京东求变：除了业务创新许多问题待时间解答( 五 )_2018年

2018年，京东重新坠入谷底。但这一次，京东看上去并没有犯什么明显的错误，就莫名其妙地一泻千里。

仅从数字来看，京东第三季度的表现不乏亮点。净营收为1048亿元，同比增长25.1%；GMV为3948亿元，同比增长31%；毛利润为161亿元，毛利率15.3%；营业利润亏损6.5亿元；12个月活跃用户数为3.052亿，同比增长15%，环比减少3%。

在这些数字中，京东多年来一直追逐的毛利率在持续升高，净利润达到近年最高，GMV也取得了稳定的增长。

不过，市场读出了这份季报背后更多的隐忧。其中，活跃用户环比下降了860万用户至3.052亿是最大的负面信息——这也是京东自上市以来的首次活跃用户下滑。同期，阿里的用户环比增长了3200万至6.66亿；拼多多年度活跃买家环比增加4200万至3.855亿。

此外，京东的营收虽然同比上涨了25.1%，但这是近9个季度以来，首次营收增速低于30%。

一位投行从业者向采访人员分析了月活用户减少引起京东股价下滑的原因：几年前，互联网公司估值更看重绝对用户数量；近年来，随着企业开始进入红利消失的瓶颈期，投行开始推崇基于运营数据的估值方法，具体表现为更看重月活用户、ARPU值和用户生命周期。“在京东的估值模型中，ARPU值和用户生命周期趋于稳定，月活用户就成为了一个关键性变量。”