稀缺上市“钱紧” 高端锻造“大而不强”

张贺
提起高端制造，你会想到什幺？机器人、半导体、核电、盾构机……很少有人会想到制造业非常基础的门类。但有一个基础行业，却实实在在支撑着制造业的发展，能不能高端化很关键。
这就是锻造。2021年，占全国电源总装机比例约13%（截至11月14日）的风电，就离不开各种各样的锻件。而且部分高端锻件，仍然依赖进口。
料施加压力使其成形，从而获得具备一定性能、形状和尺寸的锻件。锻件的机械性能一般优于同样材料的铸件，各类机械中负载高、工作条件复杂的重要零件主要就采用锻件。锻件也因此广泛应用于风电、工程机械、矿山机械、核电、航空航天、船舶、电力、石化等诸多行业。

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根据锻件的尺寸和形状、采用的工装模具结构和锻造设备的不同，锻造主要分为自由锻、模锻和辗环。其中，辗环是通过回转塑性变形来成形轴承环、齿轮环、法兰环等各类无缝环件的制造技术。
辗环技术对风电的发展至关重要。风电机组中需要应用的主要锻件，就包括风电齿轮箱锻件、风电轴承锻件和风电塔筒法兰锻件等。而随着辗环技术的发展，环件轧制由单纯几何精度控制向几何精度和组织性能协同控制发展，实现环件控形控性制造，是高端环件产品制造技术主要发展趋势。
我国是全球主要锻件生产国和消费国，锻件产量连续多年全球第一。不过，相比欧美等发达国家长达上百年的现代锻造历史，我国锻件行业起步较晚，高端产品仍依赖进口。
比如说，风电轴承被认为是国产化难度最高的两个风电细分领域之一，锻件则是风电轴承的基础。新强联之所以成为本土企业国产替代的代表，一个主要原因就是其控股圣久锻件，充分保证了原材料供应和产业链的完整。而后者也被深创投制造业转型升级新材料基金投资，目前持股45.8% 。
根据风电头条公众号，2021年10月19日，中国海装以4061元/kW的价格中标华润电力苍南1#海上风电项目风机（含塔架）招标项目，该价格较去年同期报价降幅超40% 。紧接着在11月，中国海装再以3830元/kW的价格，成为中广核象山涂茨海上风电机组项目的第一中标候选人。
风电招标价格的持续下降使得风力发电的性价比提升。这也是去年风电板块风靡A股的主要原因，而风机大型化则是风电招标价格下降的首要功臣。风机大型化使得容量增大带来的效率提升远高于成本提升，招标价格自然就下降了。
浙商证券通过选取金风科技、明阳智能、运达股份、电气风电2020年、2021H1装机量及2021H1装机订单，以及风电大型化机组占比提升加权测算。预计2021年机组加权平均装机功率达到3.3MW，“十四五”期间甚至可达到5.8MW 。

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但伴随着风机大型化的是各项零部件的增大，其中叶片长度已经突破百米，塔筒及法兰的直径要求也较以往更大。风电法兰龙头恒润股份在定增募资的可行性分析报告中直言，风电轴承、风电齿轮箱等部件是风电机组的核心传动部件，也是大功率风机国产化的重点与难点。这对基础的锻件也提出了更高要求。
恒润股份是目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时已量产9MW海上风电塔筒法兰。在去年10月完成的14.74亿元的定增中，恒润股份拟将其中的3.62亿元，用于年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目。此举主要是为了实现12MW大型风电机组法兰生产制造能力。
不止恒润股份，去年8月登陆创业板的中环海陆，其IPO募投项目之一就是高端环锻件的绿色智能制造项目。中环海陆是我国锻件龙头之一，现有锻件年产能14万吨。产品覆盖轴承锻件、法兰锻件、齿圈锻件等，其中轴承锻件收入占比可达76.26%（2020年）。
风电是中环海陆产品的主要下游，并且通过下游客户已经进入远景能源、明阳智能、上海电气、通用电气、维斯塔斯、卡特彼勒、金风科技等知名企业。
与中环海陆一样，去年9月上市的海锅股份也是我国风电锻件的主要生产企业之一，是国内少数几个可以量产7MW风电齿轮箱锻件及偏航变桨锻件的厂商之一。在海锅股份的收入结构中，65%的收入属于风电装备锻件，15.54%来自油气装备锻件（2021H1）。其风电装备锻件的客户包括SKF、Thyssenkrupp、南高齿、中国中车等。
此外，2011年上市的通裕重工，同样长期从事大型锻件、铸件、结构件的研发、制造和销售，可为能源电力、石化、船舶、海工装备、航空航天等行业提供大型高端装备的核心部件。同年上市的宝鼎科技也主要从事大型铸锻件的研发、生产和销售，下游配套同样十分广泛。
派克新材与中环海陆类似，均是我国重要的锻件企业，其主营产品涵盖环形锻件、自由锻件、精密模锻件等，产品可用于航空航天、船舶、电力、石化以及其他各类机械等领域。其中，航空航天和石化领域占比最大。
【稀缺上市“钱紧” 高端锻造“大而不强”】但需要注意的是，锻造行业是典型的资本密集型行业，投资大、建设周期长，且辗制环形锻件、大型自由锻件对设备要求较高。此外，由于行业特征，原材料在主营业务成本构成中占较大比例，原材料采购及生产经营周转需占用大量流动资金。
招股书显示，2018-2020年，中环海陆直接材料占主营业务成本的比例均在70%以上;海锅股份2019-2020年也稳定在60%以上，2020年达到68.57% 。因此，锻件企业的业绩，在很大程度上会受到钢铁等原材料价格的波动。
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