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净利润 国内“内衣第一龙头”上市！年营收33亿，苏州老板坐拥42亿财富

净利润 国内“内衣第一龙头”上市！年营收33亿，苏州老板坐拥42亿财富

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净利润 国内“内衣第一龙头”上市！年营收33亿，苏州老板坐拥42亿财富

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净利润 国内“内衣第一龙头”上市！年营收33亿，苏州老板坐拥42亿财富


被称为贴身服饰品牌龙头企业、国内“钢圈内衣”始祖的爱慕内衣 ， 将在五一节后的5月14日开始申购 。 爱慕股份公布首次公开发行股票初步询价结果 ， 发行人与联席主承销商协商确定本次发行股份数量为4001万股 ， 发行价格为20.99元/股 ， 预计募集资金净额为约7.61亿元 。
作为中国知名内衣企业、内衣龙头 ， 爱慕股份是继都市丽人、汇洁股份、安莉芳控股之后 ， 国内第四家上市的内衣品牌 。 其中 ， 都市丽人、安莉芳控股在港股上市 ， 汇洁股份在A股上市 ， 因此爱慕股份也是A股市场第二家内衣品牌上市公司 。
作为知名的新消费品牌 ， 爱慕股份上市后会成为新牛股吗？能给投资者带来优厚回报吗？恐怕没有那么乐观 ， 之前上市的同行业公司汇洁股份即使近期大涨50%后 ， 总市值也只有40亿 。 港股上市的都市丽人更惨 ， 总市值只有26亿港元 ， 股价只有1.17港元 。 最惨的是安莉芳控股 ， 股价跌至1.15港元 ， 总市值4.86亿港元 ， 两者在港股市场都快成为“仙股”了 。 尤其是去年维秘英国公司宣布破产 ， 给过去人们印象中暴利的内衣行业蒙上了一层阴影 。 我们期待着爱慕股份上市 ， 能给投资者带来不一样的内衣投资标的 。

1、公司是贴身服饰行业的龙头企业爱慕股份有限公司前身为成立于1981年的华美时装厂 ， 自1994年起先后经历三次企业改制 ， 已发展成为如今拥有近万名员工的企业集团公司 。 爱慕公司是中国知名的品牌企业 ， 专业从事高品质贴身服饰及其用品的研发、生产与销售 。 公司秉承着“创造美 ， 传递爱”的企业使命 ， 专注于为消费者创造美好的体验 ， 致力于成为融合东方美学和现代设计并具有文化影响力的中国原创贴身服饰品牌企业 。
自 1993 年爱慕（Aímer）品牌创建以来 ， 公司的品牌组合日益丰富 ， 围绕着爱慕诞生了多个差异化定位鲜明的品牌 。 公司是贴身服饰行业的龙头企业 ， 公司所处的贴身服饰行业面临着激烈的市场竞争 。 一方面 ， 公司面临了来自于汇洁股份、安莉芳等优秀本土品牌企业的竞争；另一方面 ， 公司面临了来自于日本迅销、日本华歌尔、LB、PVH 等优秀国外品牌企业的竞争 。 同时 ， 内衣互联网品牌近年来的崛起亦加剧了贴身服饰行业的竞争压力 。
根据Euromonitor 统计 ， 2019 年中国女性内衣市场前五大的市场集中度仅为 9% ， 同期日本、美国、英国市场前五大的市场集中度分别为 66%、58%和 19% 。 相比之下 ， 中国女性市场前五大的市场集中度远远低于日本、美国和英国 ， 因而中国女性市场仍存在市场份额向头部公司集中的潜力 。
为了和以维密为首的竞争对手们开战 ， 张荣明开启了“扩张政策2.0时代” 。 2017年—2020年上半年 ， 爱慕的门店数量分别为2322个、2472个、2414个和2256个 ， 整体规模相对稳定 ， 其中直营店铺占比接近80% 。 海外巨头维密的挤压之下 ， 疯狂扩张爱慕仍然稳住了“行业第一”的宝座 。

2、公司净利润水平逐期下滑 ， 销售毛利率也持续下滑2018 年至 2019 年 ， 爱慕公司营业收入稳步增长 ， 分别为 311857.66万元和 331796.18 万元 ， 而扣除非经常性损益归母净利润则出现下滑 ， 分别为40579.20 万元和 32217.56 万元 。 2018 年至 2019 年 ， 公司净利润下滑主要是 2018年起公司对旗下品牌进行了逐步变革升级 ， 品牌形象和终端形象全面更新 ， 同时公司在品牌推广、渠道建设、产品研发等方面的投入加大 ， 因而公司的期间费用水平于报告期内呈现上升趋势 ， 使得公司净利润水平逐期下滑 。
2020 年 ， 公司营业收入为 336223.25 万元 ， 同比增长 1.33%；扣除非经常性损益归母净利润为38203.25 万元 ， 同比增长 18.58% 。 除了归母净利润下降外 ， 爱慕股份的销售毛利率也持续下滑 。 2017年-2020年上半年 ， 爱慕股份的销售毛利率分别为73.82%、72.26%、70.73%和67.30% ， 不断降低 。
爱慕股份产品单价一路下跌 ， 然而随之而来的是公司存货的上涨 。 据招股书数据显示 ， 2017年-2020年上半年 ， 爱慕股份的存货账面价值分别为7.46亿元、9.05亿元、11.32亿元和9.96亿元 ， 占各期末总资产的比重分别为22.52%、26.05%、32.05%和27.30% 。 存货金额和占比均较高 。 除了业绩下滑 ， 爱慕股份的现金流在2017-2019年 ， 分别为6.14亿元、3.28亿元、2.44亿元 。 在2018年和2019年 ， 爱慕的现金流已低于同期净利润 。

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