好货不贵 。 商品有性价比 ， 经销商这边东西能卖出去 ， 消费者还愿意复购 ， 主要盯着GMV ， 只要GMV还在持续良性的增长 ， 表明公司的产品在消费者这边是被认可的 。 其次 ， 因为南极人的东西能卖出去 ， 与负责生产、制造的工厂连接 ， 通过快销的方式 ， 让工厂一直有活干 ， 虽然每件商品的利润比较低 ， 但是通过高周转的方式 ， 也能获取比较好的回报 。 95%以上的客户是赚钱的 。
多品牌矩阵 。 南极人不仅仅只是南极人 ， 它其实是一个多品牌矩阵的平台 。 例如：卡帝乐鳄鱼、精典泰迪的GMV增速都非常好 ， 不同品牌可以有不同的调性 ， 可以定位在不同的消费群体 。 公司正在洽谈更多的老品牌来做二次重生 ， 未来打造一个品牌矩阵 ， 完全有能力驱动公司的GMV做大 。

通过听南极电商的电话会议和参加现场股东会 ， 要确认的一件非常重要的事情 ， 就是公司的经营基本面到底有没有发生变化 ， 公司未来几年的经营态势是不是确定性的向上走？如果是 ， 那么现在因为被市场质疑所谓的财务造假、阿里流量政策变化等问题 ， 就是暂时的困难 ， 但是因为这些负面逻辑的过分展望 ， 给了逆向投资者超额收益的来源 。

从公司回应财务造假嫌疑的方式 ， 叫板某证券来公司上门核实数据 ， 以及有关机构的督查后并没有发布公司财务有问题的公告信息等 。 大概率可以确认南极电商的财务是没有问题的 。 流量政策的变化后 ， 公司为了生态圈的健康 ， 并没有做压标来平滑利润的行为 ， 让供应链保持健康 ， 一起共度疫情防控期间的难关 ， 这是值得钦佩的正直行为 。

因为 ， 南极电商如果情绪反转了 ， 可能是赔率相当喜人的一个标的 。 反转的因素：
1 ， 被质疑财务造假的事情 ， 有实锤落地 ， 可以推翻市场的质疑 。 也能解决一些机构不能入池的问题 。
2 ， GMV继续增长 ， 未来3年破千亿（2020年是400亿 ， 今年预计破500亿） 。
3 ， 货币化率在中期维持在3-4%的正常水平 。
4 ， 拼多多GMV放量后 ， 货币化率稳步提升上来 。 拼多多渠道一双袜子从赚2分钱 ， 提价30%到2分6 。
5 ， 抖音、快手渠道直播带货开始爆发式增长 。
6 ， 今年再落地收购几个品牌 ， 做品牌矩阵运营 。
7、回购的股份 ， 做股权激励 ， 锁定未来几年的业绩高增速 。
如果以上几点能够理想化的陆续落地 ， 1000亿GMV保守对应30亿净利润 ， 给20PE ， 3-5年后有望看到600亿市值 。 乐观3年3倍 ， 中性5年3倍 ， 悲观5年1倍 。
我还有思考 ， 南极电商如何估值比较合适？
我看到它的货币化率是3-4% ， 与长期国债利率基本一致 ， 这个生意又是具备永续经营能力的 。 所以 ， 它的合理市值应该是与GMV同步的 。 所以 ， 未来1年的合理市值区间“可能”应该在400-500亿 。
如果未来GMV持续做大 ， 比方说建立一个品牌矩阵 ， 那么GMV冲刺到1000亿 ， 也是有这方面概率的 。 目前市值200亿 ， 从赔率上看 ， 的确是相当吓人 。

【电子商务|被严重误读的好公司！2个核心优势，3倍投资赔率！】当然 ， 不确定性的地方 ， 就是继续消化标牌库存、货币化率难以提升的问题 。

400亿的GMV产生了10.72亿的品牌授权的净利润 ， 对应的比值关系就是2.68%；2019年是305亿GMV ， 对应10.99净利润 ， 比值关系是3.6%；所以 ， 从GMV传导至净利润的合理比值区间就是3-4%是合理的 ， 与现在市场上无风险利率是同步的 。 这个又是永续经营的生意 ， 所以它的估值方法 ， 可以简化为：总市值等于1倍GMV ， 只要GMV可以持续做大 ， 传导至净利润的比值关系在3-4%之间不下降 ， 那GMV越大 ， 市值越大 。
风险提示：GMV增长不及预期；货币化率不能恢复到3-4% 。