电商平台二选一是什么意思 阿里二选一是什么意思
在分析JD.COM 2020年的财务报告时 ， 我们有以下结论:
【电商平台二选一是什么意思 阿里二选一是什么意思】1.盈利能力仍处于提升期 ， 尤其是近几年开放平台进入扩张期后 。“卖流量”模式给企业带来了轻资产 ， 它会配合自营效率的提升 ， 提高未来的盈利预期；
2.在业务改善 ， JD.COM有足够的市场费用的前提下 ， 每年的购买用户仍将处于增长周期 。
上述分析和预测是基于外部环境的改善 ， 特别是2021年经济复苏、内需再次成为经济主要驱动力的有利条件 。然而 ， 在2021年的Q1 ， 我们发现外部环境并不像之前预期的那样乐观 。
Q1 2021年社会消费品零售总额105221亿元 ， 同比增长33.9% ， 两年平均增速4.2% ， 弱于GDP恢复能力 。在疫情后的复苏周期中 ， 实体经济的改善仍需要一段时间才能传递给消费者 。另外 ， 疫情也让全社会提高了风险控制意识 ， 惜售意识比较强 ， 内需反弹比我们预期的要弱 。
网上零售仍然不太乐观 。我们梳理了近年来线上实物电商的增长情况 ， 如下图所示 。
2020年和2021年线上实体零售的平均增速是多年来最低的 。值得注意的是 ， 在Q1 2021中 ， 线上实体零售占社会消费的比重从上一年的23.6%上升到21% 。无论从净增量还是对零售市场的拉动力来看 ， 线上实体零售都没有以前那么强了 。
当外部环境发生变化时 ， 我们以前对JD.COM的判断会随之改变吗？这就是我们将在本文中重点讨论的内容 。
在过去的几年里 ， JD.COM一直在加快其开放战略 ， 这是由于产业发展的需要 。增加开放平台商户的比例 ， 有利于提高JD.COM部分商品的覆盖率 ， 比如化妆品、服装等时效性强的品类 。此外 ， 延伸到第三方商户后 ， 也有利于JD.COM集团“减重” ， 提高资产周转效率 。
在Q1 ， 2021年 ， 京东收入同比增长39% 。无论是自营还是代理开放平台的增量广告和市场收入 ， 其增速都大于全国线上增速 。
然而 ， 在开放的过程中 ， 也存在一些争议 ， 其中比较激烈的是开放平台和自营之间会产生流量冲突 ， 可能会导致新的流量分配问题 。
真的是这样吗？
上图中 ， 我们梳理了近两年自营业务和广告市场收入的增长情况 。可以清楚的看到 ， 从2019年Q3开始 ， 两个业务开始呈现同频共振的趋势 ， 也就是说 ， 现阶段两个业务争夺流量资源还不到时候 ， 因为没有取舍 。
在此期间 ， 国家监管层对行业内的“另类”现象进行了巨额处罚 ， 也有市场分析 。如果“另类”坏了 ， JD 。COM的开放平台将获得新的增长红利 ， 但这是理论上的 。JD.COM真的有能力吗？
我们这里用两个指标:一是用户的增长前景 ， 用户的规模效应和总流量；第二 ， 单个用户广告和市场收入的ARPU代表了JD.COM平台中商家的“税负” ， 即平台对商家的吸引力 。
见下文
以2020年为分界点 ， 在此之前 ， JD.COM不断挖掘开放平台的货币化率 ， 每年的广告收入不断增加 。但进入2020年后 ， 受疫情影响 ， JD.COM刻意降低开放平台的货币化水平 ， 年购买用户ARPU呈现持续下降趋势 。
即使在2021年的Q1 ， 这一数值仍然受到平台的压制 ， 并没有达到历史最高水平 。
我们也测算过阿里零售全年购买用户的电商收入ARPU ， 在Q1 2021年达到了78元/人 。此外 ， 2021财年仍增加了70多元 ， 达到377元/人 。
横向和纵向比较 ， JD.COM仍在通过减轻商户负担来提高开放平台的吸引力 。即使排除用户时长、JD.COM自营等干扰因素 ， 其平台的货币化率与同类企业相比仍处于低谷 。
如果JD.COM继续这种方法 ， 我们认为:
这将加速接受“替代”结束后的市场红利 。2021财年 ， 中国零售商在阿里的平均GMV贡献超过9200元 ， 而JD.COM在2020年仅超过7200元 。由于“另类” ， JD.COM的平均GMV在一定程度上受到限制 。随着市场越来越规范公平 ， 京东 。COM的开放平台重新走上了快速扩张的道路 ， 进一步扩大了品类 ， 为用户提供了更多的购物选择 。我们认为JD.COM的平均GMV是有限的 。
我们也注意到 ， 2018财年阿里中国的零售GMV达到4.8万亿元 ， 年购买用户5.5亿 。不出意外的话 ， 今年JD.COM的年购买用户将超过这个数值 ， 其GMV潜力也应该参考上述数值 。
诚然 ， “替代”结束后的分红释放会持续一定时间 ， 也不代表JD.COM GMV今年应该能达到上述规模 ， 但这种对比是用来判断JD.COM替代后的分红潜力 。
那么 ， 这就造成了一个新的问题:现阶段开放平台还是支持商家的 。从长远来看 ， 有“蓄水养鱼”的战略思路 。但也有声音认为 ， 在JD.COM下沉市场寻求用户的过程中 ， 一方面用户总量增加了 ， 但另一方面也确实可能带来低效用户 ， 会摊薄平台的广告价值 。所以有声音认为有平台无奈减负的一面 。
真的是这样吗？我们来看下图 。
不同于2020年广告和市场收入的极限 ， 京东 。COM的自营ARPU在过去基本呈现稳定增长的趋势:用户的增长并没有稀释单个用户的消费能力 ， 换句话说 ， 单个用户的商业价值并没有因为用户规模的增长而降低 。
这是为什么呢？当我们第一次分析JD.COM时 ， 我们也认为不断下滑的市场增长将考验京东 。COM对单用户业务潜力的开发 ， 但这种担心并没有发生 。
我们认为主要原因是:
在物流服务的时效和质量还处于行业上游水平的时候 ， 不仅是承接用户在下沉市场的固定网购需求 ， 更是激发用户创造新的购物习惯 ， 教育用户在下沉市场消费升级 。
以家电市场为例 。根据国家统计局的数据 ， 最近两年的第一季度 ， 这个行业的平均销售增长不到6% ， 存在严重的需求不足问题 。同期 ， JD.COM自营家电平均增长超过20% 。即使在疫情最严重的Q1 2020年 ， 该品类仍实现了10%的销售增长 。
其占比可观的原因在于平台上下沉市场消费力的释放 。
所以 ， 自从JD 。COM的开放平台仍然具有明显的货币化优势 ， 用户质量在消费升级中有所增长 ， 这正是京东的重要突破点所在 。COM的开放平台？
我们还是引入国家统计局的数据 ， 我们梳理了2020年疫情以来 ， 衣食住行三大类的线上增长情况 ， 如下图所示 。
作为网购的三大品类 ， 面对疫情突发事件 ， 它们的表现是不一样的 。总的来说 ， 吃和用两类是刚需消费的必需品 ， 影响最小 。即使在疫情初期 ， 由于线下消费场景有限 ， 线上消费也获得了额外的增长 。但随着线下消费的回暖 ， 这两类的增长逐渐放缓 ， 恢复正常 ， 但“穿”就完全不一样了 ， 受疫情影响最大 ， 恢复期也比较长 。
对于服装行业来说 ， 在过去的一年多时间里 ， 必然面临“去库存”和“保利润”两大任务 。压力不算太大 ， 但另一方面 ， 网络服装零售行业的“进步”也在缩小 。这不仅是消费冲动不足的客观原因 ， 更重要的是主流电商平台对行业销售的边际效应正在加速递减 。
造成这种情况的原因很多 ， 比如平台的货币化费率管理 ， 平台品类扩张对服装流量的侵蚀等等 。 ， 但从目标理论来说 ， 服装商家需要寻找新的出货平台 。
JD.COM服装是受“另类”影响最大的一类 。2018年后 ， 这一品类的拓展进展甚微 ， 甚至有些停滞 。这也是我们前面分析的人均GMV有限的一个很重要的原因 。在商家急于寻找新平台的背景下 ， 种种迹象表明 ， 在“另类”的强力监管下 ， JD.COM开始承接部分服装业务 ， 丰富了整个零售生态 。
前面说了 ， 服装类还在恢复周期 。如果JD.COM成功获得商户资源 ， 该品类将继续增加开放平台的边际增长 ， 这是JD.COM GMV增长的重要增长点 。
最后 ， 我们想谈谈JD.COM零售业的短期趋势 。
到目前为止 ， JD.COM的零售业务状况仍在改善 。2021年 ， Q1的营业利润率从去年同期的3.7%上升至4% 。我们之前的文章 ， 包括这篇 ， 都传递了一个信号:开放平台的比例会解决盈利问题 。事实上 ， 零售业务状况的改善在某种程度上伴随着开放平台的增长 。
当然 ， 这会引起业内一个普遍的讨论话题:既然开放平台有这么大的优势 ， 那么自雇价值会不会被削弱？
在此之前 ， 我们认为自营的价值在于沉淀的现金流(即应付商户的账款) 。但2021年JD.COM Q1应付商户账款周转天数降至44天历史新低 ， 当期经营性现金净流出超过75亿元 ， 其中应付账款减少98亿元 。如果排除这个因素 ， JD.COM的经营性现金流应该是正的 。
也就是说 ， 在现阶段 ， JD.COM已经逐渐摆脱了账期现金流的补充 ， 甚至以负现金流为代价缩短了账期 ， 这与我们之前的判断相反 。
我们重新整理了JD.COM近几年的数据 ， 发现其获客边际成本仍处于较低水平 。
除2018年外 ， JD.COM购买用户全年获客成本处于较低水平(也有2018年京西上线、物流业务对C端市场的需求等原因 。) ， 而同类企业这个维度的数据已经是几百元了 。
市场成本传递效率强于同类企业 。我们一开始很惊讶 ， 一度认为这是因为“用户基数低” ， 但在分析中被一一推翻 。直到最近 ， 京东物流发布招股书后 ， 我们才觉得相当豁然开朗 。
作为JD.COM零售业的核心标签 ， 京东 。COM的自我管理具有双重价值:一是客户服务质量的“锚” ， 也是高效获客的基础；其次 ， 作为物流的单一大客户 ， 京东 。COM的自营在提高后者的资产周转率和仓储利用率方面发挥着重要作用 ， 这也是物流能够从JD.COM以外的商家获取客户的基础 。
从短期财务角度来看 ， 自主创业对JD.COM的价值可能正在缩小 ， 但从长期战略角度来看 ， 自主创业对JD.COM集团的基石地位不会改变 。
最后 ， 总结全文:
1.工业仍然面临着有效需求不足的严重问题 。JD.COM过去之所以能对冲这种风险 ， 就是因为开放的平台 。
2.开放平台并没有像市场分析的那样稀释单个用户的价值 ， 相反极大地刺激了用户的购买欲望 ， 这也是JD.COM在打破“二选一”潜规则后受益的有利条件；
3.服装品类将在一段时间内成为JD.COM零售的重要增长点；
4.个体户内部重量不会减少 。
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