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易方达中 张坤1年为基民狂赚近400亿！传授投资灵魂3问：这类人千万别买我的基金( 二 )


“相比国际上不少有30年、甚至50年记录的杰出投资人说 ， 我还有太多需要学习和积累的 。 遗憾的是 ， 这个过程并没有任何捷径 ， 无法一蹴而就 ， 认知水平是由过往所有的思考、实践和经验积累决定的 。 ”张坤说 。

图/图虫
散户该如何选基金？
张坤说这三点很重要！
在定期报告中 ， 张坤屡屡提醒持有人 ， 他也有短期跑输的可能 。
尽管在2020年年中时 ， 张坤的基金已取得很好的业绩 ， 但此时 ， 在2020年半年报中 ， 张坤仍教育投资人：“任何长期有效的投资方法 ， 短期必然间歇性失灵 。 一个投资人不论采用何种方法 ， 必然在某些时期面临业绩的落后 。 ”
此时 ， 投资人怎么办？
张坤介绍了自己的经验：“我的体会是 ， 一个投资人选择何种投资方法 ， 并不是这种方法在出彩时多灿烂 ， 而是在这种方法阶段性失灵时仍能坦然面对 ， 并且晚上睡得香 。 这一点 ， 很大程度取决于投资人的性格和价值观 。”
基金有不同的风格 ， 对于持有人来说如何选择？
张坤建议投资人自问三个问题：“第一 ， 这个管理人的投资体系是否自洽？第二 ， 这个管理人的投资体系是否稳定？第三 ， 我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？”
张坤认为 ， 第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来；而第三点通常持有人关注不多 ， 但非常重要 ， 只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？） ， 才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配 。
张坤指出 ， 如果期限错配 ， 容易导致两方面的负面结果：一方面 ， 业绩阶段性出彩时很兴奋 ， 业绩阶段性不佳时很沮丧 ， 无法做到内心的平静；另一方面 ， 容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入 ， 阶段性不佳时失望而卖出 ， 而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因 。
总之 ， 张坤认为 ， 对持有人来说 ， 选择一个和自己价值观匹配的产品 ， 要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多 。 这样 ， 至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率 ， 毕竟 ， 后者才是对持有人真正有意义的 。
张坤不时地提醒持有人 ， 基金可能有跑输的时候 。
值得一提的是 ， 披露2020年四季报时 ， 正值2021年1月21日 ， 张坤管理的基金进入业绩高光时期 ， 而他也因成为第一个超千亿管理规模的基金经理而被投资人捧上“神坛” 。 但此时的张坤格外的清醒 。
“回顾过去 ， 在每个时间点市场演绎得都很有逻辑 ， 然而站在当时看未来 ， 却感觉无比模糊 。 回顾过去 ， 并不是为了能够更好地判断未来的市场走势或者风格 ， 而是再次提醒自己并不具备这个能力 。 ”张坤说 。
那时的张坤 ， 似乎已在为一个月之后（2月18日起）开始的基金业绩崩盘式的下跌给持有人打了预防针 ， 他似乎当时就已预见了随后会有一波接踵而至的基金大回撤 。
“我们认为 ， 投资是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素 ， 利用大数定律 ， 不断积累收益 。 诸如宏观经济、市场走势、市场风格、行业轮动 ， 这些因素显然是重要的 ， 但坦率地说 ， 这并不在我的能力圈内 。 ”张坤在四季报中说 。
重仓股和隐形重仓股的变化
总体来看 ， A股在2020年是一个牛年 。
A股市场呈现震荡上涨 ， 沪深300指数上涨27.21% ， 上证指数上涨13.87% ， 创业板指数上涨64.96% 。
当年对市场最大的影响因素是疫情 。
张坤在年报中谈到 ， 2020年开年 ， 新型冠状病毒肺炎在全球流行 ， 对全球经济造成了冲击 ， 也对上市公司的经营造成了负面影响 。 二季度开始 ， 国内各地虽有偶发案例 ， 但疫情基本被控制住 ， 生产和生活逐步恢复；而全球不少其他国家疫情流行加剧 ， 目前仍在抗击疫情中 。 各国政府积极应对 ， 保持了较宽松的货币政策和积极的财政政策 。
张坤指出 ， 2020年股票市场分化较为明显 ， 电力设备及新能源、食品饮料、消费者服务等行业表现较好 ， 而金融、房地产、通信等行业表现相对落后 。
而在2020年四季报中 ， 张坤回首2020年的股票市场 ， 这一年经历了乐观（1月预期经济强劲）、悲观（2月初国内突发疫情）、乐观（3月初预期流动性宽松）、悲观（3月底海外疫情爆发）、乐观（4月后预期流动性宽松和经济恢复）跌宕起伏的变化 。

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