作者/小邓 陆然 蓝莲花
浑水做空YY的事情还在持续发酵 。
一边是浑水报告对YY提出的质疑 。 比如数量众多的粉丝军团 ， 几乎都是靠YY内部网络虚拟机器人（贡献50%的礼物）、外部虚拟机器人 ， 以及主播刷礼物所产生 。 因此 ， 浑水断定 ， YY直播业务90%发生的都是欺诈行为 ， YY的国际直播业务Bigo也是如此 。
受到这份报告的影响 ， YY股价下跌一度接近30% 。
而另一边 ， YY也在官网上行公开表示 ， 做空报告包含大量错误的信息和陈述 ， 以及误导性结论 ， 而浑水的质疑是因为不了解整个直播行业的商业模式 。 为了展现公司对长期前景的信心 ， YY将继续执行3亿美元的股票回购计划 。
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此外 ， 为了显示公司强大的现金储备 ， 除公司董事会此前于2020年8月批准的季度分红政策外 ， 今晚（11月20） ， YY董事会还批准了一项未来三年的额外季度股息政策 ， 预计现金股息总额约为2.00亿美元 。
潜台词是 ， 公司很有钱 ， 不惧做空报告 。
那么 ， 事情的真相 ， 到底是YY数据造假 ， 还是浑水不了解秀场？这件事情似乎陷入了罗生门 。
不过 ， 能确定的是 ， 在中国秀场直播领域 ， 不管是公会还是主播 ， 刷数据是个不公开的行业秘密 。 如果YY大部分业务都来自于虚假的机器人刷数据 ， 那么 ， YY财报里的现金储备该怎么解释呢？
或者说 ， 浑水如果真想做空YY ， 应该重点核实YY财报里的现金来源和流向 ， 是否来自于用户打赏 ， 而非单纯分析打赏的业务模型是否存在漏洞 。 毕竟像浑水这样的美国精英机构 ， 可能很难想象粉丝会直接给主播支付宝转账这种事情发生 。
这已经不是浑水报告第一次遭到专业性方面的质疑了 。 此前 ， 浑水联合另一家机构一起做空爱奇艺 ， 也被指不专业 。 但不管怎么样 ， 能够引发上市公司的股价波动 ， 产生价差 ， 浑水就已经赢了 。
浑水报告称 ， YY是一个由机器人构成的虚拟王国 早在一年前 ， 浑水就开始着手准备这份报告 。 他们搜集来YY在2019年11月27日到今年2月4日间的数据 ， 分析了多达1.156亿笔打赏 ， 并对平台的主播、用户和运营人员进行大量访谈 。
报告指出YY的海外直播产品Bigo仍有一大部分收入来自于国内 ， 而他们认为Bigo在国内的业务基本完全是假的 。 甚至 ， 在YY公布的2020年第三季度财报中 ， 国内业务收入占到Bigo总收入的13.4% ， 这部分也存在欺诈 。
光是为了验证“YY直播业务收入存在欺诈性” ， 浑水就使用了三种证明方法：
比如 ， 是追踪大约10万名付费用户的手机ID ， 发现其中大约一半用户是虚假用户;在新冠肺炎导致的武汉封城期间 ， 对IP地址位于武汉的96名付费用户进行调查 ， 通过IP地址的非正常变化以及这些付费用户的移动设备标识（IMEI）得出其中87.5%的用户为虚假用户 。
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其中有个案例是 ， 是抽取了主播“摩登兄弟”的96个付费粉丝后 ， 发现其中97.9%的粉丝是假用户 。 观察发现即便摩登兄弟有两天并未直播 ， 仍有虚假用户不断向他打赏礼物 。
王杰早年是YY上一家公会的创始人 ， 他告诉剁椒娱投 ， 平台刚刚起步的时候 ， 往往通过作假流量来吸引更多公会和主播入驻 。
“2016年之前还好 ， 但是此后 ， 直播成为风口 ， 大量资本涌入 ， 公会竞争加剧 ， 是的各方借此圈地 ， 数据造假比例也逐渐被推高 。 最近几年 ， 短视频大火 ， 而直播平台热度降低 ， 使得直播平台的数据造假行为更加猖狂 。 ”
浑水声称 ， 为了推算出YY收入的造假比例 ， 他们使用了第三方数据平台小葫芦中的数据与YY的公开数据进行比对 。
比如他们追踪了2019年12月里9.6432万个YY直播打赏用户的情况 ， 发现其中有300个用户的账户和YY内部使用相同的服务器、有1.0606万用户的移动设备标识来自于YY、有1.3145万用户的移动设备标识来自于公会 。
也就是说 ， 在这些打赏用户中 ， 有24.9%的用户是虚假用户 ， 而他们累计打赏的金额占到该月YY总打赏收入的48% 。
与此同时 ， 据欢聚时代此前公布的消息所示 ， 2018年五家头部公会（娱加娱乐、话社、舞帝、心悦、中国蓝）给平台带来11亿元收入 ， 但是从他们的征信报告中显示 ， 这五家公会的累计收入仅有1.563亿元 ， 其中的收入欺诈性高达85.9% 。
剁椒娱投第一时间联系到娱加娱乐和话社娱乐的高层 ， 前者表示不作任何回应 ， 后者表示 ， “我们的数据很稳定 ， 没有造假 。 ”
YY反驳浑水不懂中国秀场直播 面对浑水的做空 ， YY在集团公告中随后做出了反驳 ， 表示 ， 浑水的报告存在错误性误导 ， 原因是浑水不懂中国秀场直播生态 。
事实上 ， 在中国秀场直播领域 ， 用户数量和打赏数据作假非常常见 ， 甚至成为一种正常的运营手段 。
特别是直播平台刚起步时 ， 需要利用“虚假用户”作为老大哥 ， 带头给主播送巨额礼物的方式 ， 来促动其他真实用户的打赏行为 ， 且礼物最后还是流回到平台中 。 这样的方式使得平台、公会和主播三方共赢 ， 所以他们可以提前约定好 ， 并协力合作完成这一操作 。
在一位YY内部人士看来 ， 浑水列举的案例和数据都立不住脚 。
以摩登兄弟的案例为例 ， 主播没开播也有人刷礼物很正常 。 比如 ， 留一手生日的时候 ， 除了生日当天直播的时候有人刷礼物以外 ， 生日之后下播 ， 依然有大哥隔天在他直播间刷礼物 。
“还有很多粉丝直接给主播往支付宝里转钱 ， 几万几万的转 ， 特别是大主播 。 如果平台要造假 ， 有人直播的时候刷礼物造假多好 ， 人多 ， 还能搞点画面感 。 为什么要在直播间没人的时候造假呢？”
在他看来 ， 即便主播给自己刷礼物 ， 也是正常现象 。 打排位赛的时候 ， 主播给自己打榜刷礼物 ， 一是为了带动直播间气氛 ， 二是为了第二年做准备 。 因为拿到排位名次的主播能得到平台很多资源扶持 。
比如 ， 平台会出钱给排位第一名的主播拍很多短视频 ， 并且分发在抖音快手等平台上进行运营 。 这样就让他们在YY这个平台之外的其他平台上 ， 也有了其他流量来源 ， 成为头部KOL ， 相当于在更大的圈层内扩大知名度 。
目前就有YY上的大主播通过自己刷钱 ， 在排位赛上拿到了名次 ， 然后在抖音上也拥有200多万粉丝的案例 。 此外 ， 拿到排位赛名次的主播还能在纳斯达克 ， 广州塔等户外地广告位上露脸 ， 也能受到各种晚会、盛典、影视综等节目的邀约 。
“像浑水这样的机构 ， 他是无法理解秀场打赏模式的 ， 甚至很多国内的行业人员也不理解 。 花钱买面子 ， 图什么呢？但对于直播这个行业的从业人员来说却很在意 ， 我要有牌面 。 不理解这种模式的人都不是YY的目标用户 ， 它的目标用户就是那些土豪大哥 ， 特别是暴富的那种 ， 文化水平不高 ， 但是手里钱多到不知道该怎么花 。 ”
更何况 ， 直播领域的税收不低 ， 为了避税 ， 像娱加娱乐、话社这样的核心公会一般都有多个公司主体 ， 浑水想要拿到这些公会签约的主播真实收入困难重重 。
YY和快手在早年共享着同一批用户 ， 二者的用户画像非常相似 ， 像MC天佑一样 ， 不少主播同时在YY和快手两端积累流量 。
其中来自三、四线城市的用户占了大多数 ， 大多数都是有大把时间的闲人 ， 直播间不仅是他们的线上娱乐方式 ， 也是他们的社交方式 。 这些用户的付费能力低 ， 但付费意愿高 ， YY上有低价礼物 ， 就是为他们所设计的 。
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同时YY也积累了从网游时代留下来的一大批土豪人群 ， 他们大多数来自钢铁、煤油、农牧等实业集团 ， YY频繁的周星、月星、年度等活动 ， 土豪、草根用户都不遗余力 。
2012年 ， YY去纳斯达克上市以后 ， 股价波动了很长一段时间 ， 一位投资人曾评论道：“因为老外看不懂打赏到底是个什么模式 。 ”
YY的生态和快手有些类似 ， 在早年 ， 都是由用户发明规则、创造规则 ， 甚至发展出变现模式 ， 因此除了YY内部生态的人 ， 外界大多数都很难理解其模式 。
YY数据有问题 ， 打脸的是百度？ 浑水做空欢聚时代的消息一经发布 ， 投资者立即做出反应 ， 欢聚时代股价一度大跳水 ， 跌幅近30% ， 直至盘前略有回收 ， 收盘时跌幅停止在26.48% 。
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在一位香港投行人士看来 ， 一开始股价下跌的原因是 ， 海外投资者不太理解国内直播行业的玩法 ， 但国内投资人看完这份报告后 ， 并没有超出大家对这个行业的认知 ， 所以 ， 从收盘时的股价变动也能看出来 ， 投资人对欢聚时代的信心在逐渐提升 。
不过 ， 假设浑水做空报告为真 ， 那么YY财报上的现金储备该作何解释？
况且 ， 今年第三季度欢聚时代向股东支付了2500万美元的分红 ， 并公布在未来三年内派息3亿美元 。 截至2020年第三季度 ， 欢聚现金及现金等价物、短期存款储备达244.697亿元 。
“对于投资者而言 ， 你的帐面上有充沛的现金 ， 还能够给股东分红 ， 这是体现公司现状的最好证明 。 ”上述投行人士认为在公司雄厚的现金流面前 ， 一份做空报告带来的负面影响很快就会被消解 。
那么为什么浑水还要选择做空欢聚时代呢？
上述投行人士分析到：一方面是YY海外的产品数据以及股价走势都非常好 ， 从去年的50多块钱 ， 涨到今年的90多块钱 ， 股价翻了一倍 ， 成绩显眼容易被做空机构关注到；其次是 ， 像YY这样的互联网产品公司 ， 比较容易找到数据方面的漏洞 。
不管怎么说 ， 在做空报告之后的第二天 ， YY的股价不但没有继续下跌 ， 反而又有小幅上涨 。 而当天产生的股价波动 ， 也让浑水有利可图 。 在整件事情中 ， 最尴尬的角色可能是百度 。
浑水在做空报告向百度喊话 ， 我们对百度收购YY直播业务抱有疑问：未来百度会怎么做？百度真的想通过一个几乎全盘造假的业务来实现增长吗？当你用接近7%市值相等的现金 ， 收购一个完全虚假的业务时 ， 你的尽职调查哪里去了？尽调怎么可能没有发现如此大规模的欺诈行为？
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有意思的是 ， 就在今年6月 ， 百度邀请前虎牙创始人古丰担任直播业务负责人 ， 并搭建了直播中台 。 众所周知 ， 虎牙是YY曾经同属于欢聚时代旗下 ， 只不过 ， 虎牙是从欢聚时代分化出去游戏直播业务成立的公司 。
【数据|YY数据造假or浑水不懂秀场直播？】因此 ， 要说在这起36亿美金的收购案中 ， 百度尽调部门没有发现YY的问题 ， 很难令人信服 。
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