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洋河股份 洋河股份资本冷暖“三哥”保卫战胜算几何？( 二 )


换言之 ， 这份几乎垫底的净利增速 ， 还是靠投资理财而来 。 若除去炒股、信托产品和理财等带来的超五分之一利润 ， 其净利表现又如何、核心盈利能力又多强呢？
至此 ， 投资者对洋河股份不务正业等诸多不满 ， 便可以理解了 。

4月13日 ， 有网友在深交所互动易向洋河股份董秘表示：董秘你好 ， 公司管理层如果有时间 ， 建议向汾酒 ， 泸州老窖等企业多学习营销策略 ， 制定公司长远发展规划 ， 而不是去搞投资不务正业 ， 谢谢 。
语言犀利 ， 但也值洋河反思 。
从费用看 ， 2020年 ， 洋河股份的销售费用、管理费用为26.04亿元、17.29亿元 ， 上年同期为26.92亿元、18.56亿元 ， 同比分别减少0.88亿元、1.27亿元 ， 合计减少2.15亿元 。
但相比节流、开源更是关键 。
具体到营收区域和营收结构 ， 仍有待优化 。
区域方面 ， 洋河股份主营的白酒产品2020年在省内市场、省外市场营业收入全面下滑 ， 其中作为大本营的省内市场收入95.60亿元 ， 同比减少7.18% 。 一方面说明洋河股份的主营区域竞争力正在降低 。 另一方面也意味着来自竞品的压力增大 。
营收结构上 ， 洋河股份2020年各种档次酒类均出现下滑 。 其中中高档酒同比下降7.15%、普通酒同比下降14.86% 。
连串飘绿数据下 ， 透出成长颓势 ， 资本态度又怎能讨喜呢？
03
销售量下滑16.27%
库存量大增31.62% 经销商冷暖
LAOCAI
根本而言 ， 洋河股份业绩不振 ， 或说主营业务不振 ， 本质还是产销不佳 。
年报显示 ， 洋河股份的洋河分公司、泗阳分公司的设计产能为22.25万吨 ， 而2020年实际产能仅12.24万吨 ， 产能利用率仅略超五成；
旗下双沟酒业的设计产能为9.70万吨 ， 2020年实际产能仅3.81万吨 ， 产能利用率仅四成 。
总体看 ， 报告期内洋河股份生产量161498.22吨 ， 同比下滑9.94% 。
更玩味的是 ， 同期销售量155757.37吨 ， 同比下滑16.27% ， 降幅超过生产降幅 。 另一方面 ， 库存量却大幅增加31.62% ， 至23897.60吨 。
可见 ， 洋河股份问题 ， 更多还是在“销”上 。
客观来看 ， 洋河股份2020年销售费虽有下降 ， 但整体营销花费仍不小 ， 尤其是花钱砸广告方面：2020年广告促销费高达14.11亿元 ， 占当期销售费用的54.19% 。 其中 ， 广告费用合计10.20亿元 ， 包括全国性广告费用8.91亿元和地区性广告费用1.29亿元 。
如此大手笔投入 ， 为何市场还是不买账呢？
经销商应是一个重要考量 。
渠道为王的白酒行业 ， 经销渠道可谓企业发展的根本 。
2020年 ， 洋河股份经销商大幅减少 。 其省内（江苏）经销商增加227家、减少413家 ， 省外经销商增加976家、减少1887家 ， 全年新增经销商1203家、减少2300家 ， 净减少1097家 。 年底 ， 公司省内经销商3116家、省外5935家 ， 合计为9051家 。
与上文资本市场类似 ， 经销市场同样现实、甚至冷酷 。 一定意义上说 ， 经销商数量 ， 是产品表现的晴雨表 。 数量大减10% ， 洋河股份的市场表现自然受制 。
上文说到的经营现金流大减 ， 亦与此不无关系 。
事实上 ， 早在2020年上半年 ， 便有警钟信号 。 截至2020年6月31日 ， 洋河股份实现现金流-27.3亿元 ， 同比下滑435.89% ， 在白酒行业18家上市公司中位居末位 。
彼时 ， 白酒行业专家刘晓威表示 ， 洋河现金流入大幅减少 ， 很可能是因经销商消化库存的速度很慢 ， 打款意愿降低 。
白酒行业专家晋育锋认为 ， 洋河上半年营收134.3亿元 ， 而现金流入金额只有82.5亿元 ， 即有50多亿元的收入厂家并没收到货款 ， 可能因厂家对经销商进一步压货 ， 也可能因厂家帮助经销商消化库存过程中产生大量费用 ， 经销商费用入账后 ， 厂家用产品相抵 。 他认为 ， 一般酒厂营收和现金流入差额也就占营收的20% ， 而洋河这一比例高达近40% 。
针对经销商问题 ， 洋河股份解释称：2019年以来 ， 公司进行营销调整转型 ， 围绕“一商为主、多商配称” ， 互补协调发展的指导思想进行经销商体系构建 ， 经销商数量有一定减少 。
那么问题来了 ， 放眼行业 ， 大到茅台、五粮液 ， 小到劲酒、青青稞酒 ， 大小酒企纷纷提速渠道变革 ， 尤其在疫情深刻改变销售模式后 ， 各大酒企变革步伐再次加快 。 为何洋河股份的变革如此之“痛”？
某种程度上 ， 这是洋河股份在为历史问题“买单” 。
2013年 ， “八项规定”出台后 ， 白酒行业逻辑生变 。
洋河股份便将重点放到C端 ， 并率先采取“深度分销”模式 。 即经销商只负责提供资金和商品配送 ， 其他一切（市场开发、管理、品牌推广、消费者教育等）都归厂家负责 。

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