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文/理财药师
来源：阿尔法工场研究院
除了继续重仓医药股外 ， 高瓴也买起了SPAC 。
现如今 ， 管理规模达近千亿美元的高瓴 ， 已成为中国本土投资圈无法绕过的高地 ， 高瓴的持仓 ， 更是成为众多基金和投资人紧盯的目标 。
资本牌桌上的玩家 ， 彼此都有实力 ， 一家机构被跟风 ， 一定是因为它做对了什么 。
从2000万美元起步 ， 到近千亿美元的管理规模 ， 高瓴仅用了15年 。
目前 ， 高瓴在美股共持有91家公司股票 ， 总市值达101亿美元 。
高瓴的持仓中 ， 究竟隐藏着什么秘密？本文将给出答案 。
01 宏大的故事：重仓中国
作为高瓴的掌舵人 ， 张磊当年向恩师史文森募集资金时 ， 并没有推销一个行业或者一个赛道的未来 ， 而是讲述了一个宏大的故事——“重仓中国” 。
重仓中国 ， 不是一句口号 ， 而是需要体现在行动上 。
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在美股不断创新高的背景下 ， 高瓴在美股的持仓市值却已经降低至去年二季度末的水平 ， 而中概股的持仓占比却创出新高 ， 超过了60% 。
十大重仓股中 ， 中概股强势地位尽显 ， 6家公司上榜 。
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与2020年第四季度相比 ， 其中的一些变化 ， 值得重点关注：
【|高瓴的AB面：既押赛道，也赌“盲盒”】（1）京东遭大幅减持942万股；
（2）哔哩哔哩遭大幅减持200万股 ， 退出前十；
（2）拼多多被小幅减持7000股；
（3）天境生物被大幅增持512万股 。
除了十大重仓股 ， 高瓴新进的部分中概股也引来市场的注意
（1）阿里巴巴
去年四季度刚被清仓的阿里 ， 如今又被高瓴买了回来 。
过去半年 ， 出于对宏观经济、竞争环境以及反垄断的担忧 ， 许多人对阿里巴巴的前景持怀疑态度 ， 大批投资者选择作壁上观 。
而查理芒格旗下的Daily Journal却在今年一季度“抄底”阿里 ， 直接买成了第三大重仓股 。
对此 ， 他的解释是：中国仍旧会允许企业蓬勃发展 。
（2）蔚来、小鹏
今年一季度 ， 新能源车企股价迎来大幅调整 ， 高瓴则趁其下跌再度建仓 ， 蔚来、小鹏等个股悉数被买回 。
其实 ， 前两年 ， 高瓴就曾全面押注过新能源 ， 从锂电池到整车 ， 再到光伏 ， 到处都有它的身影 。
这是因为 ， 高瓴一旦看上某个行业 ， 就是全力扶持 ， 押注该行业的各个细分赛道 。
毕竟只有小孩子才会做选择题 ， 成年人不做选择 ， 我都要 。
如今 ， 在新能源技术、材料、工艺等“绿色新基建”领域 ， 高瓴按照“碳中和”技术路线图 ， 再度出手 ， 布局光伏、新能源汽车和芯片等产业链上下游 ， 并组建了专门的气候变化投资团队 。
02 重仓新药研发
医药行业是出名的“烧钱” ， 但高瓴不怕 。
因为 ， 在张磊看来 ， 生命科学和生物技术正处在一个技术和产品创新爆发的“寒武纪”时代 ， 这个领域存在着巨大价值 。
所以 ， 你会发现 ， 在高瓴 ， 医疗健康的投资一直是遥遥领先的 。
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图片来源：IT桔子
从药物研发到医疗器械 ， 再到研究型医院和医药零售 ， 高瓴的投资几乎覆盖了医疗健康全产业链 。
其中 ， 药物研发是高瓴特别看重的 ， 往往都是大手笔 。
百济神州就是其中的一个 ， 作为高瓴在美股的头号重仓股 ， 从最早的A轮就开始投 ， 往后每轮投加仓 ， 上市后增发还继续增持 ， 到现如今 ， 百济神州的仓位几乎占据了高瓴在美股投资的1/5 。
尽管“烧钱黑洞”的百济神州在其招股书中早已明示：“可能永远不会盈利” ， 但高瓴依然选择奉陪到底 。
除了百济神州 ， 高瓴最新的十大重仓中 ， 还有3只医药股 ， 它们是综合性血液制品类生物医药企业泰邦生物、基因靶向疗法企业BridgeBio Pharma、专注于肿瘤免疫和自身免疫领域的创新药公司天境生物 。
当然 ， 高瓴在医药上的布局远不止这些 ， 91只持股名单中 ， 医药领域的企业占了一半 。
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下注赛道是表象 ， 投资逻辑才是根本 。
没有生命的健康 ， 没有高质量的生活 ， 后面的所有的东西都是0 ， 但有了这个东西以后 ， 人们便会更长、更有生产力也更开心的生活 ， 这个因素首先驱动了生物技术当前很大体量的投资 。
03 长线投资≠永不退出
在投资界 ， 张磊有一句名言：教育是永不需要退出的投资 。
这句话 ， 至今还挂在中国人民大学高瓴人工智能学院的官网上 。
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在张磊看来 ， 教育是可以跨周期且现金流持续稳定的行业 ， 也是能够体现时间复利 ， 可以实现“和时间做朋友”的行业 ， 符合其“坚定的价值投资者”理念 。 所以 ， 你会看到高瓴自创立以来对教育领域的投资就未中断过 。
早在2014年末 ， 高瓴就投资了好未来 ， 那时候还叫学而思 。
后来又陆续投资了新东方、博实乐教育、朴新教育、一起教育等公司 。
但长期主义终究敌不过政策调整 ， 随着在线教育行业严监管 ， 作为长期主义和价值投资“布道者”的高瓴 ， 最终还是选择卖出好未来和一起教育 。
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尽管高瓴今年一季度又重新买回了新东方 ， 并坚定持有着博实乐教育 ， 但其在教育板块投资比重的下降 ， 却是不争的事实 。
除了教育板块 ， 高瓴在今年一季度还大幅减持了京东和哔哩哔哩 ， 清仓了富途和“东南亚小腾讯”SEA ， 实现成功逃顶 。
毕竟在投资人的世界里 ， 根本就不存在只买不卖的情怀 ， 利益才是亘古不变的主题 。
04 高瓴的B面：投机SPAC的玩家
如果说 ， 价值投资代表的是高瓴的A面 ， 那接下来我们就来谈谈高瓴的B面——投机SPAC的玩家 。
SPAC像是美股界的盲盒 ， 它是美国资本市场上特有的一种上市公司形式 ， 被称为特殊目的收购公司 。
所谓公司 ， 没有实际运营项目 ， 就是一笔钱和一个公司的“壳”；所谓特殊目的 ， 就是寻找到一家非上市公司 ， 通过合并让它上市 。
这一过程有两年的时效期 ， 如果超时了 ， 你就得把投资者的钱退回去 。
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图片来源：nasdaq.com
SPAC的机制很复杂 ， 不是本文的重点 ， 这里就不做赘述了 。
之所以说高瓴是SPAC玩家 ， 是因为其目前共持有三家SPAC公司 ， 合计持股市值近800万美元 。
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（1）MAAC
MAAC是由Patient Square Capital作为发起人的SPAC公司 ， 公司Patient Square Capital是前KKR健康事业部负责人Jim Momtazee成立的投资公司 ， 专注于投资生物医药领域的并购标的 。
Jim Momtazee在KKR任职期间 ， 协助公司成立的生物医药行业的投资团队 ， 先后投资了创新药公司Jazz 、连锁医院公司HCA、创新药投资平台公司BridgeBio ， 以及此前被另一家上市公司ICLR以120亿美元并购的CRO企业PRA Health 。
（2）DGNR
DGNR是由Dragoneer Investment Group发起设立的SPAC公司 ， Dragoneer在投资界的经验非常丰富 ， 曾经投资过阿里巴巴、Spotify、Slack、Uber、Datadog、Snowflake、Atlassian和Doordash等知名公司 。
（3）LEAP
LEAP是由Ribbit Capital发起设立的SPAC公司 ， 专注于寻找金融科技领域的并购标的 ， 其投资的公司包括免手续费股票平台Robinhood、加密货币交易平台Coinbase、汽车保险平台Root Insurance ， 以及已经上市的美版花呗Affirm 。
事实上 ， 高瓴投资的这三家SPAC公司 ， 只是SPAC市场火爆的一个缩影 ， 其上市模式背后存在的诸多隐患 ， 也引来了不少质疑声 。
今年2月 ， 查理芒格就曾对美股大热的SPAC公司发出过警告 ， 称其也与华尔街的投机狂潮有关 。
他认为 ， 这是早期投资者利用不太成熟的散户心理而套现的一种方式 ， 对企业的疯狂投机行为是个令人恼火的泡沫迹象 。
同时 ， 查理芒格还表示 ， SPAC最终会以一种糟糕的方式结束 ， 但他不知道结局什么时候到来 。
05 高瓴的作业不好抄
以上 ， 只是高瓴全球布局的一个缩影 ， 早已成为“造雨人”的它 ， 凭借着庞大的体量和巨量的资源 ， 影响着整个投资界 。
某对冲基金一位投资经理就曾这样形容他的投资策略：“跟着高瓴买 ， 大佬买什么 ， 你就买什么 。 ”
但高瓴并不是神 ， 即便在其熟悉的领域 ， 也会有看走眼的时候 。 尤其是在市场剧烈变化的时候 ， 抄作业的难度会急剧增加 。
因此 ， 看高瓴在关注什么 ， 更重要的是 ， 看其选择投资的产业和背后的逻辑 ， 而不是一味的跟随其买卖某只股票 。
“学我者生 ， 像我者死” ， 在投资领域亦是如此 。
（声明：本文仅代表作者观点 ， 不代表新浪网立场 。 ）
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