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中国证券报 畅通“出口” 常态化退市步入新阶段

完善配套制度 丰富退出渠道 增强退市刚性
*ST宜生、*ST成城均于3月22日摘牌 ， A股迎来首批无退市整理期企业 。 此外 ， 主动申请终止上市的*ST航通于3月18日摘牌 ， *ST康得进入退市通道……“史上最严退市新规”成效初显 ， 常态化退市预期增强 。
接受中国证券报采访人员采访的专家表示 ， 退市制度是注册制改革的重要组成部分 ， 退市“出口”畅通有利于加速形成有进有出、优胜劣汰的市场环境 。 在稳步推进注册制改革进程中 ， 健全常态化退市机制 ， 增强退市制度刚性 ， 多角度强化投资者保护有望成为持续发力的重点 。
开启多元化退出新通道
分析人士认为 ， 退市新规落地两个多月以来 ， 制度效果逐渐显现 ， 各类型退市案例增多 ， 多元化退出步入新阶段 。
一方面 ， 面值退市案例明显增加 。 今年以来 ， 已有*ST成城、*ST宜生、*ST天夏、*ST长城等上市公司股票触发面值退市“红线” 。 其中 ， *ST宜生、*ST成城因连续20个交易日收盘价低于1元 ， 触发终止上市情形 。 根据退市新规 ， 该类退市企业无退市整理期 ， 这两家公司也是退市新规下首批面值退市企业 。 另一方面 ， 财务指标类退市案例增多 ， 比如*ST工新、*ST秋林 。
与此同时 ， “主动退”“重组退”等多元化退市方式不断涌现 。 比如 ， *ST航通选择主动退市 。 再如 ， 被大连港换股吸收合并后 ， 营口港作为被合并方暨非存续方终止上市 。
【中国证券报|畅通“出口” 常态化退市步入新阶段】 “面值退市和主动退市公司数量增加 ， 是退市制度不断优化的结果 。 A股退出渠道愈发畅通 ， 投资者‘用脚投票’ ， 将进一步倒逼公司优胜劣汰 ， 完成市场自我净化 。 ”中山证券首席经济学家李湛说 。
多管齐下强化退市制度刚性
专家表示 ， 在拓宽多元化退出渠道的同时 ， 要着力增强退市制度刚性 ， 做到应退尽退 ， 加速财务造假公司、僵尸企业、空壳公司出清 。
以*ST康得为例 ， 其同时出现重大违法类和财务类两项终止上市情形 ， 为明确市场预期 ， 深交所将按照先触及先适用的原则终止其股票上市交易 。 “*ST康得虚增利润等违法行为 ， 事实清楚、证据确凿 ， 持续时间长、涉案金额大、手段恶劣 ， 严重破坏市场诚信基础 ， 依法对其启动终止上市程序 ， 适用先触及先适用原则 ， 正是监管部门对严重违法违规、严重扰乱资本市场秩序的公司坚决出清态度的体现 。 对于严重违法违规企业 ， 要应退尽退 ， 坚定维护退市制度的严肃性和权威性 。 ”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示 。
监管部门近期重申 ， 打击退市过程中伴生的财务造假、利益输送、操纵市场等违法违规行为 ， 对相关机构和个人加大追责力度 。
中国证券报采访人员了解到 ， 为增强退市刚性 ， 证监会将会同地方政府和有关部门对退市过程中出现的对抗监管、不正当维权甚至煽动群体性事件等恶劣行为 ， 严厉打击、严肃追责 ， 确保改革平稳推进 ， 积极塑造良好市场生态 。
开创投资者保护新局面
专家指出 ， 建立常态化退市机制 ， 尤其需要在保护投资者合法权益方面发力 ， 降低退市成本 ， 实现“退得下”“退得稳” 。
“从启动*ST康得退市程序看 ， 强化投资者权益保护新格局正在形成 。 一方面 ， *ST康得股东在公司股票终止上市后办理股份确权登记 ， 其股票可在股转系统公开转让；另一方面 ， 终止上市后 ， 股东依法享有的资产收益、参与重大决策等公司法规定的股东基本权利不会改变 。 ”田利辉说 。
监管部门在改革退市制度过程中非常重视退市后的保障机制建设 。 证监会将加快推进责令回购、证券纠纷代表人诉讼制度等投资者保护制度落地实施；强化发行上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等全流程全链条监督问责 ， 推进常态化退市落实落地 。
在集体诉讼方面 ， 业内人士期盼首份证券集体诉讼案例早日落地 。 “如果法院启动特别代表人诉讼 ， 根据‘默认参加、明示退出’的诉讼基本规则 ， 证券投资者保护机构将代表全体适格投资者提起诉讼 。 ”浙江裕丰律师事务所副主任厉健说 。

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