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金融投资报 券商热议4月行情 财报季关注新投资主线( 二 )


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国盛证券积极信号正在显现
国内积极信号正在显现 ， 不确定性正在消退 ， 阶段性底部已经出现 。 首先 ， 大宗商品价格下跌、通胀压力回落、国债利率下行 ， 货币政策收紧的担忧正在缓解 。 3月以来随着欧洲疫情反弹 ， 德法等国再度延长封锁 ， 全球经济复苏预期回落 ， 已带动大宗商品价格下跌 ， 也导致国内PPI上行趋缓、通胀预期回落 ， 对货币收紧的担忧也开始缓解；其次 ， 央行也开始释放积极信号 。 3月24日央行货币政策委员会一季度会议表示 ， 将推动实际贷款利率进一步降低 。
海外仍存在不确定性 ， 将导致反弹分成两条情形：第一条是如果在欧洲疫情反弹、全球经济复苏预期回落、大宗商品价格下跌通胀预期回落之下 ， 当前就是美债阶段性顶部 ， 那么全球分母端、估值压力缓解 ， A股将伴随全球市场迎来修复；第二条是如果美国经济复苏依然强劲 ， 甚至大宗商品价格反弹、叠加4月份仍是美债发行的高峰之下 ， 带动美债利率再度上冲 。 此种情形下 ， 将导致A股市场在当前这个底部位置仍有一段时间的整固震荡 。 此后 ， 随着美债利率见顶回落 ， 市场再继续迎来修复 。
然而不管哪种情形 ， 当前市场都已是阶段性底部区域 。 在此至前已经反复强调 ， “价格比时间更重要”、“悲观预期修正后 ， 市场将迎来修复窗口” 。 当前积极信号已在显现 ， 将迎来一波值得参与的反弹 。 市场风格有望从金融周期 ， 再度偏向科技、核心资产等板块 。
行业配置上 ， 建议沿着三条主线左侧布局反弹 。 长期景气向好的新能源、半导体、医药、家电等板块；业绩超预期的化工、机械、交运、社服等板块；分母端驱动下 ， 港股科技龙头也有望迎来修复 。
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华金证券最坏时间可能已经过去
多个新兴经济体开启加息及日本、美国等发达经济体言论有所转向 ， 海外宽松政策收紧预期逐渐靴子落地 ， 猛烈的冲击可能暂缓 。 同时 ， 叠加国内政策密集落地发布 ， 以及一季报时间窗口开启 ， 国内的对冲力量开始体现；预计4月市场情绪可能将趋向于缓和 ， 最坏时间可能已经过去 。
从国内来看 ， 政策和业绩等对冲力量开始体现 。 3月最后一个完整交易周 ， 多个重磅产业政策密集落地 ， 政策层面的对冲可能开启；发改委等28部门发布《加快培育新型消费实施方案》 ， 发改委等13部门发布《关于加快推动制造服务业高质量发展的意见》 ， 工信部印发《“双千兆”网络协同发展行动计划》等 。 同时进入4月 ， 一季报披露时间窗口将开启 ， 伴随我国宏观数据持续向好 ， 上市公司一季度业绩可期 。
行业配置上建议风格再平衡 。 同时 ， 依旧建议重视港股投资机会 。 重点关注五个方向 ， 第一 ， 全球经济复苏预期和通胀预期未改 ， 建议增配更为受益于此的中上游顺周期板块 。 具体对应行业包括有色、化工、采掘、钢铁等；第二 ， 工业企业扩张意愿正在提升 ， 叠加流动性趋向中性 ， 建议关注相对低估值的中游制造业 ， 具体包括机械设备、建材等；第三 ， 建议关注政策催化预期相对较强的碳中和、高端装备、自主可控等主题行业；第四 ， 建议关注受益于业绩改善和节假日消费双重催化的疫情受损板块 ， 具体包括景点、酒店餐饮、旅游、影视等；第五 ， 美国证监会开始执行《外国公司责任法案》 ， 中概股加速回流预期再度升温 ， 建议关注受益于此的港股投资机会 。
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东北证券长期慢牛趋势不变
4月A股延续震荡筑底 ， 长期慢牛趋势不变 。 分子端上 ， 历史经验表明4月后负面业绩预告占比可能增加 ， 但近期工业品量价齐升等高频数据显示经济修复预期延续 ， 企业盈利修复趋势明显 ， 上半年A股非金融企业盈利增速可能高达50% ， 4月份分子端盈利影响仍偏正面；流动性上 ， 企业信用利差继续处于低位 ， 变化不大 ， 对中小市值公司估值影响较小；微观资金面仍较好 ， 但外资和新基金份额预计4月将回落；风险偏好上 ， 目前国内盈利基本面、流动性和估值结构均与2018年不同 ， 中美摩擦等外部冲击的影响有限 。
行业配置上 ， 4月份低估值成长板块在基本面、估值性价比、流动性对高估值的压力以及资金配置四方面占优的逻辑不变 。 从三个方面筛选行业 。 第一 ， 估值景气度匹配角度 ， 全球通胀预期上行和国内供给收缩将继续推升有色、化工、机械等周期板块和制造业相关板块的景气度和盈利改善预期 。 此外 ， 疫情过后带来行业修复的有餐饮旅游、航空、文化传媒和家电等 ， 4-5月份旅游旺季到来值得关注；第二 ， 政策导向角度 ， 十四五规划的行业导向重点是碳中和以及科创 ， 碳中和框架下高碳排放行业或迎新一轮供给侧改革 ， 供给端的交运、有色、化工、造纸、煤炭、钢铁等以及需求端的光伏、风电、新能源车等行业值得关注；科创方面预计以5G网络为代表的新基建、人工智能、物联网等板块具有配置价值；第三 ， 历史效应中 ， 四月表现较好的行业主要为银行、食品饮料、非银金融、汽车等 。

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