金融投资报 券商热议4月行情 财报季关注新投资主线( 三 )
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爱建证券维持震荡调整格局
2021年一季度市场前高后低 ， 尤其抱团权重大幅调整 ， 对于市场情绪影响较大 ， 但这并非市场环境出现变化 ， 而是市场自身的需求 。 资金的过度进入引起估值过高 ， 在流动性预期改变的压力下 ， 而业绩增长难以化解 ， 只能通过股价调整来解决 。 同时市场风格过于极端也不利于市场的发展 。 因此认为这是市场的正常回归 ， 低估值修复 ， 高估值回归才能让市场行稳至远 。 当然市场的修复也不会一蹴而就 ， 二季度仍有修复需求 。
从业绩增速和市场估值水平看 ， 市场目前上升空间有限 。 市场已出现年度策略的预期 ， 即未来将会有平衡的过程 ， 目前市场高低位切换 ， 市场结构调整 ， 而结构平衡在于季度仍将延续 。 从指数看市场仍将维持震荡的格局 ， 但是结构机会上依然不缺 。 因此也决定了投资机会将依然是避高就低的策略 。 市场在完成结构性调整之后 ， 随着经济的好转将逐渐以业绩为驱动走出震荡格局 。
2021年一季度后市场仍是震荡调整的格局 ， 市场在对于高位板块的调整也需要时间消化 。 同时向低位转换也需时间和环境基础 ， 以时间来换取未来的空间 ， 投资者所要做的依然是避高就低等待时机 。 因此择时仍是重要的收益保证手段 ， 不宜全程参与市场 。 从机会上看 ， 周期、消费和科技成长依然是主流机会 。 周期整体性机会更大 ， 而消费和科技成长 ， 则需要具体细分 。 整体上依然是结构性机会 ， 以交易为主 。
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渤海证券下行风险有限
流动性方面 ， 虽然随着疫情冲击的逐步削弱 ， 美联储货币刺激退出无需多言 。 但是流动性的实质性收缩尚需时日 ， 预期变动下大类资产配置中对“安全性”和“收益性”态度的转变方是各类资产价格波动的主要原因 。
国内方面 ， 总量管控将是2021年的总基调 ， “不急转弯”强调“调结构”“控风险”措施不能影响到“稳定”这一大局 ， “稳”和“进”的动态平衡依旧是管理层政策力度把控的核心要旨 。 而参照2010年的相似历史时期 ， 伴随经济的修复 ， 货币政策数量型工具的收紧已经开始 ， 但价格型工具的运用或需等待通胀压力的进一步传导 。 在微观的股市流动性供需结构上 ， 伴随结构性存款整肃接近尾声 ， 其对公募基金发行的助推作用或将趋弱 ， 公募基金发行的稳态规模水平或将有所回落；另一方面股票供给在更关注“质”的转向下 ， 量将也有减少 ， 股票的供给和需求将在缩量中出现新的平衡 。
市场策略方面 ， 在经济的改善仍未结束 ， 流动性缓步收紧不急转弯的背景下 ， 年报中对于“业绩上”而“估值下”的核心判断 ， 在当前仍然适用 。 因此坚持年初对于A股市场全年偏震荡的判断 。 市场经历对抱团风险释放后 ， 在监管主动防范输入性风险的前提下 ， 市场的下行风险或已经有限 ， 市场未来将回归到震荡市的特征 。 而风格层面 ， 在国内总量收、结构放和反垄断的政策前提下 ， 估值性价比更高的中盘及小盘股存在更大机会 ， 具有业绩支撑的标的更可能在下一阶段走出相对行情 。
配置方面 ， 基于PB和换手率指标 ， 寻找估值不贵且情绪在低位的板块 ， 并结合行业景气度情况 ， 最终筛选出以计算机、通信为主的科技板块 ， 以银行、房地产、交运板块为主的防御性板块 。
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申港证券留意反弹补涨机遇
本轮经济复苏是过去20年来第三次PPI转正后的全面复苏 ， 核心特点是弱地产周期下外贸导向型复苏 ， 以中游原材料及中游制造业和消费端农林牧渔行业快速复苏为主要特征 。 从风格来看 ， 此前消费>成长>周期>金融>稳定有望在后续季度重新占据主导 。
通过对比2009年12月和2016年9月PPI转正后的经济复苏规律 ， 目前中国正处于PPI转正第二个月的复苏初期 。 预计本轮PPI上升高点在2021年6月 ， 工业利润增速高点在2021年5月 ， 补库存高点在2021年三季度 。
在2月中旬至今的大幅调整中 ， 资金进入周期和稳定板块更多是避险需求 ， 一旦二季度市场重新企稳 ， 这一轮复苏周期中后段可能依然重回消费>成长>周期>金融>稳定的风格逻辑 ， 消费和成长股出现反弹补涨机遇 。 此外 ， 美国十年期国债利率二季度上升空间预计20-30基点左右 ， 在美联储第一次加息之前 ， A股市场核心资产有着估值反弹修复的超额收益机遇 。
【金融投资报|券商热议4月行情 财报季关注新投资主线】 具体来看 ， 碳中和规划将带来中国能源革命 ， 这一转折点将是2021年六月成立全国碳权市场、碳价统一 。 在传统火电迎来减排变革同时 ， 清洁能源的水电、核电、风电、光伏迎来全行业估值重构 ， 碳减排能力将成为超额收益资产重要增量 。 欧洲和美国的全面复苏将会进一步激活全球贸易市场扩张 ， 外资已经开始布局A股高海外营收占比的龙头企业 ， 具备海外市场优势的企业可以持续获得超额收益 。
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