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金融投资报 券商热议4月行情 财报季关注新投资主线

在刚刚过去的3月中 ， 市场震荡调整 ， 上证指数月内跌幅达1.9% 。 经历了2月份抱团股大幅杀跌后 ， 3月大小市值风格的极端分化仍在持续 ， 对于4月行情 ， 多家机构发布最新策略报告 ， 整体上态度偏谨慎乐观 。
目前 ， 市场最坏时间已经过去 ， 市场积极信号正在逐步发出 。 同时 ， 上市公司财报季行情也悄然开启 ， 市场将进入平静期内企稳修复阶段 ， 而业绩超预期个股仍然值得青睐！所以基本面将成为4月最重要的破局因素 ， 形成新的投资主线 。
■本报采访人员林珂
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银河证券关注基本面变化
3月初 ， A股市场延续弱势 ， 经济复苏和流动性预期引起的全球股市波动和前期交易结构过于极端等因素导致A股出现大幅回撤 。 截止3月中旬 ， A股结构性的高估值已有缓解 ， 大跌后成交快速回落 ， 市场呈现震荡筑底的态势 。
流动性维稳 ， 风险偏好或增加市场波动 。 我国货币政策回归常态 ， 投资者对流动性的预期变动概率较低 ， 市场关注的无风险利率之锚-美长债利率虽仍有上行空间但幅度或放缓 ， 但对估值的影响逐渐弱化 ， 对A股的传导或将有限 。 值得注意的是 ， 近期欧美等国家在棉花问题上的言论加剧地缘政治风险 ， 压制风险偏好 ， 或增加市场波动 。
基本面是超额收益的主要催化剂 。 4月份正值业绩披露期 ， 市场超额收益的来源主要看基本面催化 ， α逻辑占主导 ， 建议关注上市公司一季报业绩增速和边际改善的情况 。 行业方向主要还是疫情后经济复苏和碳达峰、碳中和的逻辑 ， 例如经济活力增加利好的流通环节、价格上行利好的工业品、需求增加利好的光伏、锂电设备等 。 此外 ， 建议可适当关注近期估值已明显回调后的优质核心资产 ， 例如白酒、医药等 。
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德邦证券出击中游制造业和顺周期板块
无需担忧金融环境急剧收紧 ， A股核心区间在3300-3800点 ， 盈利支撑市场回归中枢 ， 4月市场将反击 。
从国内来看 ， 无需担忧金融环境急剧收紧 。 前期已经充分论证了无论是宏观数据还是行业景气均在上升阶段 ， 当前国内环境中唯一对市场运行不利的条件为金融环境的收缩 ， 但货币政策不会“急转弯” 。 市场可放缓对金融环境急剧收紧的担忧 。 在当前市场下 ， 此阶段低估值风格将优于高估值风格 ， 同时中小盘风格与大盘风格收敛 ， 顺周期中前期滞涨行业占优 。 长期把握核心成长如新能源、先进制造、医药医疗、高端消费等在结构新平衡下带来的超调机会 。
4月立足景气抓结构 ， 深挖业绩超预期标的 。 中期顺周期龙头受益于分子上行 ， 如化工、银行、造纸、机械行业 。 长期确定性成长消化估值压力 ， 配置性价比逐步提升 ， 新能源、半导体、5G应用 。 市场应备战4月财报季 ， 研究得出中游制造板块及顺周期相关行业在复苏进程中表现最佳 。
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新时代证券四个变量影响市场
近期南下资金放缓 ， 北上资金加速 ， 充分说明股市的估值调整可能已经比较充分了 。 调整过后 ， 板块之间的交易拥挤程度也下降到2020年3月和10月的水平 ， 存在技术性反弹的内在诉求 。
未来一段时间 ， 影响市场板块风格的主要变量有四条 。 第一是股市资金格局 。 从资金流动方向来看 ， 调整过后 ， 北上资金流入速度比南下资金更快 ， 从侧面说明了投资者对当下AH比价的认可；第二是经济恢复情况 。 从结构上看 ， 生产端复苏强于投资和消费端 ， 消费端活力的复苏有望在下一阶段成为拉动经济继续回升的重要抓手；第三是通胀预期 。 美联储3月议息会议调高经济预期 ， 海外通胀预期走强 ， 部分新兴市场被迫加息 。 但3月中旬以来 ， 中国国债利率连续小幅下行 ， 整体非常健康 ， 对股市整体估值的压制已经大幅缓解；第四是疫情变量 。 海外疫情状况出现分化 。 美国加速新冠疫苗的接种进度 ， 而欧洲疫情出现再次反弹 ， 部分国家因为阿斯利康疫苗的不良反应暂停接种该疫苗 。
整体来看 ， 4月提供了一个非常有利于反弹的时间窗口 ， 建议投资者积极参与 。 周期股行情依然没有结束 ， 但估值、流动性、中美关系等因素引发的多空分歧会加大市场波动的可能性 ， 需重点寻找个股层面预期差 。 建议重点关注在此轮经济周期中受疫情影响较大的行业 ， 把握经济复苏后 ， 其估值低、业绩拐点的逻辑所带来的利好 。 自上而下建议关注电新、机械、轻工、化工等行业；自下而上关注社服、传媒、食品饮料等行业 。

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