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文／唐伯虎
理想这次回港 ， 开局惜败 ， 之后股价“跌跌不休” ， 一度从发行价118港元跌到106港元 。 短短几天 ， 无故蒸发200多亿港元 。 可见 ， 投资人对理想汽车依然不怎么看好 。
缺钱的理想在融资不理想的情况下 ， 内部又在计划A股 。 但摆在理想面前的问题依然是 ， 在技术落后的情况下 ， 理想要靠什么重振投资者信心？
后来居上不是一种偶然
理想缺钱是骨子里的东西 。
在三个新势力中 ， 理想融资是最困难的 。 蔚来身傍大款 ， 背后有马化腾、雷军、刘强东；小鹏则背靠阿里、YY等互联网企业 。
而理想早期 ， 穷的叮当响 。 当初为了融资 ， “几乎见了中国能见的所有投资人 。 ”
这也为理想埋下了一个独特的公司基因：抠 。
2019年 ， 理想样车去参加上海车展 。 周围不管是新势力还是传统车企 ， 装修都很高大上 ， 请了帅哥美女车模 。 只有理想的展台 ， 布置朴素 ， 站着一帮穿T恤的工程师 。
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（理想上海车展 ， 图源：网络）
理想早期投资人黄明明回忆：“我都快哭了！”他跑去找李想 ， 兄弟 ， 咱们又不是花不起这钱 ， 请两个车模能有多少钱？
李想的逻辑是 ， 用户需要的是可以解答问题的工程师 。 缺钱的理想要把所有的钱都花在理想ONE上 。
从泡泡网和HM">汽车之家出来的李想 ， 拥有互联网的爆品思维：聚焦 。 这也是不被投资人看好的增程式 ， 却能成功留下的原因 。
畅销书作者Eric Ries在《精益创业》提到了一个MVP（Minimum Viable Product 最小化可用产品）理论 ， 即让开发团队用最小的代价实现一个可用产品 。
最好的办法就是把范围缩小 ， 即聚焦某个产品 。 这也是为什么理想ONE没有做成普通的乘用车 ， 而是做SUV ， 而且是7座的家庭用车 。 这让理想只要解决少量的问题 ， 就能达到事半功倍的产品效果 。
用这一思路的 ， 还有长城下面切入新能源车的欧拉 。 欧拉聚焦女性群体 ， 通过靓丽的颜色和时尚的设计 ， 斩获了许多年轻女性的喜爱 。 试想一下 ， 市场上6到10万的车一搜一大把 ， 欧拉如果做成普通的乘用车 ， 必定要耗费几倍于现在的投入才可能出圈 ， 而且不一定有现在的口碑效果 。
不管有意还是无意 ， 理想和欧拉都使用了互联网中制造爆品的思路 。
正是在这样的爆品原理下 ， 相比2014年成立的蔚来和小鹏 ， 几乎迟到了3年（理想SEV项目两年后搁浅）的理想ONE ， 才能参与到造车新势力的竞争中 ， 并最终活了下来 ， 成就“蔚小理”的格局 。
根据公开数据 ， 6月理想汽车的上险量居于新势力首位；7月 ， 交付量居于新势力首位 。
理想的走向正在往李想那句预言性质的话倾斜：如果在一个行业里做不到第一 ， 情愿不做 。
上不去的市值 ， 什么在作祟？
在理想汽车后来居上的时候 ， 市场上又有了另外一种声音 。
一位私募领域的研究员表示 ， 理想很可能是三大造车势力中最先掉队的 。
市场上不是没有这样的焦虑 ， 反应最直接的就是股市 。
按理说 ， 蔚小理是在同一个阶梯 ， 在二级市场应该差距不大 ， 但事实却大相径 。
首先 ， 在此次港股IPO中 ， 理想的募资效果与小鹏相差很远 。
理想募资115.5亿港元 ， 公开发售阶段获5.5倍认购 。 而小鹏总融资额140亿港元 ， 超额认购14.74倍 。 相比之下 ， 投资者对理想并不感冒 。
究其原因 ， 在于这个时代已经从价值投资过渡到了趋势投资 。 之前通过静态财务数据预测公司未来的价值投资已经不适用 ， 而现在“符合时代发展趋势的 ， 才是真正有价值的” 。
按照价值投资来说 ， 理想汽车在7月就把“蔚小理”的格局打破 ， 同时在毛利率上也有优势 ， 这种优势应该反映到股价上 。
但实际上并没有 ， 因为理想没有踩中“趋势”上 。
目前汽车主要的趋势有二：
一是新能源 ， 即电池 。 理想增程式汽车 ， 用油发电 ， “脱裤子放屁” ， 想象力不超过10年 ， 这还是李想在去年发财报的时候说的 。
二是智能化 ， 现在主要是自动驾驶技术 。 这点理想也在三势力中也垫底 。
理想ONE上 ， 装的最多的就是显示屏 ， 今年5月重点宣传的NOA导航辅助驾驶功能 ， 至今未向用户推送 ， 而且还是标配（不收费） 。 蔚来和小鹏早已经推出了自己的辅助驾驶 。
之所以认为电动车市场也适用于趋势投资 ， 还在于蔚小理在美股的不同表现 。
美股上 ， 蔚来总市值670多亿美元 ， 小鹏340亿美元 ， 理想不到300亿美元 。 蔚来总市值比小鹏和理想的总和还多 ， 同为国内造车新势力第一梯队 ， 为什么差距这么大？
要知道 ， 2020年净亏损最大的是蔚来 ， 理想亏的最少；小鹏又是汽车公司里面自称智能公司的 ， 今年一季度已经实现了软件收入 。
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（理想美股走势 ， 图源：雪球）
蔚来有什么？思来想去 ， 能撑起它市值 ， 并与理想和小鹏产生差距的只有服务 。
进入新能源车时代 ， 整车已经不是利润来源 ， 汽车行业的竞争已经从硬件转到软件和服务上来 。 服务就成了“趋势”之一 。
趋势投资是什么？用未来去赌未来 。
上面提到的电池、自动驾驶技术（或者服务） ， 对于现在来说还在发展初期 ， 实际能撑起的市值有限 。
于未来 ， 有巨大的变数 。 未来 ， 服务可能会变质 ， 像近日蔚来在企业家林文钦事故上的不佳表现；电池和自动驾驶技术要取得大的突破 ， 究竟5年还是50年未可知 ， 一切都是空中楼阁 。
但人 ， 互联网时代的人 ， 充满理想的乐观主义和冒险精神 ， 愿意寻找和相信这些未来的故事 。
【伯虎财经V|理想，困于价值投资】直营店会是一个好故事？
可以这样说 ， 在趋势投资下 ， 理想就算卖出特斯拉的销量 ， 市值也不见得增加多少 ， 因为卖车支撑的想象力有限 。
但理想要推高市值 ， 拿融资 ， 却很有可能：说出一个投资者认可的故事即可 。
回归港股后 ， 理想放出了很多消息 ， 而最引人注目的就是要加快开店的速度 ， 即直营零售中心 。
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（理想常州武进吾悦广场零售中心 ， 图源：网络）
理想此举目的是 ， 在新能源车市场快速增长的这段时间 ， 扩大用户的渗透率 。
截至7月底 ， 理想在全国有109家零售中心 ， 基本完成了全国省会、直辖市零售网点的全覆盖 。 按照理想的计划 ， 到今年底 ， 要建成200家直营零售中心 。 这也意味着 ， 理想准备攻入下沉市场 。
直营店已经被证明是可以拉近用户和品牌的有效方式 。 李想曾表示 ， 有理想直营店的城市 ， 其销量是没有直营店城市的8倍 。
但是 ， 理想想通过直营店的方式扩大用户渗透 ， 依然面临一些问题 。
目前新能源车的销售方式有三种 ， 分别为直营店、经销商、代理 。
代理模式轻资产 ， 易扩张 ， 但服务不可控 ， 以传统车企大众、福特为代表；经销商可以帮助分担库存和资金压力 ， 但有差价 ， 以比亚迪、广汽埃安为代表 。
理想选择的直营店 ， 优势是体验好 ， 易于打造品牌形象 ， 但缺点是重资金 。 以蔚来的NIO House为例 ， 王府井的年租金近亿 ， 长安街的NIO House年租金7000万以上 ， 蔚来在资金的压力下 ， 也只能转到经济的NIO Space方式 ， 甚至是和第三方合作 。
因此 ， 到车企建设后期 ， “自营+代理”也会成为主流：一线城市做自营 ， 做品牌美誉度；低线城市用好代理 ， 加快覆盖 。
所以 ， 直营店很容易难产死掉 。
此外 ， 直营店本质只是一个销售渠道 ， 最终还是拼产品和服务 。
产品 。 理想汽车增程式有销量 ， 但没有未来的想象力 ， 成败要看两年后的纯电动 。
服务 。 理想的直营零售店 ， 正如名字所示 ， 主要的功能就是零售 ， 这和李想的“聚焦”逻辑一样 ， 几辆车 ， 一个休息区 ， 就是一个直营店 。 但这种建设在商圈中心的店 ， 难免会在高峰时段 ， 在接待能力上出现问题 。
理想想通过直营店的方式扩大自己的品牌影响力 ， 不管是资金还是具体的效果 ， 都需要仔细考量 ， 特别是在下沉市场 ， 这种直营店的投入和效果有多大 ， 更值得商榷 。
在一个资本都涌向趋势投资的时代 ， 理想已经严重落后 ， 仅仅通过汽车销量 ， 不足以支撑它在二级市场的表现 。
现在 ， 新能源车市场又紧锣密鼓地进入到第二个5年 ， 在技术上落后的理想 ， 迫切需要一些新的故事来撑起投资者的信心 。
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