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财联社|Coinbase市值超纽交所 分析师“泼冷水”：只值50亿

只值50亿

加密货币第一股Coinbase市值超纽交所 分析师“泼冷水”：只值50亿
财联社 卞纯
周三 ， 加密货币爱好者们终于迎来了他们期待已久的时刻 ， “加密第一股”Coinbase如期在纳斯达克交易所上市 。 投资者反响热烈 ， 一度将该股价格推升70% ， 市值破千亿美元 ， 收盘时股价虽有回落 ， 但其市值已超过美国两大传统证券交易所——纳斯达克和纽交所母公司洲际交易所集团 。
就在多头愈发狂热之际 ， 美国投资研究机构New construct却不合时宜地泼了一盆冷水 ， 称Coinbase公司只值50亿美元 。
“我认为Coinbase的价值接近50亿美元或100亿美元 ， 而非1000亿美元 ， ”New construct首席执行官大卫?特雷纳（David Trainer）周三表示 。 “这只是经纪行业 ， 并非什么新鲜事物 。 他们只是在交易一种新产品 。 纽交所或纳斯达克也有交易加密货币的潜在能力 。 ”
多个风险点
特雷纳罗列了Coinbase所面临的的几个危险因素 ， 包括不可避免的新竞争对手 ， 例如投行杀入加密货币领域 ， 以及当前的竞争对手可能会将交易佣金削减至零 。
公司治理是特雷纳的另一个担忧 。 他指出 ， 鉴于该公司的双重股权结构 ， 其联合创始人兼首席执行官布莱恩?阿姆斯特朗（Brian Armstrong）将拥有22%的投票权 。 与此同时 ， Coinbase高管和董事合计拥有54%的投票权 。
双重股权结构即同股不同权 ， 在这种结构下 ， 股份通常被划分为高、低两种投票权 ， 创始团队的投票权远大于其持股比例 ， 从而使得外部投资者的意愿很难得到体现 。
特雷纳认为 ， 所有这些因素都会让那些期待Coinbase在未来五年实现惊人增长的投资者失望 。
“我们认为所有能够提供加密货币交易的机构都想要进入该领域并分得一杯羹 ， 你会看到利润方面的逐底竞争 ， 就像我们在股票交易中所看到的那样 ， 即零佣金 。 因此 ， 如果Coinbase营收增长150%——相当于洲际交易所和纳斯达克交易所的营收之和——同时利润高出40到50倍 ， 我们认为这意味着这家公司的（买入）成本很高 。 我并不是说这是一个糟糕的产品或一家糟糕的公司 ， 只是现在它的价格有点贵 ， ”他指出 。
上市前Coinbase公布了亮眼业绩 ， 去年Coinbase营收较2019年翻了一番多 ， 并成功扭亏为盈 。 2020年Coinbase营收为13亿美元 ， 净利润3.22亿美元；而2019年同期营收5.337亿美元 ， 净亏损为3040万美元 。
相比之下 ， 今年一季度Coinbase表现更为亮眼 ， 一季度收入较去年同期飙升逾800% ， 达到18亿美元 ， 净利润从去年的3190万美元增至7.3亿-8亿美元 ， 月度交易用户（MTU）数量从三个月前的280万暴增至610万 。
Coinbase上市成为数字货币盛宴
Coinbase上市首日开涨约52% ， 开盘价报381美元 ， 盘中涨幅一度达到70% ， 市值突破千亿美元一度高达1120亿美元 。 但股价随后一路走低 ， 跌破了381美元的开盘价 。 不过仍高于纳斯达克交易所给出的250美元参考价格 。
截至收盘 ， Coinbase股价报328.28美元 ， 涨幅31.31% 。 在完全稀释（即包括期权和受限员工持股）的基础上 ， 这家加密货币交易所的市值为858亿美元 。 而纳斯达克交易所市值为260亿美元 ， 纽交所母公司ICE市值为670亿美元 。

财联社|Coinbase市值超纽交所 分析师“泼冷水”：只值50亿
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Coinbase上市也推升了投资者对数字资产的兴趣 ， 周三比特币价格上涨至创纪录的64801美元 ， 以太币一度触及2398美元 ， 狗狗币则飙升60% ， 至13美分 ， 之前一度触及14美分的高点 。
华尔街估值两极分化
值得注意的是 ， 华尔街对Coinbase的估值呈现出“冰火两重天”之势 。 不同于New construct的高度质疑 ， 投行Moffett Nathanson分析师Lisa Ellis周三给予Coinbase“买入”的初始评级 ， 目标价为600美元 。
Ellis认为Coinbase是“加密货币生态系统的领先技术基础设施提供商” ， 她看好Coinbase ， 因为她认为这只股票是“一种非常罕见的资产” ， 也是唯一一只提供纯粹的加密经济发展风险敞口的美国大盘股 。
此外 ， Ellis称Coinbase在加密技术方面有差异化的能力、卓越的监管定位和强大的品牌 。
【财联社|Coinbase市值超纽交所 分析师“泼冷水”：只值50亿】与此同时 ， 对于Coinbase来说 ， 潜在的监管风险也不得不提防 。 就在该公司上市当天 ， 美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）表示 ， 加密货币主要是为了押注价格上涨 ， 尚未达到支付机制的地位 。 “它们（加密货币）确实是进行投机的工具 ， 并没有真正被积极地用作支付 ， ”他表示 。

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