泰利森 差点倒在风口的天齐锂业，死里逃生了吗？( 三 )
天齐的矿产资源实际要强于龙头赣锋 ， 主要优势在于品味较高 ， 开采难度小 ， 这点亦体现在提锂成本上 。
根据Roskill的资料 ， 天齐持有 25.86%股权的SQM ， 其成本不到赣锋的一半 。
进一步看SQM的业绩 ， 公司前三季度净利润同比下降97% ， 但主要在于一笔6200万美元的诉讼和解费用 ， 经调整EBITDA实际仅下降6%至1.46亿美元 。
而在这背后 ， 锂平均价格跌了约47% ， 销量同比增长约14% 。 根据管理层表示 ， 预计2021年的销量将增长30%以上 。
锂业务线目前占SQM总收入约19% ， 而去年同期约28% 。
可预期的是 ， 随着锂销量增长以及锂价格走出底部 ， SQM的业绩也会好转 ， 为天齐带来更好的分红（SQM的分红比例为50%-100%） 。
再往远一点看 ， SQM已计划进一步扩产 ， 到2021年达到120000吨碳酸锂（增长70%）和21500吨氢氧化锂产能（增长59%） ， 2023年达到180000吨碳酸锂和30000吨氢氧化锂产能 。
基于盐湖的价值以及较高比例的分红 ， SQM始终是一个良好的投资 。
回到天齐的业绩 ， 2019年股东应占亏损约60亿元 ， 除了锂产品价格下跌外 ， 主要在于公司对SQM的投资减值了约52.8亿元 ， 目前剩余投资额约250亿元 。
至于2020年前三季度 ， 营收同比下滑36%至24亿元 ， 股东应占亏损约11亿 ， 去年同期为净利润1.4亿 ， 原因包括来自SQM的投资收益下滑以及相关领式期权公允价值变动所致 。
虽然锂产品价格大跌 ， 但受益于泰利森的成本 ， 天齐锂业前三季度的整体毛利率依然超过40% ， 经营性现金流依然良好 。
自2018年3月至2019年底期间 ， 碳酸锂价格从约15.4万元/吨下降至约4.8-5.1万元/吨；氢氧化锂价格则从13.9万元/吨下降至约4.7-5.1万元/吨 。
而目前来看 ， 锂产品价格有止跌回升的迹象 ， 11月份开始碳酸锂价格更迎来全面回升 。
根据近期市场的报告显示 ， 头部锂电池企业订单已基本接满 ， 而明年在成本与需求推动作用下 ， 锂电池价格或表现坚挺 ， 亦意味有望持续推动碳酸锂价格 。
可以预计的是 ， 海外与国内新能源车未来几年继续加大渗透率 ， 将对碳酸锂和氢氧化锂需求量实现跨越式增长 。
根据Roskill预计 ， 2019年全球锂需求量为25.78万吨 ， 2025年这一数据将增加至71.17万吨 ， 年均复合增长率为18.4% 。
其中 ， 碳酸锂和氢氧化锂作为不同技术路线的锂离子电池正极材料原材料将长期共存 。
不过 ， 需求在 ， 但供给也在 。
这一轮锂价下行主要来自于产能过剩 ， 虽然随着锂价触及甚至低于许多厂商的成本线 ， 逼使部分高成本的矿山已经阶段性退出市场 。
例如澳洲矿企方面 ， Alita已经于2019年进入破产重组、Pilgangoora二期扩产项目搁置等 。
可是 ， 随着锂价再次回升 ， 供给说不定会弹性复苏 。
锂矿公司Galaxy已表示 ， 随着库存的减少 ， 再加上客户对下年需求强劲的迹象 ， 已促使公司正研究让旗下Mt Cattlin于下年恢复满负荷的可能性 。
同时 ， 锂不是消耗品 ， 除了从自然界提取 ， 还可以从退役电池里回收循环利用 。 据中国汽车技术研究中心数据 ， 2020年国内累计退役的动力电池将超20万吨 。
今年7月格林美就发布公告称 ， 全资子公司拟5.28亿元投建新能源高值化循环利用项目 ， 形成高值化循环利用10万辆/年新能源汽车、10万套/年动力电池包的产业规模 。
所以 ， 虽然市场对锂的需求确实不小 ， 但上述因素均会压抑锂价高度 。
仍然 ， 就目前水平而言 ， 价格确实是有往上望的潜力 ， 有券商预测2021年碳酸锂的价格将会涨到6万元/吨 ， 市场平均预测约5万多元的水平 。
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