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锂这一轮核心逻辑还是需求驱动，供给的增速远远比不上需求。全球统计下来各类矿山品种的平均开采周期在17年左右。以锂辉石为例，国内比较知名的矿山，当时在1965年到1972年，光是勘探这个阶段就花了七年的时间。然后在05年，他当时的第一条24万吨采选的产能从开始，一直到2010、2011年的竣工、环保验收又历时了五年多时间。最后有一个105万吨的原矿开采的产能，也是从13年5月就获得了采矿许可，但当中也是经历了一系列技改，还有停产的事件，一直到19年才启动复产，又历时了6年的时间，所以加起来差不多要18年的时间。另外一方面，我们可以看到，由于疫情还有其他的一些因素影响，导致全球去年的矿山勘探预算，还有资本开支也是显著下滑。整个板块过去十年，国内锂行业上市公司的平均资本开支是79亿元，但是去年是创一个历史新低，只有60亿元出口，这个是远低于过去十年平均值的。所以说这一轮周期的主要原因，一方面是本身矿山新增产的投放时间是比较长的，同时过去的资本开支还显著下滑，这是一个本质的原因。后续认为这样一个供需缺口还是会延续下去。

今年价格涨得比较高，也是驱动了大量的锂矿企业、盐湖企业，纷纷官宣了一系列扩产计划，可能到2025年，差不多全球的锂资源供给产量可以达到154万吨这样一个碳酸锂当量，整个未来五年的增速30%左右。未来五年供给最少的其实是明年，比今年只会增加将近20万吨，所以明年是比较紧张的。明年的供给增量主要是来自于格林威治矿山，还有阿德克玛盐湖。stm之前也官宣比较激进的一个扩展计划，可能到明年年底要扩产完成18万吨的碳酸锂，还有3万吨的氢氧化锂产能，预计实际产量是有望突破到13万吨以上的。另外就是格林布什，因为他的二期产能投放之后，这个产能利用率也是没有大的，所以明年我们觉得这一块实际的产量会有一个比较大的提升，这两处加起来差不全年会8万2左右，占整体增量的大概43% 。其他资源，比如说澳矿的曲尔巴拉，包括之前关停的奥特、还有乌得基纳这些矿山，今年也是相继官宣要复产，明年还有就是国内的李家沟，包括赣锋那个南美的盐湖也会有一定的增量，总体算下来差不多是20万吨左右。需求侧可能25年全球销量有望突破到2200万辆以上，对应整体电动车的渗透率会高达23% 。再叠加储能、3c消费电子以及传统工业需求，加总的话25年差不多全球的锂需求量是160.6万吨碳酸锂当量，未来五年大概34%左右的增速。所以说未来五年，我们认为还是比较供需偏紧的状态。可能23年全球范围内有一批比较大量的新增矿山产生释放，缺口会有所收敛，可能明年的缺口在3.4万吨左右，23年会收敛到1.6万吨，或许24、25年还会进一步放大，25年大概9万吨左右的缺口。

其实供需有缺口的话，大家最关心的还是价格的一个走势。今年以来各类大众商品、原材料价格都是普遍上涨的。不考虑长协订单这样一个机制的话，假设我们电子厂商和目前的这个上游原材料的供应商都是以市场价进行结算，那测算下来，如果以现有四季度价格去和今年上半年做一个对比，整个电池包的成本环比提升35%，一度电要涨200块钱以上，所以说电池厂不涨价比较难去保持盈利状态。如果参考宁德时代中报的数据，可能价格一度电是卖790，成本可能只有610，如果成本要涨200块之后，可能就要超过这个价格，所以说会是一个亏损的状态，所以说不得不往下传导。按照两种情形做假设去测算，一种就是假设电池厂商和我们这个终端的整车厂都只能做到盈亏平衡的状态，还有一种就是说他们能够维持原先这个毛利润不变，这样估算下来，电动车整车需要涨4000到9000，这个是指所有的原材料，其中碳酸锂贡献度在30%左右。目前电动车还是有比较大的成本优势，同等的竞品电动车和燃油车在3-5年的使用周期里，综合成本对比，电动车会比燃油车便宜1万6左右。总结下来相当于我们整体的上涨空间是1万6 。现在这个市场价格去结算的话会先涨4000块到9000块钱，针对每辆车还剩下的这个涨价空间就是7000到1万2 。如果按照碳酸锂30%的贡献度去测算，对应的锂价区间是26.7万到32.4万。考虑到明年二月份的期货合约差不多已经是22万出头，离这个区间值差的并不是特别大，还是比较有概率去实现这样一个数字。

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