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新浪科技综合|中信证券：维持贝壳83.39美元/ADS的目标价 维持“买入”评级

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【新浪科技综合|中信证券：维持贝壳83.39美元/ADS的目标价 维持“买入”评级】_原题是：贝壳： 真的猛士 ， 将更奋然而前行
来源：中信证券
文丨陈聪 许英博 张全国 李金哲
公司创始人 ， 董事会主席左晖先生因病去世 。 左晖先生所创立的贝壳 ， 不仅改造了低效无序、低满意度的房地产交易行业 ， 也以赋能劳动者尊严的方式开创了产业互联网公司的新路 。 公司刚刚发布的2021年一季度季报 ， 再次证明公司管理层将继续坚持难而正确的事情 ， 以数字化工具服务美好居住 。 我们维持公司“买入”的投资评级 。
左晖先生是公司核心竞争力的塑造者 ， 是公司文化的奠基人 。
公司在左先生的领导之下 ， 建立了线上线下一体化的流量入口 ， 形成了长服务流程的强管控能力 ， 在复杂的交易场景下规模化复制品质达标的服务 ， B端经纪人能力持续提升 ， C端消费者需求不断延展 。 我们坚信 ， 左先生为首的创业团队所锻造的公司护城河 ， 不会因为他个人的不幸辞世而改变——他的理念已经融入公司文化血脉 ， 公司的继续前行 ， 是对左先生最好的纪念 。
彭永东先生为首的核心管理层 ， 参与包括链家网成立 ， 贝壳平台成形 ， 公司上市等重大历史事件 ， 有能力维持公司继续稳健快速成长 。
左晖先生不幸罹患癌症 ， 已有八年时间 。 我们对左先生的辞世表示震惊 ， 但我们也相信公司创业团队在过去一段时间 ， 已经在公司战略运营和日常经营管理方面进行充分准备 ， 以应对左先生淡出经营管理决策后的局面 。 这种情况 ， 完全不同于其他一些企业创始人意外离世 ， 而比较类似于苹果公司创始人乔布斯在和病魔斗争的八年 ， 为日后苹果公司的管理层稳定进行了充分而有效的准备 。 彭永东先生2010年加入链家 ， 历任链家副总经理 ， 链家网CEO和贝壳的联合创始人 ， 和左先生共同主导了贝壳的数字化和平台化进程 ， 以及公司行业基础设施建设 ， 新业务孵化方面的工作 。 我们相信 ， 在彭永东先生和管理层的共同努力之下 ， 贝壳将战略笃定 ， 奋然前行 。
公司Q1收入略超预期 。
2021Q1 ， 公司实现GTV10,696亿元 ， 同比增长224.2% ， 其中二手业务GTV6,734亿元 ， 同比增长244.2% ， 新房业务3,434亿元 ， 同比增长194.9% 。 公司实现收入207亿元 ， 略超与此前公司185-195亿元的指引 。 公司服务经纪门店48,717个 ， 同比增长25.4% ， 环比增长3.8% 。 公司服务经纪人528,424 ， 同比增长41.8% ， 环比增长7.2% 。 公司经纪人数增长快于门店增长 ， 持续推进大店战略 ， 稳定店东队伍 。 公司各项业务指标稳定增长 ， 对2021Q2的收入指引为225-235亿元 。
技术持续赋能新业务 ， 被窝BIM系统上线 。
2021年4月 ， 被窝家装BIM系统正式投入使用 ， 能够将设计数字化、可视化 ， 通过规则植入 ， 自动生成图纸、算量、报价、全景图 ， 让设计更高效和智能 ， 以期用技术来缩小服务方差 ， 提升客户满意度 。 我们看好公司在交易赛道外的探索 ， 主要就是看好公司的技术赋能和产业互联网经验 。
风险因素：
公司新业务发展不及预期的风险 ， 产业互联网平台反垄断的风险 ， 房地产调控政策压低全国房屋成交GTV的风险 。
投资建议：
公司的治理结构完善 ， 核心管理团队均在行业和公司有较长的从业经验 ， 有能力带领公司继续深耕居住领域 。 公司在房地产经纪领域的行业地位 ， 目前还没有看到有能力的挑战者 。 公司在新业务的探索持续开展 ， 技术赋能和产业互联网经验是最重要的优势 。 我们维持公司Non-GAAP净利润预测为75.6/108.4/147.4亿元 ， 维持83.39美元/ADS的目标价 ， 维持“买入”的投资评级 。

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