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但斌 中国传奇但斌：选股票要选中国最好的行业，和行业中最强的企业( 二 )


那么 ， 一个成功的投资者应该怎么做？
2003年 ， 但斌来到香港 。 这是他从事投资的第10个年头 ， 俗话说：十年磨一剑 。
与以往不同的是 ， 他第一次开始关注企业本身 。
但斌在香港选择的企业 ， 将来会赚多少尚在其次 ， 他的首要要求就是从长期来说 ， 至少不会亏钱 。 因此 ， 但斌投资了几只高速公路、以及同仁堂科技 ， 这些股票后来都为他带来了巨大的收益 。
从投资高速公路开始 ， 但斌赚了很多钱 。 他慢慢知道了选择真正的好企业投资 ， 才是成功的关键 。 后来 ， 但斌买进了张裕 ， 并一直持有到现在 。
在过去10年当中 ， 美国股市表现出色的有房地产、金融服务、银行、零售、保险 。 实际上在中国 ， 去年这一波很大的行情中 ， 也是类似这样一根主线 。
选股票就是要选中国最好的行业 ， 以及这些行业中最强的企业 。
“投资这样的企业都不赚钱 ， 那很难想象还有什么股票能赚钱 。 ”
因此在他的股票池中 ， 他挑选了茅台、云南白药、万科、招商银行 。



一个好企业的市场宽度和广度要足够大 ， 要能够抵御通货膨胀 ， 也就是说这企业的产品一定要能够提价 ， 如果提不了价 ， 那么投资可能会发生很大风险 。
比如说茅台在1970年的时候它可能卖7-8块钱一瓶 ， 从70年代到现在 ， 30多年的茅台提价幅度是惊人的 。
还有 ， 某种意义上的“不死企业” ， 这种企业能够长期生存下去 。
另外要有足够的净利润 ， 最好是轻资产的 。 比如说像茅台 ， 当地的赤水河水加当地的高粱酿造 ， 成本9万块钱每吨 ， 去年卖61万每吨 ， 可能在未来的几年要卖72万每吨 ， 并不需要很大的投入 ， 就会给企业带来不断的现金流 。
在但斌看来 ， 选择了好的企业 ， 即使在熊市中一样能赚钱 。 这一点在但斌投资贵州茅台身上 ， 得到了很好的体现 。
他在2003年就大胆买入茅台 ， 现在已经获得了十几倍的收益 。
对于市赢率 ， 他也有着独到的见解：
假如一个企业市盈率现在是50倍 ， 如果它以每年50%的速度增长 ， 仅仅三年之后就会降到15倍 ， 处于一个较低的估值 。 根据他的研究 ， 全世界最伟大的企业 ， 股价基本上都是成45度的斜率往上走的 。
“真正的好企业 ， 从长期来看 ， 是绝对不会套住投资者的 。 ”
“买最好的企业 ， 长时间坚持持有” ， 这是但斌常常挂在嘴边的一句话 。
在投资的时候 ， 他并不把自己看成是市场分析专家 ， 也不是宏观分析师 ， 或者证券分析师 ， 而是企业分析师 。
因为他相信 ， 长期而言“股票绝不可能表现得比企业更好” ， 选择杰出企业是我们成功的关键 。
在但斌的投资哲学当中 ， 有这样一条：像乌龟一样去投资 。
在成立私募基金公司的两年当中 ， 他经历了中国股市由“熊”到“牛”的巨大转变 。 有的基金公司在这两年的回报率是20倍 ， 甚至30倍 ， 但东方港湾的回报率仅为10倍 。
在购买自己的信托产品之前 ， 他都会向客户说明：我们拒绝炒作短线与市场热点 ， 我们不会承诺能让您快速致富 。
在但斌看来 ， 那些回报率超高的基金无异于一群兔子 ， 而自己则更像一只乌龟 。 “既然是比赛 ， 那么只有跑完全程才有可能会胜出 。 兔子虽然跑得快 ， 但它的寿命没有乌龟长 ， 所以最后胜出的一定是乌龟 。 ”所以他从不与其他公司比业绩 ， 总是默默地做着他认为正确的事情 。
规避风险 ， 乌龟的风险意识与本能是值得我们投资时学习的 。
为了规避系统风险 ， 但斌在选择股票时 ， 会投资几家相互不太关联的优秀企业 。 同时他深知 ， 尽管可选择的公司不少 ， 但真正杰出的企业却并不多 。
所以他采取了“相对的集中”策略 ， 消费品、金融、地产等几个行业中最优质的企业 。
“多做多错 ， 每年持有1只股票 ， 和同时持有50只股票 ， 明显前者赚钱的概率大 。 ”
寻得价格合理的卓越的企业 ， 自然会买进 ， 那么何时卖出呢？
理论上讲 ， 好企业最好永远持有它 ， 但斌选择卖出的时候只是在它被市场高估太多；或者企业进入衰退期；以及发现了更好的企业 。
在东方港湾投资的整个过程中 ， 但斌卖出股票的情况寥寥无几 。 他认为 ， 如果真的能够发现非常伟大的企业 ， 不断带来惊喜 ， 为什么要卖掉它？卖掉之后想再买回来 ， 很有可能意味着机会的丧失与成本的上升 。
在投资中 ， 一个人最难做到的就是坚持 。

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