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你的梦想是什么？灿星文化眼含热泪只想IPO

[亿欧导读]
选秀综艺成就了许多人的“明星梦”，但无法成就灿星文化的“上市梦”。
你的梦想是什么？灿星文化眼含热泪只想IPO
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题图来自“公开图片”
全文3502字，阅读约需7分钟
编辑|顾彦
题图|Pexels
“你的梦想是什么？”
《中国好声音第二季》中，汪峰的这句“灵魂发问”让无数观众印象深刻。通过这档综艺，观众见证了素人追梦的成长史，吉克隽逸、周深、希林娜依·高等数位艺人借此阶梯成就自我，幕后制作公司灿星文化也因此成为综艺制作领域的行业标杆。
可能很多人对灿星文化并不熟悉，但一定对其出品的综艺耳熟能详。《中国达人秀》《出彩中国人》《了不起的挑战》《蒙面唱将猜猜猜》《这！就是街舞》《创造营2020》《追光吧！哥哥》等数档现象级综艺，皆由其一手打造。
选秀综艺成就了许多人的“明星梦”，但无法成就灿星文化的“上市梦”。
不久前，灿星文化申请创业板上市被否。深交所官网发布的审议结果显示，灿星文化此次首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求。从2018年2月启动IPO起，灿星文化已5次更新招股书，但均未通过。
“A股综艺第一股”的梦想似乎越来越遥不可及，综艺界的“爆款制造机”为何不被资本看好？
错失上市最佳时机
灿星文化曾经有着属于自己的高光时刻。
综艺是内容品类中的“吸金王”，一部顶级综艺的冠名规模可过亿甚至达到十亿规模。
2012年，一部《中国好声音》横空出世，成为万人空巷的国民综艺。作为其内容制作和运营商，灿星文化借此名利双收，不仅奠定了业内领军地位，更是靠广告招商赚得盆满钵满。
中信证券研究部数据显示，《中国好声音》在2015年的招商规模在十亿上下，此时节目已经走到第四季，吸金力依旧如此惊人。仅冠名一项，加多宝就连续四季砸出天价，以0.6亿元、2亿元、2.5亿元、3亿元的价格成为独家冠名商。
《中国好声音》的火爆给灿星文化带来了实实在在的利润。招股书显示，在2015-2016年，灿星文化实现营收24.62亿元、27.06亿元，归母净利润8.06亿元、7.32亿元。
如今回头看，灿星文化或许会后悔当时没有选择冲击IPO，因为接下来便是营收和净利润的逐年下滑。
2015年是一个分水岭，此前都是台综的市场。但随着新传播方式的兴起，年轻且具备较强消费能力的观众向网络视频平台迁移，网综顺势崛起并逐步抢夺市场份额，在2015年实现了对台综的超越。
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2018年，当《奇葩说》《明日之子》《中国有嘻哈》《吐槽大会》《火星情报局》《中餐厅》等数档节目百花齐放时，灿星文化才带着《这！就是街舞》姗姗来迟。
随后，虽然灿星文化也发力网综，相继推出《这！就是原创》《这！就是铁甲》《即刻电音》《追光啊！哥哥》等数款综艺，但仅有一款《这！就是街舞》出圈，且盈利能力并不理想。
数据显示，2018年、2019年《这！就是街舞》营收分别为1.09亿元、1.84亿元，在灿星文化总营收中占比分别为8.85%、14.14%。这个数字还不及当年《中国好声音》的冠名费，显然无法接替台综挑起大梁。
台综份额下滑、网综竞争失利，直接影响到灿星文化的业绩。招股书显示，在2017-2019年，灿星文化的营业收入分别为20.58亿元、16.53亿元及17.33亿元，净利润分别为4.51亿元、4.53亿元和3.45亿元。
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因何梦碎
除了业绩下滑，股权架构设计复杂、商誉减值、法律纠纷等也是导致灿星文化IPO失败的重要原因。
首先是公司实际控制人，灿星文化由华人文化天津、田明、金磊及徐向东对公司实施共同控制。但创业板上市委审议认为，灿星文化在拆除红筹架构后，股权架构设计复杂，认定实际控制人的理由不充分、披露不完整。
上市委要求灿星文化发行人代表说明上市36个月后如何认定实际控制人，是否会出现控制权变动风险。以及要求灿星文化说明在已经拆除红筹架构的情况下，共同控制人之一田明依然通过多层级有限合伙架构来实现持股的原因。
商誉减值问题也让监管层格外警惕和关注。
近些年，影视行业由于并购重组产生商誉减值风险的不在少数。万达电影连续两年进行巨额商誉减值导致亏损，眼光独到相继投中《战狼2》《我不是药神》《流浪地球》《你好，李焕英》的北京文化也步了后尘，华谊兄弟、华策影视、长城影视等公司皆出现过此问题。

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