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国际金融报 易会满谈A股波动、注册制、IPO排队现象等 干货满满( 四 )


注册制要不要审？由于股票公开发行涉及公众利益 ， 全球主要市场都有比较严格的发行审核及注册的制度机制和流程安排 。 美国监管机构有庞大的专业团队分行业开展审核工作 。 香港交易所和证监会实行双重存档制度 ， 均有审核 ， 只是侧重点不同 。 因此 ， 注册制绝不意味着放松审核要求 。 现在科创板、创业板发行上市 ， 交易所都要严格履行审核把关职责 。 证监会注册环节对交易所审核质量及发行条件、信息披露的重要方面进行把关并监督 。 从实践情况看 ， 这些安排行之有效 ， 也很有必要 。
只要信息披露就可以上市吗？注册制强调以信息披露为核心 ， 发行条件更加精简优化、更具包容性 ， 总体上是将核准制下发行条件中可以由投资者判断事项转化为更严格、更全面深入精准的信息披露要求 。 但中国的市场实际决定了 ， 仅仅靠形式上的充分披露信息还不够 ， 中国股市有1.8亿个人投资者 ， 这是哪个国家都没有的 ， 我们必须从这个最大的国情市情出发来考虑问题 。 我们始终强调信息披露的真实准确完整 ， 在审核中对信息披露质量严格把关 。 同时 ， 我们还要考虑板块定位问题、是否符合产业政策等等 。 我们认为 ， 这是当前阶段的必要务实之举 。
中介机构已经适应了吗？从核准制到注册制 ， 保荐机构、会计师事务所等中介机构的角色发生了很大变化 ， 以前的首要目标是提高发行人上市的“可批性” ， 也就是要获得审核通过；现在应该是要保证发行人的“可投性” ， 也就是能为投资者提供更有价值的标的 ， 这对“看门人”的要求实际上更高了 。 最近 ， 在IPO现场检查中出现了高比例撤回申报材料的现象 ， 据初步掌握的情况看 ， 并不是说这些企业问题有多大 ， 更不是因为做假账撤回 ， 其中一个重要原因是不少保荐机构执业质量不高 。 从目前情况看 ， 不少中介机构尚未真正具备与注册制相匹配的理念、组织和能力 ， 还在“穿新鞋走老路” 。 对此 ， 我们正在做进一步分析 ， 对发现的问题将采取针对性措施 。 对“带病闯关”的 ， 将严肃处理 ， 决不允许一撤了之 。 总的要进一步强化中介把关责任 ， 督促其提升履职尽责能力 。 监管部门也需要进一步加强基础制度建设 ， 加快完善相关办法、规定 。
如何保持一二级市场的平衡协调发展？近期 ， 市场对IPO排队现象比较关注 。 有观点认为 ， 既然实行了注册制 ， 发行就应该完全放开 ， 有多少发多少 。 我们认为 ， 排队现象是多重因素造成的 ， 总体上反映了中国实体经济的发展活力和资本市场的吸引力在逐步增强 。 这与历史上的“堰塞湖”是有区别的 ， 以前IPO停停开开 ， 预期不明朗 ， 有的排队要两三年；注册制改革后 ， 注册审核周期已经大幅缩短 ， 接近成熟市场 。 要实现资本市场可持续发展 ， 需要充分考虑投融资的动态积极平衡 。 只有一二级市场都保持了有序稳定 ， 才能逐步形成一个良好的新股发行生态 。 当前 ， 我们正按照优化服务、加强监管、去粗取精、压实责任的思路 ， 充分运用市场化法治化手段 ， 积极创造符合市场预期的IPO常态化 。
这次政府工作报告提出 ， 要稳步推进注册制改革 。 我们将坚定注册制改革方向不动摇 ， 继续坚持稳中求进 ， 坚持系统观念 ， 扎实做好科创板、创业板注册制试点评估 ， 完善注册制全流程全链条的监管监督机制 。 重点是把握好实行注册制与提高上市公司质量、压实中介机构责任、保持市场平稳运行、明确交易所审核职能定位、加快证监会发行监管转型、强化廉洁风险防范等6个方面的关系 ， 为全市场注册制改革积极创造条件 。 注册制改革涉及利益复杂、影响深远、敏感性强 ， 各方面都高度关注 ， 需要各参与方共同努力 ， 支持改革、呵护改革 ， 把改革条件准备得更充分一些 ， 推动这项重大改革平稳落地 。
四、有序推动资本市场制度型对外开放
在2019年陆家嘴(10.680, -0.12, -1.11%)论坛上 ， 我们宣布了中国资本市场进一步扩大对外开放的9条措施 。 从落地情况看 ， 政策是到位的 ， 效果是好的 。 无论是市场、产品的互联互通 ， 全面放开行业机构股比和业务范围 ， 还是便利跨境投融资的制度安排 ， 全面落实了准入前国民待遇加负面清单管理要求 。 截至2020年底 ， 外资持续3年保持净流入 ， 境外投资者持有A股资产突破3万亿元 。 中国资本市场的吸引力是强的 ， 外资也获得了良好的回报 ， 而且潜力还很大 。 当前 ， 市场上也出现了一些有趣的现象 。 比如 ， 部分学者、分析师关注外部因素远远超过国内因素 ， 对美债收益率的关注超过LPR、Shibor和中国国债收益率 ， 对境外通胀预期的关注超过国内CPI 。 对这种现象我不作评价 ， 但对照新发展格局 ， 建议大家做些思考 。

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