视点·观察|北交所明确三种发行定价方式专家：网上竞价案例或将诞生_北交所明确三种发行定价方式

在北交所的核心制度框架中，明确多元化定价机制的发行承销规则无疑是最具特色的规则之一，体现了北交所为创新型中小企业“量身定制”规则的理念。10月30日晚间，北交所发布4件基本业务规则及6件配套细则和指引，其中包括《北京证券交易所证券发行与承销管理细则》（以下简称“发行承销规则”），该规则自11月15日起施行。

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中信建投证券投行委委员、股权资本市场部行政负责人陈友新对《证券日报》采访人员表示，北交所发行定价体系整体沿袭精选层相关制度。鉴于与科创板、创业板等其他板块具有差异化功能与定位，北交所保留了多元化的发行定价方式，并在精选层基础上对相关制度进行微调，与科创板、创业板形成差异化安排。
【视点·观察|北交所明确三种发行定价方式专家：网上竞价案例或将诞生】三种发行定价方式
供不同情况企业选择
发行承销规则明确，北交所股票公开发行可以通过发行人和主承销商自主协商直接定价、合格投资者网上竞价或网下询价等方式确定发行价格。
陈友新认为，北交所定位于服务创新型中小企业，结合创新型中小企业的特点和多元化的需求，设置三种发行定价方式，以供不同情况的企业自主选择，不仅能够满足市场化定价的需求，而且可以提高发行定价效率。
“对比来看，科创板仅能以询价的方式确定发行价格；创业板采用直接定价方式的，其发行价格对应的市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；而选择北交所直接定价方式的公开发行并无市盈率限制。”北京利物投资管理有限公司创始合伙人常春林对《证券日报》采访人员表示，这说明北交所发行定价方式非常灵活、极具包容性。
“网上竞价作为北交所特有的发行定价方式，最大特色是参与申购新股的投资者相对广泛。”常春林进一步表示，除了发行人及其股东、实控人、董监高和其他员工等利益关联人之外，均可参与申购。网上竞价确定的发行价格更加趋于市场价格，对发行人也更为公平，能够募集更多的资金用于生产经营，也能够更加广泛的让利于投资者。
高价剔除比例要求
高于科创板和创业板
发行承销规则明确，投资者应当按照发行人和主承销商的要求，在申购时全额缴付申购资金、缴付申购保证金或以其他方式参与申购。
“北交所保留了全额资金申购的申购方式。”陈友新表示，考虑到参与北交所网下询价的合格投资者范围大概率大于科创板和创业板，因此，区别于后者的市值申购，北交所保留全额资金申购可以在一定程度上降低发行风险，有利于市场化定价的合理公允。同时，北交所为保证金申购或其他申购方式预留了制度空间，在市场运行平稳的合适时机，发行人和主承销商可以适时地根据需要采取保证金申购和其他申购方式。