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投资者网 行业虽持续向好净利增速或放缓 安琪酵母股权激励方案暗藏玄机( 二 )


而民生证券分析师于杰指出："2020年 ， 糖价进入上行周期对糖蜜价格形成较强支撑 ， 叠加环保要求升高等因素影响 ， 公司生产成本同比有所上升 。 2021年糖价预计仍将处于上行周期 ， 糖蜜等主要原材料价格将保持高位 。 结合下游动销旺盛及公司的行业垄断地位 ， 预计未来公司主要产品仍然有提价空间 ， 2021年业绩有望保持高速增长 。 "
目前来看 ， 提价带来的利好尚未体现在盈利水平上 。 2020年 ， 公司毛利率为34% ， 相比2019年降低1个百分点；2020年第二季度至第四季度 ， 公司毛利率分别为42.88%、39.3%、18.24% ， 逐季下滑 。
"去年几个季度之间毛利率波动受各种因素影响 ， 例如第四季度毛利率特别低 ， 主要是按照新会计准则规定 ， 运费从销售费用转营业成本所致 。 "安琪酵母向《投资者网》解释称 。
截至2020年末 ， 安琪酵母的存货依旧高达19.93亿元 ， 与2019年水平相当 ， 其中有8.35亿元为库存商品 。
安琪酵母对此表示："按照存货和收入的比例看 ， 库存是下降的 。 公司存货偏高主要是受糖蜜季节性采购的影响 ， 糖蜜作为公司的重要原料物资 ， 在榨季时集中采购 ， 随着公司发酵产能提升糖蜜储备逐年增长 。 公司无论从绝对估值和相对估值来看 ， 都具备一定的投资价值 。 "
不管如何 ， 糖价上涨给公司带来一定的经营压力 。
近期 ， 北京市市场监督管理局关于2020年食品安全监督抽检信息的公告(2020年第32期) 。 标准称安琪酵母(赤峰)有限公司的产品中优级绵白糖不合格 。 安琪酵母对检测结果提出异议 ， 并申请复检；经谱尼测试集团股份有限公司复检后 ， 维持初检结论 。 另据企查查数据 ， 在崇左的分公司2019年有两次被查出优质白砂糖含量不合格 。
而另一方面 ， 安琪酵母短期偿债能力不佳 。
2020年年报显示 ， 公司货币资金为11.07亿元 ， 而一年内到期的借款就高达12.84亿元；流动比率与速动比率分别为1.42倍与0.78倍 ， 低于2与1的正常值 。
"过去因为设备和工艺的原因 ， 添加不均匀导致不同位置的白糖取样结果波动 。 目前赤峰公司已经通过技术改进和设备投入 ， 工艺改进 ， 完全可以实现还原糖指标的稳定 。 "安琪酵母对《投资者网》解释称 ， "公司资产负债率不到45% ， 在上市公司中属于正常水平 ， 流动和速冻比率与酵母行业特殊经营性有关 。 "
全产业链布局何时见效
实际上 ， 安琪酵母并不满足于深耕单一行业 ， 从产业链上游的制糖业、下游的包装业、酵母衍生品业、制奶业等 ， 公司在酵母产业链上已经布局多年 。
财报显示 ， 安琪酵母包装业务开展于1994年 ， 客户包括安琪酵母、蒙牛乳业、均瑶集团、贝因美集团、十三香集团等知名食品企业 。 而直到2020年 ， 该业务营收为3.34亿元 ， 营收占比为3.74% 。
受制于原料价格上涨 ， 安琪酵母制糖业连续两年毛利率为负值 ， 陷入"多卖多赔"的窘境；而奶制品业务发展几乎停滞 ， 2020年营收为0.46亿元 ， 创五年来新低 。
保健品方面 ， 公司旗下品牌"安琪纽特"在市场上处于弱势地位 。 以"酵母蛋白粉"为例 ， 其在淘宝旗舰店的销量低于同行竞品中粮可益康蛋白粉、康恩贝蛋白粉 。
"保健品业务发展有其自身的发展轨迹；包装行业依赖装备水平 ， 随着子公司宏裕包材装备的改善 ， 发展向好 ， 去年营收达到了一个较好的水平；奶制品由于去年疫情 ， 遭受了一定的影响 ， 糖等非主营产品也发展不尽人意 。 "安琪酵母对此向《投资者网》回应称 ， "公司会重新审视这些业务 ， 做出相应的对策 。 公司产品和分支业务较多 ， 发展有快有慢 ， 应属正常 。 公司力求各分支业务能持续健康的发展 。 "（思维财经出品）■

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