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易观|携程登陆港股期待价值重估

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4月6日晚间 ， 携程旅行网（以下简称“携程”）在香港联合交易所网站提交了初步招股文件 。 在招股文件中 ， 携程表示在过去10年中交易额连续保持全国在线旅游行业第一 ， 并连续3年领跑全球在线旅游行业 。 随着赴港二次上市的持续推进 ， 全球首家同时在美国和香港上市的在线旅游企业即将诞生 ， 携程能否迎来新一轮价值重估成为业界焦点 。
经济日报采访人员了解到 ， 在招股文件发布前夕 ， 携程联合创始人兼董事局主席梁建章发布了“旅游营销枢纽”战略 ， 该战略拟通过“1+3”的模式推进：以星球号为载体 ， 聚合流量、内容、商品三大核心板块 ， 叠加旅行场景 ， 打造开放的营销生态循环系统 ， 旨在创造新的交易场景 ， 通过内容转化和营销创造收益 。
从业绩来看 ， 携程“交通引流 ， 住宿变现”这一业务模式也初见成效 。 易观报告显示 ， 按商品交易总额统计 ， 2019年全球前五大旅行平台在总市场份额的占比为7.0% 。 其中 ， 携程集团占比为2.3% ， 较第二名高出0.4个百分点；同口径下 ， 2019年 ， 中国前五大旅行平台在总市场份额的占比为21.5% ， 其中 ， 携程集团占比为13.7% 。
但要指出的是 ， 虽然携程的营收不断增长 ， 但增速并没有同步增长 。 网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为 ， 携程业绩增速下滑的原因 ， 一方面是行业增长红利期已经过去；另一方面 ， 国内市场竞争激烈 ， 除了同程、马蜂窝、途牛、驴妈妈等垂直旅游平台外 ， 还有众多互联网企业跨界“搅局” 。 另外 ， 国际化作为携程的重要战略之一 ， 国际市场也面临Expedia与Booking这两个对手 。 被内外“合围”的携程 ， 要想在新一轮竞争中保持领先并不容易 。
陈礼腾表示 ， 携程此次在香港二次上市 ， 除了增加融资通道 ， 提升风险抵抗能力外 ， 港交所作为国内外资本的“集散地” ， 也符合携程聚焦国内 ， 放眼国际的发展策略 。
值得注意的是 ， 新冠肺炎疫情对旅游市场的冲击至今没有完全消退 ， 市场竞争局面不容乐观 。 不过 ， 携程招股文件显示 ， 2020年 ， 携程集团的毛利率仍保持在78%的高位 。
此外 ， 根据易观预测 ， 以高星酒店、精品私家团为代表的品质休闲游将于2024年超过大众休闲游板块 ， 尤其是品质休闲游市场的高准入门槛所形成的竞争壁垒利好携程发展 。 数据显示 ， 2020年7月至12月 ， 携程私家团供应商数量增加了50% ， 超过2000家供应商通过携程为用户提供约6万条私家团产品 ， 覆盖国内200多个旅游目的地 ， 私家团产品数量增长400%以上 。
除此之外 ， 携程还发现了旅游广告这一“蓝海” ， 以直播、社区、星球号为代表的内容营销生态 ， 将为旅游市场赋能 。 易观报告显示 ， 旅游广告市场规模预计从2019年的946亿元增长到2025年的1393亿元 。 因此 ， 携程方面认为 ， 营销体系的革新不仅将为携程带来新的业绩增长点 ， 也将为携程在二次上市后创造新的估值空间 。 携程首席执行官孙洁表示 ， 内容生态将成为携程国际化的新助力 。
不过 ， 客观而言 ， 携程此次拟在港二次上市 ， 是在中概股回归港股大潮之下的选择 。 在携程二次港股上市之前 ， 已有网易、京东、百度、哔哩哔哩等多家互联网公司在港股二次上市 。 Wind数据显示 ， 13只完成二次上市的中概股 ， 上市首日平均涨幅为4% ， 涨幅中位数为3.5% 。 从资本市场角度来看 ， 赴港二次上市的中概股实现价值重估仍存在一定难度 。 陈礼腾认为 ， 尽管当下国内旅游业呈现复苏迹象 ， 但海外业务在疫情影响下依旧停滞 ， 携程能否实现业绩回暖与业务创新 ， 最终实现市值突破 ， 仍有待观察 。
【易观|携程登陆港股期待价值重估】（经济日报-中国经济网采访人员 李治国）

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