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投中网|2021最惨IPO诞生，赔本赚吆喝的VC/PE越来越多

2021最惨IPO诞生


投中网|2021最惨IPO诞生，赔本赚吆喝的VC/PE越来越多
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图1/2

2021年以来上市的中概股破发率已经超过60% 。
来源/投中网
文/陶辉东
2021年 ， IPO盛宴在继续 。
2021年上半年 ， 美股市场共有35家中国企业IPO ， IPO数量和融资额分别较2020年同期增长119%和373%；香港市场共有47宗IPO ， 比2020年同期翻倍；A股市场上半年共有245只新股上市 ， 比2020年同期增长108% 。
IPO的数量之多 ， 用一位LP的话来说：“这一年的业绩能顶过去三年 。 ”
但值得注意的是 ， 在这场IPO盛宴中 ， 赔本赚吆喝的VC/PE也越来越多了 。 日前 ， 有“泡沫预言家”之称的传奇投资人格兰瑟姆接受采访再次发出“寒冬警告” ， 称史上最长牛市濒临终结 。 话音未落 ， 中概股开启了两日暴跌 。
不知不觉间 ， 2021年以来上市的中概股破发率已经超过60% ， 流血上市也又一次重现江湖 。 周期 ， 又要开始轮回了吗？
破发潮来袭 ， 美国韭菜也学乖了？
“脑袋嗡嗡的！”2021年7月6日、7日 ， 中概股集体打出一波连跌COMBO ， 让某球上的股民直蒙圈 。
在这轮集体大跌中 ， 今年上市的新股沦为重灾区 。 知乎两天跌去20.7% ， 叮咚买菜跌去9.1% ， 怪兽充电跌去8.8% ， 滴滴、满帮、Boss直聘 ， 更是分别跌去了23.3%、10.6%、11.8% 。
2021年是中国VC们“前所未有发财的一年”（某VC大佬语） ， IPO数量多、行情好 。 统计显示 ， 截至2021年7月5日止 ， 今年有36家中概股IPO 。 而经过连日大跌 ， 它们破发率已经在60%以上 。
这份破发名单上有滴滴、满帮、水滴、怪兽充电、知乎、每日优鲜等一众独角兽和“第一股” 。 其中破发幅度最大的是水滴筹 ， 股价已经腰斩；生鲜电商第一股每日优鲜 ， 上市两周来股价较发行价已经下跌38.6% 。
一句话：美国韭菜也开始抗拒被割了 。
不仅是美股市场 ， 在港股 ， 哔哩哔哩、京东物流、奈雪的茶、小鹏汽车等明星股也尽数破发 。 很多股民被“打新二连跪”、“三连跪”虐的死去活来 。
2021年的中概股 ， 用一个词来形容就是阴晴不定 。 年初的中概股股灾 ， 曾极大的打击IPO热情 。 3月29日B站港股二次上市首日即破发 ， 陈睿回应称：“能够顺利上市已经算成功了 ， 大的形势比较差 。 ”没想到 ， 紧接着就是两个多月的强势上涨 ， 直到进入7月份之后崩盘式下跌 。
流血上市再现江湖 ， 部分VC亏掉一半本金
经过7月的大跌 ， 好久不见的流血上市 ， 再次来到VC/PE们面前 。
上一次的流血上市潮还要追溯到2018-2019年 ， 以小米的流血上市为标志 。 当时金融壹账通、优信二手车等众多独角兽都是以估值腰斩的方式完成上市的 ， 场面惨不忍睹 。 如今 ， 类似的情景开始再一次出现 。 截至7月8日 ， 每日优鲜、滴滴、怪兽充电等公司股价均已低于上市前在一级市场融资的价格 ， 也就是出现了估值倒挂 。
6月25日 ， 每日优鲜在纳斯达克上市 ， 发行价13美元/ADS ， 市值约30亿美元 。 作为“生鲜电商第一股” ， 每日优鲜的IPO备受关注 ， 据称认购火爆 。 但上市首日 ， 每日优鲜即暴跌25% 。 两周过去 ， 每日优鲜股价已下跌至8美元 ， 仅相当于发行价的60% 。
每日优鲜的发行价定的并不高——与上市前融资的价格相比的话 。 早在2018年每日优鲜的E轮融资中 ， 腾讯参与跟投 ， 估值已超过20亿美元 。 E轮融资的价格约折合12.8美元/ADS ， 与IPO时的发行价相当 。 2019年-2021年的三年间 ， 每日优鲜进行了7次融资 ， 均为F轮 。 曾有报道称每日优鲜的F轮估值超过30亿美元 ， 这一数字应是准确的 。 招股书披露的数据显示 ， 每日优鲜F轮融资价格约合15.8美元/ADS 。 也就是说 ， 每日优鲜IPO的发行价明显低于2019年F轮融资的价格 ， 是典型的流血上市 。
按每日优鲜目前8美元的股价 ， E轮之后的投资者全部处于浮亏状态（E轮之前的融资数据未披露） ， F轮投资者亏损幅度更是高达49% ， 几近腰斩 。 每日优鲜当属2021年到目前为止的最惨IPO 。
另外两只估值倒挂股 ， 滴滴的最后一轮投资者软银愿景基金浮亏约6%；怪兽充电的最后一轮投资者淘宝中国 ， 浮亏约5% 。
盛宴何时散场？
流血上市的出现 ， 说明二级市场又一次看不懂一级市场给独角兽的估值了 。 实际上 ， 即便剔除估值倒挂的公司 ， 对于投资阶段偏后的机构来说 ， 2021年以来上市的独角兽带来的收益率整体而言也并不太高 ， 很多机构的收益率只是个位数而已 。

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图2/2
2021年IPO的独角兽股价表现（部分）
在以上7只今年IPO的独角兽中 ， 三家估值倒挂 ， 没有任何一家公司的回报倍数达到1倍 。
在每日优鲜破发之后 ， 紧接着上市的叮咚买菜缩减了融资规模 ， 力保上市首日未破发 。 但叮咚买菜23.5美元的发行价 ， 与上市前最后一轮融资23.3美元的价格相差无几 。 这样的IPO恐怕很难令后期投资者兴奋 。 二级市场的不买账 ， 会传导至一级市场吗？
从2020年下半年以来 ， 一级市场几乎人人都在喊贵 ， 表示“中后期项目已经不敢下手” ， 但估值水平还是像脱缰野马一般蹭蹭往上涨 。 一位关注消费赛道的投资人向投中网形容市场的疯狂：有些项目报出的价格让人觉得看不懂 ， 大家都说太贵了 ， 但一两个月之后它还是很顺利的拿到钱了 。 在2020年 ， 一二级市场的行情是联动的 ， 而到了2021年之后 ， 二级市场上消费股普遍从高点腰斩了 ， 这并没有让一级市场的热情有所冷却 。
不光是消费 ， 半导体、生物医药、IoT、新能源、自动驾驶等等几乎所有热门赛道均是如此 。 谨慎的投资人开始关注安全边际 。 一位生物医药领域老牌机构的合伙人向投中网表示 ， 他在内部的要求是“打五折” ， 然后再看值不值得投 。
在资本催化下 ， 独角兽的数量在以前所未有的速度增长 。 根据CBInsights的数据 。 截至6月24日 ， 全球“独角兽”企业数量为729家 。 较一年前的478家激增了53% 。 长城战略咨询发布的《2021中国潜在独角兽企业研究报告》则显示 ， 2020年中国潜在独角兽企业数量再创高峰 ， 达到425家 ， 增加248家 。 进入2021年 ， 截至5月31日新晋潜在独角兽企业70家 。
【投中网|2021最惨IPO诞生，赔本赚吆喝的VC/PE越来越多】问题来了 ， 这些独角兽将来能否被二级市场接得住？流血上市的冒头 ， 不是一个好消息 。

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