、113亿元 ， 4年累计亏损近290亿 。
特别是2019年 ， 蔚来汽车险象环生：
先是被迫召回近5000辆ES8 ， 之后是公司大股东套现离场 ， 大股东淡马锡将持股比例从5.4%减至1.8% ， 高瓴资本则直接清空了所有股权 ， 转而买入特斯拉 。 很多公司元老和高管也相继离职 ， 李斌几乎成了“光杆司令” 。
不仅如此 ， 到去年年底 ， 公司账上只有不到11亿元的现金 ， 只要资金回笼稍微慢点公司就可能“关门大吉” 。 公司不得不缩减研发费用 ， 裁员20% ， 取消建厂 ， 关闭部分华丽的展厅 。
2019年底 ， 蔚来的股价最低跌到1美元退市关口 。
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进入2020年 ， 由于补贴退坡和疫情的原因 ， 国内造车新势力遭遇寒冬 ， 博郡、赛麟、拜腾等先后退出市场 ， 烧光几十亿后留下一地鸡毛 。
蔚来也是艰难度日 ， 先是发债 ， 后又用24%的股权从合肥市政府那里换来70亿投资 ， 才暂时摆脱了财务危机 。
每产一辆车市值就增加一千万
在与合肥市政府和江淮代工产深度绑定后 ， 蔚来汽车的处境好了起来 。
首先是交付量明显增加 ， 整个二季度交付量首次突破1万辆 ， 超出市场预期；二季度净亏损也从2019年同期的33亿元收窄至12亿元；7月份公司又获得六家银行总额104亿元的授信 ， 现金储备进一步提升 。 今年1-10月 ， 蔚来累计交付3.14万辆 ， 同比增长了111.4% 。
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2020年1-10月蔚来汽车月交付量 ， 图源：蔚来汽车
虽然3万的产量相比传统车企九牛一毛 ， 但毕竟代表市场对它更多认可 。 不可思议的 ， 从6月份开始蔚来的股价像坐上火箭一路蹿升 ， 目前市值已超过4000亿人民币 ， 相当于公司每生产一辆车 ， 就让市值提升一千万元 。
11月18日 ， 蔚来发布了截至9月30日的2020年第三季度财报 。 财报显示 ， 第三季度总营收45.260亿元 ， 同比增长146.4%；净亏损为10.470亿元 ， 同比收窄58.5%；归属于公司普通股股东的净亏损为11.879亿元 ， 同比收窄53.5% 。
这段时间 ， 不仅是蔚来 ， 全球的新能源汽车几乎都迎来股价大幅上扬 。 到11月6日 ， 特斯拉市值已经接近4080亿美元 ， 排名全球第一 ， 超过了丰田、奥迪、大众；比亚迪以756亿美元的市值排名第五 ， 超过戴姆勒；蔚来排名第七 ， 超过通用、法拉利、宝马；小鹏汽车、理想汽车则分别排在第19位、第21位 ， 超过了标致、雷诺、起亚等知名传统车企 。
据companiesmarketcap网站的统计 ， 全球市值排名前21位的车企总市值约为1.47万亿美元 ， 其中 ， 仅特斯拉、蔚来、小鹏以及理想四家电动车制造商的市值就超过5100亿美元 ， 占比高达35% 。
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蔚来汽车这波股价上扬 ， 尽管有它提高不断提高销量和交付量的原因 ， 更多还是因为特斯拉点燃了市场情绪 ， 带动中国造车势力股价上涨 。
过去一年 ， 特斯拉股价增长了10余倍 ， 在美股上演了一场惊天反转大戏 ， 从年初做空金额最高的股票 ， 到问鼎全球市值第一的汽车股 。
这让众多机构和个人投资者对新能源车企的未来充满想象 ， 胃口激增 ， 并采用近乎疯狂的定价逻辑——尽管造车新势力销量不佳且安全事故频发 ， 但这些无碍“新赛道、高增长”的判断 ， 只要呈现销量增长的趋势 ， 眼下亏损并不重要 。
可即便是特斯拉 ， 虽然今年迄今为止的总销量已经超过31万辆 ， 但上半年净利率仅有2.72% ， 很多分析师认为它的股价虚高 。 蔚来汽车今年产量不过3万余辆 ， 净利率更是惨不忍睹 ， 估值却近对方的1/6 ， 显然是“涨过头了” ， 股价更虚 。
两面夹击下的挑战
中汽协的数据显示 ， 2020年前三季度 ， 新能源汽车整体销量只有73万辆 ， 占整体汽车销量(1711万辆)的比例不足5% ， 而国家最新发布的《新能源汽车产业发展规划(2021—2035年)》 ， 提出到2025年新能源汽车销售占比要达到20% 。 从这个目标看 ， 今后电动车市场的增长空间确实很大 。
【|市值突破600亿美元，超越宝马大众，蔚来的虚高股价能维持多久？】目前特斯拉已经深入中国市场 ， 拥有绝对领先的市场占有率 ， 上海超级工厂开始生产 ， 而且很快就要推出便宜车款（2.5万美元） 。 尽管如此 ， 国内一些电动车业者认为 ， 特斯拉像当年的苹果一样 ， 形塑了整个市场 ， 但它在中国市场的份额迟早会被本土品牌瓜分 ， 未来5到10年特斯拉的市占率可能会大幅骤降 。
这也成为了一些机构给蔚来、理想、小鹏等高估值的一个理由 。
但在一些业内人士看来 ， 这种观点显然站不住脚 。
因为相比特斯拉 ， 国内的造车新势力在关键技术先进性（诸如电池管理系统、软件安全）及整车硬件安全方面并不具备什么优势 ， 像蔚来汽车 ， 更多是靠“变态级”的服务获取车主的高评价 ， 还不能依靠上量的低价车型抢占太多市场份额（蔚来汽车的售价在6万美元左右） ， 盈利自然也难有大幅改观 。
更何况传统造车巨头 ， 无论是大众、丰田 ， 还是宝马、日产 ， 也都在积极研发电动车 。 一旦传统车企实现技术快速迭代并与自身优势（产能、供应链管理、销售渠道、资金、品牌等）相结合 ， 做综合实力的较量 ， 包括蔚来在内的本土造车新势力 ， 届时在特斯拉和传统车企的夹击下 ， 还有多少优势可言呢 。
对蔚来汽车来说 ， 它恐怕很难长期维持这种高股价 ， 市场早晚要回调做自我修正 。
（声明：本文仅代表作者观点 ， 不代表新浪网立场 。 ）
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