洋河股份 洋河股份资本冷暖“三哥”保卫战胜算几何？
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百舸争流、不进则退 。
作者：李非
编辑：郝科科 于思阳
风品：王卓
来源：铑财-铑财研究院
老大吃肉、老二吃面、老三喝汤 ， 是不少行业的通用生态 。
白酒行业 ， 尤为明显 。 只不过 ， 在茅台、五粮液多年相爱相杀、高歌猛进的同时 ， 行业“老三”的归属 ， 一直尚未定论 。 茅五泸、茅五汾、茅五剑、茅五洋......迭代变化中 ， 足见竞争之激烈 。
01
【洋河股份|洋河股份资本冷暖“三哥”保卫战胜算几何？】资本遇冷 从“老三”到“老五”
LAOCAI
随着汾酒高端化失利、剑南春经历08年天灾 。 近年来 ， 白酒“老三”之争 ， 更多聚焦在泸州老窖和洋河身上 。 不过 ， 目前市值表现看 ， 洋河不乏弱势之态 。
客观数据说话：
截至5月12日收盘 ， 洋河股份股价183.48元 ， 总市值2765亿元 ， 与万亿市值的茅台、五粮液相差甚远 ， 甚至还被泸州老窖3564亿元、山西汾酒3700亿甩开 ， 市值跌至第五位 。
从动态市盈率看 ， 洋河股份仅37.66 ， 在头部酒企中排名靠后 。 贵州茅台为52.41、五粮液为49.93、泸州老窖为55.12、山西汾酒为91.72 。
同花顺数据显示 ， 洋河股份5月11日陆股通净卖出4713.27万元 ， 连续5日遭北上资金净卖出 ， 累计卖出4.33亿元 。
遥想2012年的巅峰时期 ， 洋河股份以1237.59亿元市值 ， 一度成为白酒业老二 ， 并位列世界500强榜单 。
何以股价不香、市值遇冷呢？
冰冻三尺非一日之寒 ， 早在2020年3月 ， 洋河股份股价就一度跌至不到80元 。
业绩 ， 是直观考量 。 自2019年三季度起 ， 洋河业绩连续6个季度同比下滑 。 全年看 ， 2019年 ， 洋河股份实现营收231.3亿元 ， 同比下降4.28%；归母净利73.83亿元 ， 同比下降9.02% 。
彼时 ， 华创证券研报称 ， 收入业绩不及预期 。
尽管2020年6月份开始 ， 洋河股份股价回暖 。 尤其国庆后 ， 走出一段强势行情 ， 甚至在2021年1月6日创下了268.6元的高点 。
遗憾的是 ， 投行与大股东的看空 ， 没有让这份开门红持续 ， 其股份又开始“跌跌不休” 。
1月5日 ， 国际投行摩根士丹利下调洋河股份评级至低配 ， 理由是“因预计市场已经反映了公司基本面拐点 ， 但竞争依然存在 ， 目标价198元” 。 并指出 ， 贵州茅台、五粮液和古井贡酒为行业首选 。
1月11日 ， 摩根大通证券分析师Kevin Yin将洋河股份评级下调至中性 ， 之前评级为超配 。
大股东方面 ， 洋河股份的第二大股东蓝色同盟在2020年11月份通过大宗交易方式减持了2262.67万股(占洋河股份总股本的1.50%) 。 有媒体测算 ， 蓝色同盟合计减持金额约37亿元 。
基金方面 ， 态度也明确 。 火“出圈”的“公募一哥”张坤 ， 在2021年第一季度减持了洋河股份219.98万股 ， 降幅8% ， 并增持了“茅五泸” 。
勿怪种种不友好 ， 资本是现实的 。 细观洋河股份冰火遭遇 ， 与2020年3月股价下跌类似 ， 依旧在于业绩 。
02
一线增速垫底 不务正业?
LAOCAI
4月28日晚 ， 洋河股份披露了2020年度报告及2021年一季报 。
2021年第一季度 ， 营收105.2亿元 ， 同比增长13.51%；扣除非经常性损益的净利润38.11亿元 ， 同比增长19.01% ， 然归属于上市公司股东的净利38.62亿元 ， 同比下降3.49% 。 增收不增利 ， 难言开门红 。
2020全年 ， 营收211.01亿元 ， 同比下降20.25亿元 ， 降幅8.76% 。 净利74.82亿元 ， 同比增长1.35% 。
净利增长1.35%是什么水平呢？
“老大”茅台的净利增长16.81%、“老二”五粮液为14.67%、“老三”汾酒为56.39%、“老四”泸州老窖为29.39% 。 甚至连排名不如洋河的酒鬼酒 ， 增速都超过了60% 。
可见 ， 一线头部酒企中 ， 洋河股份的净利增速几乎已垫底 。
在酒企引以为豪的现金流方面 ， 洋河股份经营活动产生的现金流量净额为39.79亿元 ， 比2019年的67.98亿元下滑28.19亿元 ， 降幅超4成 。
这意味着 ， 洋河股份在主营业务上表现不佳 。 事实亦是如此 ， 2020年 ， 公司投资净收益12.07亿元、公允价值变动净收益12.68亿元 ， 合计24.75亿元 。 其公允价值计量的金融资产 ， 主要是投资中银证券以及多款信托产品 。 投资收益则主要是理财及权益投资产生的收益 ， 权益类投资主要是按权益法核算 ， 形成的投资收益较高 。
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