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公司|摩比发展(00947.HK)：5G业务持续放量，2021年有望迎来业绩拐点

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3月30日 ， 摩比发展(00947.HK)公布2020年业绩报告 。
摩比发展是全球基站天线龙头 。 以全球基站天线出货量市场份额计 ， 摩比发展稳居全球第四 ， 位居华为、京信通信、康普之后 。 报告显示 ， 公司的5G业务取得积极进展 。
5G业务持续放量
摩比发展是基站供应链龙头 ， 核心产品包括核心产品包括天线系统、基站射频子系统、覆盖延伸方案 。 公司是国内少有的能同时为全球及国内电信运营商与电信设备商（如中国三大运营商、中兴通讯、中信科、爱立信、诺基亚等）提供射频解决方案的技术供应商 。 进入这些巨头的供应链清单 ， 需要经过多重验证和考核 ， 因此目前全球范围内巨头的核心供应商数量并不多 。
当前 ， 4G建设进入后期 ， 基站建设热点已经切换至5G 。 摩比发展与多个下游龙头保持稳定的合作关系 ， 并随着龙头及国内产业趋势 ， 国内业务重点顺利切换至5G 。
从年报可以验证这一点 。 2020年 ， 公司的5G天线大幅增长约494.5% ， 多波束天线收入较去年增长约311.0%；4G业务在收缩 ， WCDMA/FDD-LTE天线及低频重耕/物联网天线分别较去年同期下降约38.2%和约75.8% 。
此外 ， 客户结构的变化也可以证明5G业务在放量 。 4G时期天线企业的下游客户以运营商采购为主 ， 5G时代由于天线变成有源结构 ， 因此设备商成为摩比发展的直接供应商 。 也就是说 ， 某种程度上中国设备商的收入占比变化 ， 能说明5G的进展 。 2020年 ， 来自中国设备商的收入占整体收入达30.9% ， 同比上升7.3% 。
值得注意的是 ， 除了备受市场关注的天线和射频业务 ， 公司的覆盖延伸方案板块亦取得良好进展 。 2020年 ， 随着客户终端设备大量发货 ， 该板块实现1.76亿元收入 ， 同比大幅增长12.1% 。 由于5G覆盖范围小、绕墙能力差 ， 因此随着与5G宏基站建设节奏 ， 小基站的需求日益提升 ， 促进摩比发展的室分系统/小基站收入增长 。 此外 ， 5G为万物互联奠定基础 ， 公司云WIFI、智慧灯杆在内的宽带化、定制化产品 ， 加速落地于智能工厂、智能校园、专网、智能交通、智能城市等多种应用场景 。
从公司的5G进程来看 ， 摩比发展的天线已实现覆盖全部运营商主流频段的5G天线全面量产商用 ， 持续中标运营商、设备商包括5G天线、多频多系统天线在内的大份额项目标的 。 射频系统方面 ， 摩比发展持续获得了全球各主要系统设备商及运营商的包括5G射频子系统、陶瓷介质滤波器在内的多个开发项目和市场订单， FA、C段滤波器等均在大量发货 。 此外 ， 摩比发展提前布局垂直应用领域 ， 提供了全面的解决方案 。 2020年 ， 公司中标数个千万级运营商5G美化及室分产品目标 ， 同时在2020年运营商全国ICT招募中获得超过50个项目的入围资格 ， 并持续中标EPC项目 。
总体来看 ， 公司5G业务进展良好 ， 相关业绩正在兑现 。
或将迎来业绩拐点
尽管5G进展良好 ， 但整体来看 ， 业绩仍出现下滑 。 这与市场趋势保持一致 。 2020年 ， 摩比发展实现整体收入8.85亿元 ， 同比下滑；而摩比发展的可比公司京信通信、大富科技、世嘉科技、武汉凡谷的业绩报告/预告/快报 ， 都证明了业内公司面临普遍下滑趋势 。
【公司|摩比发展(00947.HK)：5G业务持续放量，2021年有望迎来业绩拐点】摩比发展业绩下滑有两个因素影响 ， 一是国内市场5G建设进程延迟 ， 导致5G收入的增长不能对冲4G建设开支的减少；二是由于疫情影响 ， 海外业务有所下滑 。
这两个压制摩比发展业绩因素 ， 在2021年有望大幅改善 。
首先 ， 国内业务领域：回顾2020年 ， 受国内基站建设热点切换影响 ， 4G网络建设的资本开支进一步明显下滑；尽管5G的建设需求已开始释放 ， 但部分项目有所推迟 ， 尤其2020年三季度后 ， 相关5G天线及射频子系统的招标延迟至2021年 。 因此 ，5G需求的上升节奏放缓 ， 未能完全弥补4G需求的下滑 。 通讯设备产业链深受资本投入节奏影响 ， 因此龙头普遍出现业绩下滑的趋势 。
但进入 2021 年 ， 情况或会出现逆转 。 首先 ， 部分5G项目的招标从2020年延迟至2021年 ， 为2021年带来了较为确定的增量订单 。 而随着广电作为第四大运营商的加入、移动广电联手共建 700MHz 黄金频段以及“十四五” 规划的发布 ，5G基站建设节奏进一步加快 。 随着运营商开启招标 ， 行业有望重回景气度 。
细拆基站价值链 ， 可以得知一旦5G基站建设一旦放量 ， 将带来比4G大得多的市场 。 与 4G 基站相比 ，5G 基站的建设量更大 。 根据运营商估计 ， 5G 宏基站数量大约是 4G 宏基站数量的 1.2-1.5倍 ， 规模将突破千万级别 。 从产业链环节来看 ， 单基站天线、射频模块的用量及单基站价值更高 。 量价齐升 ， 叠加5G进度推进 ， 将带来行业景气度重新上升 。 而摩比发展作为产业链上的龙头公司 ， 有望首先受益 。
此外 ， 海外市场的下滑也已见顶 。 自全球新冠疫情爆发 ， 海外市场基础通信建设节奏往后顺延 ， 导致2020年上半年海外市场的收入同比减少 。 但是步入下半年 ， 随着全球疫情受到控制 ， 摩比发展的海外订单逐渐恢复 。 疫情会带来项目的短暂推迟 ， 但是需求不会消失 。 4G领域 ， 东南亚、拉美等区域未来将持续有大量FDD 4T4R改造需求 ， 非洲4G网络也将开始大量建设；5G领域 ， 北美、东亚和西欧将大规模部署5G ， 并在2021年步入建设高峰期 。 随着海外疫情的逐步消除 ， 2021 年公司的海外业务有望迎来全面复苏 。
随着2020年结束 ， 摩比发展的至暗时刻或已经过去 。 由于摩比发展之前已经发布业绩预告 ， 因此市场对此应该有较为充分的预期 。 进入2021年 ， 行业逐渐迎来景气周期 ， 摩比发展有望迎来业绩拐点；随着通信板块复苏 ， 摩比发展有望迎来戴维斯双击 ， 投资价值值得重新审视 。

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