易坊好文馆

  1. 首页 > 玩科技 >

投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%

有人赚了10%


投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%
文章图片
图1/4
【投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%】
两次合并、十几轮融资 ， 拿到滴滴份额的投资人不少 ， 但真正赚到钱的不多 。
作者 / 郑玄
滴滴上市在即 ， 对于数十家早期参与投资的VC、PE来说 ， 一块大石头终于落地 。
根据25日凌晨更新的招股书 ， 滴滴IPO发行价区间为13-14美元 。 上市前滴滴现有的原始股和优先股将重新分类为10.09亿股A类普通股和1.17亿股B类普通股（相当于45.04亿ADS） ， 加上上市发行的2.88亿ADS ， 上市后的滴滴市值将达到623-671亿美元 。
这样的价格并不算高 ， 如果上市后股价不涨 ， 后面进去的投资人几乎赚不到钱 。 根据招股书 ， 滴滴ADS与普通股的比例为4：1 ， 其发行价相当于每普通股42-56美元 ， 而持有滴滴B-2系列优先股的投资人 ， 当时的交易对价为50.93美元 ， 已经接近滴滴发行价区间上限 。
上市前历经多轮融资 ， 还进行了两次大规模的合并 ， 滴滴有着复杂的股权结构 ， 仅夹层权益就有20类之多（A1-A18系列优先股和B1、B2系列优先股） 。 而不同阶段的投资人 ， 收益也是天差地别 ， 天使投资人王刚收益近万倍 ， 2017年Uber、滴滴合并之后进入的投资者 ， 4年投资收益的收益却微乎其微 。
阅读正文前还要提醒一点 ， 根据招股书 ， 滴滴上市前已经从老股东手中回购了超过1800万股 ， 所以部分优先股的交易对价可能会小于当时的投资额 。
王刚回报近万倍 ， 快的投资人合并后赚了57亿美元
滴滴上市前的私募股权融资历经三个阶段：分别是2015年2月与快的合并前的早期 ， 2016年底与Uber中国合并之前的成长期 ， 以及2017年至今的成熟期 。 其中滴滴和快的的早期投资者 ， 少的回报十几倍 ， 多的能到上万倍 。
滴滴与快的合并之前 ， 两家公司已经是估值数十亿美元的独角兽 。 其中快的完成七轮融资 ， 滴滴完成九轮 。
2015年2月 ， 滴滴打车收购快的 。 根据二者的合并协议 ， 快的股东的权益被替换成新公司A-1系列至A-6系列优先股 ， 滴滴股东的权益被替换成新公司A-7系列至A-15系列优先股 。
先看快的投资人的收益 。

投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%
文章图片
图2/4

根据CVSource投中数据 ， 快的历史上一共进行了7轮融资 ， 总额超过7亿美元 ， 投资方包括原阿里战投负责人赵鸿创立的阿米巴资本、普华资本、阿里巴巴、经纬中国 ， 以及老虎环球基金、软银中国等 。
2015年2月 ， 快的被滴滴合并 ， 总交易对价为133.5亿元（约合22.1亿美元） 。 合并后部分投资人的持有的原始股和优先股 ， 被重新划分为滴滴出行A-1至A-6系列优先股 。
合并时快的投资人持有的股权作价15.5亿美元 ， 6年后滴滴上市时 ， 总价值已经增至72.5亿美元（按照发行价上限14美元计算 ， 下同） ， 期间增加约3.5倍 。
与最初投资快的相比 ， 部分早期投资者的收益可以达到数十倍至数百倍 ， 以2013年10月A-2轮投资400万美元的经纬为例 ， 上市后这笔投资对应的权益总价值约6亿美元 ， 总回报近150倍 。
再看滴滴早期投资人的收益 。

投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%
文章图片
图3/4

根据CVSource投中数据 ， 与快的合并前滴滴一共完成6轮融资 。 合并后滴滴投资人的权益被重新划分为A-7系列至A-15系列优先股 。 按照招股书披露的取得股份时的交易价格 ， 投资收益从7000倍到5倍不等 。
根据早先的采访 ， 滴滴天使投资人王刚当年一共投资滴滴70万元（招股书显示为16万美元） ， 上市后其权益将转为2000万股A类普通股 ， 合11.2亿美元 。 如果王刚没有在7年里卖出老股的话 ， 上市后其收益将超过1万倍 。
除王刚外 ， 2012年底投资滴滴A轮的金沙江创投 ， 投资回报超过350倍；2013年投资1500万美元的腾讯、经纬 ， 上市后这笔投资的账面收益近9亿美元 ， 回报约60倍 。 此后的C轮、D轮投资者 ， 回报则在5-20倍不等 。
由此可以看出 ， 滴滴C轮以前的投资者都取得了较高倍数的回报 。 而随着2014年国内打车大战升温 ， 滴滴融资额和估值快速增长 ， 投资人的回报倍率也在下降 。 但由于每轮投资额较大 ， 其收益额依然可观 。 例如2014年底淡马锡、DST、GGV等投资滴滴近7亿美元 ， 投资回报率虽然“仅”有3.5倍 ， 净收益额却超过20亿美元 ， 比此前任何一轮投资人赚的都多 。
而在快的滴滴合并之后 ， 这种投多赚多的现象愈发明显 ， 直到2015年底滴滴合并UBER中国 ， 成长为一个数百亿美元的超级独角兽 ， 投资人的收益才开始出现明显的下降 。
软银4年投资上百亿 ， 收益率只有10%？
快的、滴滴合并之后 ， 国内网约车大战并没有就此结束 ， 滴滴的下一个对手是全球最大的共享出行独角兽：UBER 。
UBER在2014年初进入中国 ， 2014年10月推出人民优步后开始加速在中国市场的拓展 。 2015年 ， UBER中国和吞并快的后的滴滴打起了一场补贴大战 ， 滴滴的融资速度也在不断加快 。

投中网|我深扒了滴滴的发行价，发现有投资人赚了1万倍，有人赚了10%
文章图片
图4/4

2015年5月至2017年8月间 ， 滴滴进行了三轮融资 。
2015年5月 ， 滴滴完成微博领投的A-16轮融资 ， 这轮融资总交易金额为2.42亿美元 ， 根据微博公告 ， 其中微博出资1.42亿美元 。 按照发行价计算 ， 投资者的回报约为2倍 。
2015年7月至2016年3月 ， 滴滴进行了A-17轮融资 ， 根据公开资料 ， 中投、中国平安、阿里、腾讯淡马锡、Coatue、招商银行等机构参与了本轮融资 。 按照14美元发行价计算 ， 这批投资者的账面回报约33亿美元 ， 回报率将将超过100% 。
2016年4月至2017年8月 ， 滴滴进行了A-18轮融资 ， 根据此前报道 ， 这轮融资总额达45亿美元 ， 苹果、腾讯、软银中国、阿里巴巴、中国人寿、加华资本和不少国资都在此时入场 。 但此时滴滴的估值已达数百亿美元 ， 投资者的回报率并不太高 ， 按照14美元发行价计算 ， 回报率不到50% ， 也就是说此时投资滴滴 ， 年化回报率还不到15% 。
而在2016年8月滴滴收购UBER中国后 ， 滴滴的估值已经涨至将近500亿美元 ， 接下来的两年里 ， 软银和孙正义成为这一时期的主角 。
根据招股书 ， 2017年4月至2019年8月期间 ， 滴滴进行了B-2轮融资 ， 期间募资总额达到108亿美元 。 投资方包括孙正义的软银愿景基金、阿联酋石油佬穆巴达拉投资、银湖资本、丰田汽车等 。
其中大部分份额都被孙正义的软银愿景基金拿下 ， 而除了认购新份额 ， 孙正义还从不少老股东手中收购原始股和优先股 ， 截至上市前 ， 软银持股比例达21.5% ， 是滴滴第一大股东 。
但与当年2000万美元投资阿里赚回几千上万倍回报不同 ， 孙正义“追高”滴滴 ， 目前来看收益率并不算高 。 以B-2轮为例 ， 根据招股书 ， B-2轮平均交易对价为每股的50.93美元 ， 相当于每ADS的成本为12.7美元 。 而滴滴的发行价为13-14美元 ， 即使按照上限计算 ， 这一轮参与的投资者收益率也只有10% ， 3%-5%的年化收益率 ， 还不如余额宝 。
当然对于软银这样的长线投资者 ， 上市并不意味着退出 ， 对阿里投资赚的将近1500亿美元 ， 90%以上也都是在阿里上市后 ， 受益于二级市场股价上涨 。
此外值得一提的是 ， 把中国业务卖给滴滴 ， 放弃中国市场的UBER也将在此次IPO中获益 。 根据招股书 ， 2016年8月至2017年10月期间 ， 滴滴发行了总对价近70亿美元的B-1系列优先股用于收购UBER中国 ， 大部分都支付给UBER母公司 。 滴滴上市前UBER持有12.8%的股份 ， 卖掉中国业务为UBER赚回了近80亿美元 。
但要是能做的选择的话 ， 在80亿美元和中国市场之间 ， 相信UBER一定更想要的是后者 。

    推荐阅读


    上一篇：Windows|体积减少40% 微软承诺Windows 11能更快下载和安装更新

    下一篇：新浪科技综合|它吃素，却杀人