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宁波海运 中国股份：A股利好，利空一览( 五 )


28 东方盛虹1、进入到20年四季度和21年一季度之后 ， 受到油价成本推动、内外需求回暖、长丝行业回暖 ， 叠加子公司港虹纤维20万吨差别化功能性化学纤维项目以及中鲈科技年产6万吨再生纤维项目于2020年下半年建成投产在一季度开始贡献业绩 ， 量价齐升背景下公司一季度业绩大幅改善 。 2、盛虹炼化1600万吨/年炼化一体化项目总投资额约677亿元 ， 项目设计年产280万吨PX、110万吨乙烯及下游衍生物 ， 同时配套30万吨原油码头以及4个5万吨液体化工码头等 。 盛虹炼化一体化项目单线规模国内最大 ， 规模效应显著 ， 成本竞争力强 。 当前项目朝着2021年6月中交、2021年底前投产的目标稳步推进 。 投产后公司将完成“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的产业链一体化布局 ， 将形成从“一滴油”到“一根丝”的全产业链业务经营 。 此外连云港石化基地有4000万吨炼油指标 ， 公司有望获得剩余2400万吨指标 ， 打开更大的成长空间 。 3、公司拥有230万吨/年差别化化学纤维产能 ， 产品差别化率达到90% ， 差别化细分产品种类超百种 ， 以高端DTY长丝产品为主 。 公司攻克再生聚酯纤维技术壁垒 ， 现有产能12万吨 ， 预计2021年还有芮邦科技25万吨再生纤维项投产 ， 是国内规模最大的再生纤维生产商 。 再生纤维当前毛利率高达35-40% ， 相比于原生化纤 ， 再生纤维在变废为宝的同时 ， 大幅减少新的二氧化碳排放 ， 符合国家碳中和发展战略 ， 未来拥有广阔市场空间 。
29 长安汽车1、总量比较超预期 ， 还原经营性利润约15亿 ， 自主即便没有还原单季度盈利6个亿 。 按历史经验 ， 一般为中间值 ， 即归母利润为8.5亿 ， 扣非利润为7.3亿 。 单纯看表观总量数据 ， 业绩比较超预期 。 市场前期业绩预期为10亿 ， 前期业绩预期是如何形成的？第一 ， 参照过去2个季度的还原真实业绩 ， 经营性业绩均在10-15亿之间；第二 ， 全年50-60亿业绩 ， 大家看到一季度业绩认为全年仍然可维持全年预期的业绩 。 但是这个为行业未收到缺芯 ， 原材料涨价前的预期 ， 考虑到缺芯和原材料涨价 ， 跟踪较为紧密的机构业绩预期调整为5-10亿 。 实际上但看总量还是比较超市场预期的 。 2、结构来看也是超预期 ， 福特盈利弹性不可忽视 。 8.5亿利润 ， 投资收益占2+亿 ， 因此自主单季度盈利约6亿 ， 历史来看盈利最多的季度 。 另外 ， 大家忽视的福特3月盈利超预期 ， 冒险家稳态月销已经到达5000以上（市场预期2000-3000） ， 预测福特年化投资收益约20亿 。 3、股价催化：21Q1业绩强化放业绩逻辑 ， UNIK超预期 ， 华为 。 此前三个季度低于预期 ， 但是我们认为主机厂核心是销量 。 21年股权激励落地 ， 集团管理层更换 ， 十四五新开端 ， 考核利润考核市值首要年度 ， 国企述求理顺 。 21Q1在大环境不好的情况下超预期强化了放业绩的逻辑 。 另外UNIK市场预期普遍3000-5000 ， 我们预期7-8000月销 ， 15万以上的车很有代表意义 ， UNI已经证明过自身能力 。 华为合作有望年中开始逐步兑现 。 4、估值：利润兑现+华为合作临近 ， 维持一年期1500亿 。 上一轮高点是1500亿+ ， 那个时候的利润未兑现 ， 华为合作未落地 。 目前利润释放 ， 华为合作临近 ， 21Q2-Q3缺芯边际改善 ， 整车板块有机会（需求滞后+补库 ， 目前基本各个主机厂库存非常低） ， 但是大盘环境和当时有所区别 ， 一年期看1500亿市值 。
30 华利集团1、华利集团主要为Nike、Coverse、Vans、Hokaoneone、Puma、UGG、Columbia、Teva等众多国际知名运动大牌代工鞋履 ， 截至2020年底 ， 华利集团在越南等地共开设了21家制鞋工厂 ， 2019年公司鞋履产量超过1.8亿双 ， 按销量计算 ， 市场份额位居行业第二 。 公司ODM产品以运动休闲鞋为主 ， 占比80% ， 户外靴鞋、运动凉鞋为辅；2、公司大客户开拓良好 ， 驱动过去三年公司高速增长 。 公司核心品类运动休闲鞋量价齐升 ， 2017-19年CAGR达28.5% ， 同时毛利率水平最高 ， 助力公司盈利水平提升 。 其中 ， 全球前十大运动鞋履公司 ， 一半为华利主要客户 ， 公司前五大客户合计贡献近9成收入 ， Nike占比高达1/3 ， 华利主要为Nike提供跑步鞋、滑板鞋 ， Converse品牌收入占比高 ， 但Nike品牌收入增速更快 ， 华利增长驱动来自于客户增长及代工份额提升；3、运动行业休闲化趋势明显 ， 同行中公司最具优势 ， 相对于竞争对手而言 ， 华利在品类选择、客户分散更具优势 ， 能够享受行业运动休闲化红利；同时公司产能布局人工成本更低的越南北部 ， 并在研发费用率、所得税率方面具备优势 。 4、运动鞋品牌方对ODM制造商考察严格 ， 行业集中度较高 ， 且逐步集中 ， 公司此次IPO募资将进一步扩大产能0.23亿双/年 ， 相比20年产量预计提升15%左右 。 华利占Nike品牌供应商份额较低 ， 未来增长潜力十足 ， 同时受益于第四大客户Puma运动鞋快速增长和份额提升 。

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