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科技|群核科技IPO能否渡过“盈利关”？

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作者 / 速途网 乔志斌
美东时间本月25日 ， 群核科技正式向美国证券交易委员会（SEC）递交F-1招股说明书 ， 计划以“KOOL”为证券代码在纳斯达克挂牌上市 。 据悉 ， 群核科技在招股书中暂定募资规模为1亿美元 ， 实际募资规模则将高于这一数字 ， 摩根士丹利、摩根大通和中金担任联席主承销商 ， 中信建投和富途则为副承销商 。

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作为3D云设计软件平台和SaaS服务提供商“酷家乐”母公司 ， 群核科技旗下还包括COOHOM、Modelo、美间等品牌 ， 主要辅助企业和设计师进行以秒为单位的高清晰度的3D效果图渲染 。
如果群核科技成功上市 ， 将成为“3D云设计第一股” ， 继续服务并且推动泛家居企业的数字化进程 。
不过 ， 速途网也注意到 ， 对于众多SaaS服务方案商而言 ， 群核科技的“第一股”主要来源于其赛道的细分 ， 至于其上市之路是否一路平坦 ， 仍然要面对发展模式、盈利模式等SaaS平台所必然面对的“共性问题” 。
以SaaS化 ， 连通家装数字化与绝大多数云服务厂商相同 ， 群核科技同样将“技术和创新”视为其业务的核心 ， 利用基于云的解决方案 ， 面向家居家装、公装、房产等领域 ， 为企业和设计师打造三大解决方案：公装解决方案、别墅小型建筑解决方案、装配式装修解决方案 ， 推动行业标准化、数字化 。

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在“酷家乐”官网 ， 速途网发现其主要以“3D设计工具”“行业设计方案”“设计成长辅导”等多个板块 ， 主要面向家装场景 ， 提供在线的3D设计工具 ， 同时提供专业的设计模板 ， 以及设计专家的开放课程 。 从工具、到方案变现、再到设计人才培养 ， 打造成为整体家装设计生态 。
通过3D云平台 ， 酷家乐把之前对于家居复杂的设计简单化、模块化 ， 同时基于混合云基础架构和广泛的AI功能 ， 带来了更快渲染速度 ， 让装修公司可以在前期通过模块化的定制 ， 为客户出一些简易效果图 ， 也可以让用户DIY家居设计 。
根据房天下的数据显示 ， 酷家乐覆盖了90%以上的中国最近五年新房户型结构图 ， 拥有超过8000万商品素材模型 。 此外 ， COOHOM ， 即国际版“酷家乐” ， 目前已服务超过全球200多个国家和地区 。 招股书显示 ， 2021年第一季度 ， 群核科技的注册登录月活用户为150万；3月 ， 群核科技月度活跃访问用户数为3100万 。
B+D盈利未来可期 ， C端盈利存疑速途网在招股书中还发现 ， 群核科技近两年以来 ， 一直处于亏损状态 。 2019年~2020年 ， 以及2021年一季度实现营业收入分别为2.82亿元、3.53亿元以及1亿元；净亏损分别为2.60亿元、2.97亿元、1.17亿元 。 截至2020年12月31日 ， 公司现金及现金等价物为8.47亿元 。
因此 ， 群核科技能否顺利上市 ， 亦或是上市后能否保持股价长期稳定增长 ， 很大程度上还要取决于其未来的盈利能力 。
群核科技在介绍中表示 ， 其主要用户覆盖“B+D+C”全链条 ， 分别为家居家装企业、设计师以及装修用户 。 在速途网看来 ， 其在B+D端营收或将成为其未来主要营收来源 ， 而C端用户则更多为平台贡献流量 。
面向B端市场 ， 群核科技主要通过为家装领域从业公司提供成熟的户型设计方案以及3D设计、展示工具 ， 以及为家居生产企业拓展新销售渠道方面提供了大量的服务 。 招股书显示 ， 截至今年3月31日 ， 群核科技拥有20806个企业客户 ， 相较去年同期增长69% 。
根据中国装饰行业协会数据显示 ， 2015-2019年 ， 我国家装行业的市场规模持续增长 ， 年复合增长率CAGR达到8.46% ， 2019年我国家装行业市场规模达到2.74万亿元 。 虽然2020年受疫情影响 ， 市场规模同比下降4.74% ， 但随着国内疫情得到有效控制 ， 2021年家装行业市场将迎来补偿性反弹 。
其中 ， 互联网家装规模稳步扩大 ， 2020年互联网家装年度活跃用户规模达3156万人 ， 同比增长15.6% ， 市场规模达4050.7亿元 ， 并预计2025年市场规模有望达8880亿元 。
因此 ， 以“住”的场景为业务重心 ， 面向B端市场将成为群核科技营收重要的增长引擎 。

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在酷家乐官网 ， 速途网看到群核科技大家居行业合作伙伴 ， 主要集中于家居的生产制造企业 。 由于酷家乐的3D家居设计工具 ， 大多将家居进行模块化 ， 形成素材库 ， 因此无论是家居企业、设计从业者、用户 ， 多优先从素材库选择家居产品 。 因此 ， 这些与平台合作的家居企业 ， 更有可能获得平台的优先建模以及算法推荐 ， 在流量获取上可谓近水楼台 。
2020年4月 ， 秉承从家居到全空间的新战略 ， 基于前期公装数据、用户沉淀和工具部署 ， 酷家乐正式踏入公装板块 ， 并重点关注餐饮、零售、办公空间等公装场景 ， 打开了B端生态的新局面 。
而随着家装市场 ， 尤其是互联网家装市场规模的快速扩大 ， 因此行业中将涌现越来越多的家装设计从业者 ， 同时对于设计工具的需求也将随之提升 。 因此 ， 作为3D设计云平台的群核科技 ， 通过为设计者提供工具 ， 同样拥有一定的增长潜能 。
同时 ， 平台上的相关设计课程 ， 也成为了设计人才培养的重要途径 ， 也为未来持续培养付费用户奠定基础 。 在2020年和2021年第一季度 ， 群核科技分别为超过24万名和8.9万名付费个人客户提供服务 。
不过 ， 由于C端市场的长尾、低频等特性 ， 群核科技在消费者能够取得营收的增长潜力则有限 。
一方面 ， 非设计相关人员 ， 对于家装工具类软件的需求更为低频 ， 往往仅限于家庭装修的部分时间点 ， 整体留存率并不高 。
另一方面 ， C端用户对于家装需求更加长尾 ， 单个平台很难全面满足需求 。 同时招股书数据显示 ， 群核科技销售开支成为仅次于研发支出的第二大项目 。 2019年-2020年以及2021年一季度 ， 公司的研发费用分别为1.92亿元、2.71亿元以及0.99亿元；销售费用分别为1.97亿元、2.19亿元以及0.71亿元 。 作为专业设计相关的平台 ， 想要在流量成本愈发高涨的今天 ， 在公域流量收获稳定客群 ， 对于仍然处在亏损状况之下的群核科技 ， 很可能得不偿失 。

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因此 ， 在速途网看来 ， 相比于C端市场 ， 行业以及用户需求更为密集的B+D端市场 ， 才是群核科技营收增长所在 。 其盈利模式将主要集中于设计师软件服务付费、家装企业设计营销解决方案定制、以及家装生产企业的渠道分佣 。 招股书显示 ， 2019年、2020年和2021年第一季度 ， 群核科技的毛利率分别为69%、68%和66% ， 较高的毛利率随着业务规模的扩大 ， 或将为盈利奠定基础 。
不过 ， 群核科技除了面对赛道中诸如三维家 ， 打扮家、三度空间等同样主打家装SaaS的企业外 ， 还要面对已拥有成熟设计、采购、结算体系的传统家装公司对于市场的争夺 ， 其盈利之路仍然面临挑战 。 至于群核科技能否成功上市并走向盈利 ， 在瞬息万变的家装市场格局下 ， 仍存有变数 。
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