|亏损48亿的美团，回答所有疑问了吗？
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文/黎明编辑 | 魏佳
来源：深燃
反垄断的枪打到阿里之后 ， 第二枪就打向了美团 。 过去一个多月 ， 在政策监管收紧、商户关系恶化、用户增长见顶等种种质疑声中 ， 对美团不利的舆论此起彼伏 ， 一时间风声鹤唳 。
2019年上半年才首次盈利的美团 ， 如今再次陷入巨额泥潭 。 去年四季度 ， 美团亏损22亿元 ， 今年一季度 ， 亏损进一步扩大至48亿元 。 巨亏版美团又回来了 。
很多人开始质疑：美团的好日子到头了吗？
真实的情况或许没那么简单 。
在亏损扩大的同时 ， 是美团依然强悍的业务运营、爆发式的用户增长 ， 以及突飞猛进的新业务 。 今年一季度 ， 美团的收入同比增长121% ， 其中包含社区团购、买菜、闪购的新业务 ， 增速达到137%；交易用户数量突破5.7亿 ， 单季拉新5870万 ， 创下历史纪录；商家数量则达到710万 ， 也是历史最高值 。
从一季度的业务数据来看 ， 美团的2021年开了个好头 。 站在如今这个微妙的节点 ， 再来观察美团这家公司 ， 有三个业务层面的问题值得探讨：美团的增长见顶了吗？亏损是不是无底洞？美团的佣金去了哪儿？
增长见顶了吗？
今年一季度 ， 美团实现收入370亿元 ， 比去年同期增长121% ， 超过了市场预期 。 这个增速是很高的 ， 一方面说明美团的业务依然稳健 ， 另外是因为去年一季度有疫情 ， 导致2019年的收入基数很低 ， 对比之下 ， 增速很高 。
餐饮外卖是美团的基本盘 。 一季度 ， 美团外卖订单量29亿单 ， 平均每天能成交约3200万单 ， 季度交易额1427亿元 ， 都同比翻倍了 。
美团外卖的客单价 ， 一季度是49.17元 ， 相比去年同期的52.02元略有下降 ， 这是因为去年疫情期间线下餐饮停摆 ， 推高了线上单笔订单金额 。
整体上而言 ， 美团外卖已经从疫情中完全恢复 ， 并且增长很强劲 。
到店、酒店和旅游 ， 是美团的利润奶牛 。 一季度 ， 这块业务为美团贡献了66亿元的收入、27亿元的经营利润 ， 经营利润率高达42% ， 位居美团各大业务之首 。
去年因为疫情 ， 人口流动急剧减少 ， 跨境游、异地游需求减少 ， 本地游、周边游兴起 。 美团一直主打的是本地生活 ， 正好抓住了这一波本地需求 ， 业务也趁机爆发 。
一个最典型的例子是电竞酒店 ， 去年这种主题型酒店非常火爆 ， 服务的基本是当地客人 。 多位酒店老板对深燃透露 ， 他们去年推出了电竞房 ， 供不应求 ， 尤其在美团平台反馈很好 。 数据显示 ， 美团酒店已经连续三个季度间夜量过亿 。
而在高星酒店市场 ， 美团也增长很快 。 去年四季度 ， 高星酒店间夜量在美团的占比超过15% ， 今年一季度超过16.7% 。 这块市场本来不被外界看好 ， 因为这是携程的大本营 ， 但美团正在啃下这块硬骨头 。
最惊艳的其实是用户增长 。
一季度 ， 美团新增用户5870万 ， 创下历史纪录 ， 让美团总用户数开始冲击6亿大关 。 相比之下 ， 以拉新凶猛著称的拼多多 ， 一季度也只新增了3540万 ， 阿里和京东则分别只有3200万、2790万 。
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美团各季度用户情况
这很大程度上是来自于美团新业务的拓展 ， 尤其是社区团购 。 王兴在财报电话会议中透露 ， 5870万新用户中 ， 有一半是社区团购贡献 ， 另一半则由买菜、闪购、单车等新业务以及外卖贡献 。
社区团购让美团触达到更下沉和较偏远的农村地区 ， 从而获取大量新用户 。 美团去年三季度启动社区团购业务 ， 那个季度新增用户1920万人 ， 当时就创下此前两年新高 ， 随后四季度又新增3410万 ， 今年一季度更是高达5870万 ， 这让美团成为同等体量用户增长最快的互联网公司 。
在商家端 ， 今年一季度美团年活跃商家数量突破710万 ， 已经连续两个季度保持30万的增长 。 之前业内担心反垄断政策的落地会让美团流失部分客户 ， 但现在看来影响并不大 。
美团一直被视为一家没有边界的公司 ， 但王兴曾说：“大多数人只关注边界 ， 却不关注核心” 。 无论是当年从团购到外卖 ， 再到酒旅、打车、单车 ， 还是到现在的社区团购 ， 美团看重的从来都不是短期的盈利和变现 ， 关注的从来都是业务的核心 ， 比如外卖的配送网络 ， 比如优选的前期核心能力建设 。 这才是这家公司能一直维持增长的原因 。
美团是最不赚钱的电商？
美团当前在业务层面最大的不确定性 ， 不是来自增长 ， 而是来自逐渐扩大的亏损 。
2019年二季度首次季度盈利后 ， 美团向外界证明了自己商业模式的有效性和盈利能力 ， 从而打开了估值空间 ， 股价飞涨 。 此后除了2020年一季度因为疫情冲击再次亏损 ， 美团有五个季度连续盈利 。
然而去年四季度 ， 美团再次亏损 ， 金额22亿元 。 2020年全年算下来 ， 美团账面盈利47亿元 ， 但是如果剔除理想汽车等股权投资收益及投资的公允价值变动 ， 最后其实是亏损13.66亿元 。
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美团各季度净利润/亏损情况
从商业模型来看 ， 美团其实也属于电商 ， 只不过不是传统意义上的实物电商 ， 而是本地电商 。 跟阿里、京东、拼多多等实物电商相比 ， 如今的美团其实是相对不赚钱的 。 阿里早就已经实现规模化盈利 ， 京东也已经连续盈利 ， 拼多多的亏损幅度大幅收窄 。
美团微利的主要原因是外卖本身因为有重履约成本 ， 是薄利多销的业务 ， 而本季度的亏损加剧的原因其实很简单——新业务投资巨大 ， 尤其是社区团购 。
美团的新业务 ， 包括社区团购模式的美团优选、自营生鲜电商模式的美团买菜、供应链模式的快驴、本地零售模式的闪购、以及单车、网约车等 。 这一揽子业务代表了美团的边界 ， 并且规模越来越大 。
去年一季度 ， 美团新业务的营收 ， 首次超过到店酒旅 ， 三季度美团优选上线后 ， 差距进一步拉大 ， 到今年一季度 ， 新业务为美团贡献了99亿元的收入 ， 占比27% 。
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美团新业务收入超过到店和酒旅
社区团购的前期对于核心能力如仓储、物流和供应链的投入需求 ， 耗时之久、费力程度又不亚于当年建设外卖 。 一季度 ， 包含社区团购的美团新业务 ， 经营亏损80亿元 。
但效果也很明显 。 去年底 ， 美团优选覆盖了全国2000多个市镇 ， 今年3月底 ， 已经覆盖至2600个市镇 ， 这意味着基本完成了全国覆盖的目标 。
开城是最烧钱的阶段 ， 接下来随着开城压力减小 ， 转向精细化运营 ， 各城市的收入提升 ， 这块业务长期还是有希望扭亏 。
站在全局的角度来看 ， 美团新业务亏损的扩大 ， 也不全是因为社区团购 ， 单车业务的亏损同样在扩大 。 去年下半年 ， 美团购买了大量的单车资产 ， 导致车辆折旧成本上升 ， 另外一季度的恶劣天气导致周转率下降 ， 单车业务的经营亏损也在增加 。
回到美团最核心的外卖和到店酒旅业务上 ， 这两块业务的财务情况其实还比较健康 。 不论规模还是增速 ， 都在历史上处于较好水平 。某种意义上 ， 美团长期进行新业务的核心能力建设和投入 ， 是一种战略选择 。
问题是 ， 这种战略选择是正确的吗？它又能给美团带来什么？
最明显的是用户增长 。 王兴称 ， 美团优选在帮助美团向低线城市渗透上非常有效 ， 预计未来数年有机会带来3亿至4亿的新用户 ， 对该业务潜力有信心 ， 长远会坚定投入 。
所以 ， 对于美团而言 ， 不会在乎一时的盈亏 ， 而是看重长期战略的价值 。
佣金去了哪儿？
新业务代表的是未来 ， 但在当下 ， 外界更关心的是 ， 最核心的外卖业务是否健康 ， 以及能否持续 。 这其中有一个核心的变量——佣金费率 ， 以及两个不确定因素——反垄断力度、骑手社保问题 。 这关乎到蛋糕分配问题 ， 将决定未来美团能拿走多少利润 。
很多人一直说美团外卖佣金费率高 。 费率到底高不高 ， 取决于站在什么立场去看 。
跟电商平台相比 ， 外卖算是一门苦活累活 ， 因为订单都是即时性的 ， 配送的成本和压力都很高 。 2020年 ， 美团外卖的总收入是663亿元 ， 其中佣金收入是586亿元 ， 支付给骑手的费用是487亿元 ， 骑手成本占到佣金收入的83% 。 也就是说 ， 佣金中超8成变成了骑手的薪水 。
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美团历年外卖收入和骑手成本
把单笔订单拆分来看 ， 2020年 ， 平均每笔美团外卖的客单价是48.18元 ， 美团从中拿走6.53元 ， 扣除骑手工资等费用后 ， 美团外卖一单只能赚两毛八 。
这个模式的尴尬之处在于 ， 在配送上不具备明显的边际效应 。 不论外卖订单量有多少 ， 骑手都得一单一单送 ， 而平台和骑手是按每笔订单来单独核算费用 。 如果有些订单的客单价太低 ， 平台抽成可能都无法覆盖配送成本 。
在海外 ， 外卖平台的佣金率要普遍高于国内 。 美国的GrubHub、Uber Eats ， 英国Deliveroo的佣金率 ， 平均都要超过30% 。 比如Grubhub ， 平台收取的基础佣金和配送费 ， 加起来比例为32.5% ， 要高于美团和饿了么 。
国内的外卖平台虽然享受了相对便宜的人工成本 ， 但要提高佣金率面临很大的舆论压力 。 其中一个重要原因就是 ， 佣金费率不透明 。 比如美团向商家收取的佣金 ， 是包含了配送成本的 ， 这部分费用美团收取后要支付给骑手 ， 但在外界看来 ， 这些钱好像全部被美团“吞”下了 。
5月初 ， 美团外卖调整配送规则 ， 将平台服务费（过去的“佣金”）细分为技术服务费和履约服务费两部分 。 技术服务费就是实际上的“佣金” ， 履约服务费只有在商家选择美团配送时才会发生 ， 包括骑手工资、补贴费用、人员培训、技术支持等 。
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外卖商家服务费收取模式对比
除此之外 ， 美团外卖将原来的履约服务费细化为距离、价格、时段三个部分 ， 并且根据距离的远近和价格的高低收费 ， 类似于出租车打表 ， 将抽佣变为阶梯式收费 。 费率调整后 ， 商户配送3公里内的外卖需支付的给外卖平台的佣金更少 ， 那些深夜凌晨、低客单价、远距离的订单 ， 平台服务费可能会增加 。
此举被业内视为外卖费率透明化改革 。 平台将佣金费率交给市场的手去指挥 ， 让供需在市场作用下自主匹配 。
外卖费率调整对美团营收和利润的影响 ， 短期内还不会体现在财务数据上 。 但从长远来看 ， 美团的变现一定不会只来源于佣金 ， 事实上 ， 来自广告和其他增值服务的收入 ， 在美团营收中的占比已经达到了37% 。
从美团的整个业务构成来看 ， 这家公司过去一直聚焦在“本地生活” ， 干的都是那些最贴近老百姓日常生活、特别接地气的生意 。 这些生意门槛不高、竞争极其激烈、能解决大量中低端就业、毛利又非常低 ， 无论是当年的外卖 ， 还是如今的社区团购 ， 都是如此 。
按照美团公布的数据 ， 截至2020年末 ， 累计共有950万名外卖骑手 ， 通过美团平台创收 ， 其中包括约230万来自贫困地区的骑手 。 这些骑手撑起来一家市值1.7万亿港元的上市公司 ， 他们与平台 ， 共生共存 。
王兴在这次财报的电话会上也表示 ， 美团近期也正在积极配合政府相关部门 ， 探索平台灵活就业群体的职业伤害保障试行办法 ， 会积极响应政府的规定和指导 ， 为骑手提供充分的就业保障 。
事实上 ， 在5月12日召开的国务院常务会议上 ， 已经传递出了进一步支持灵活就业的信号 。 据有关部门统计 ， 目前全国灵活就业人员达2亿人 。 对于这部分人群的职业伤害保障、社保问题的解决 ， 政府接下来会加大支持 。
有业内人士认为 ， 美团所面临的骑手权益保障问题 ， 归根结底 ， 是餐饮外卖行业采用员工外包而产生的问题 。 外卖行业如此 ， 在出行、快递行业 ， 这一难题也广泛存在 。
骑手成本的上升 ， 关乎的其实是整个本地生活服务行业 ， 而不是单个企业的竞争环境 。 长期来看 ， 反而可能会重构整个新业态的行业结构 ， 提升行业的运营效率 。
当然 ， 要推动骑手的职业保障向更完善的方向发展 ， 还需要各方共同努力 ， 外界可能也需要多一点时间和耐心 。
*题图来源于视觉中国 。
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