21世纪经济报道|滴滴上市 千亿美元估值难题待解？
滴滴或许好事将近了 。
近日 ， 关于滴滴上市的传闻节奏突然提速 。 3月24日 ， 有媒体报道 ， 滴滴出行倾向于选择美国上市（IPO）而非中国香港 ， 预期估值1000亿美元 。 另有消息称 ， 滴滴出行考虑在美国上市后 ， 于香港二次上市 。
而就在五天前的3月19日 ， 有消息称滴滴可能在今年第二季度交表、三季度在港交所完成上市 ， 目标估值超过600亿美元 。
需要注意的是 ， 滴滴最新的IPO传闻中 ， 上市地点调整至美国 ， 估值也从此前的600亿美元大幅提升至1000亿美元 ， 甚至超出了“网约车鼻祖”优步当前976.8亿美元的最新市值 。
在刚刚传出600亿至800亿美元数字时 ， 业内便有争议称 ， 滴滴能否撑起这一估值 。 如今短时间内 ， 滴滴传闻的估值一跃而至1000亿美元 ， 更是令人不禁就此发问 。
有观点认为 ， 滴滴自去年开始进行的多元化拓展 ， 其实目的正是为了增加估值想象力 。 不过显而易见 ， 多元化拓展需要投入 ， 并且诸如社区团购等边界逻辑与出行逻辑完全不同 ， 滴滴何以胜任有待斟酌 。
另一些业内人士则认为 ， 滴滴核心业务本身便具备高估值的发展前景 。 “从大方向而言 ， 多元化目前只是一个点缀 ， ”艾媒咨询CEO张毅告诉21世纪经济报道采访人员 ， “我认为滴滴比优步更值钱的地方在于滴滴的主战场在中国 ， 拥有足够大的市场空间 ， 这个足够大的市场空间本身 ， 也为滴滴未来的业绩和成长提供了无限的想象空间 。 ”
不过 ， 也有投行高层人士向21世纪经济报道采访人员表示 ， 相关估值需要根据具体的财务数据来判断 ， “滴滴后续披露招股材料后 ， 可进行更具体的解读 。 ”
千亿美元估值？
近一年来 ， 滴滴频频传出上市的消息 。
2020年7月和10月 ， 已分别有两次关于滴滴出行的IPO猜测 。 不同媒体报道称 ， 滴滴出行考虑最早于2021年上半年在香港上市 ， IPO时估值将超过600亿美元 。
今年1月 ， 再度有消息传出 ， 滴滴计划于2021年上市 ， 上市地点或选择香港 ， 目标估值约为600-800亿美元 ， 且正与包括高盛、摩根大通在内的投行接洽 。
不过如今 ， 滴滴上市的最新消息调整为赴美上市、估值1000亿美元 。
“1000亿美元是不是有点高？都赶上刚刚二次上市的百度了 。 ”数位投资者向21世纪经济报道采访人员疑惑道 ， “更何况现在大盘行情不振 ， 千亿美元感觉实现的难度较大 。 ”
诚然 ， 从滴滴角度而言 ， 自然希望估值越高越好 。 成立于2012年的滴滴 ， 如今已经第9个年头了 。 21世纪经济报道梳理发现 ， 滴滴自成立至今已完成21次融资 ， 已公布的融资额超过200亿美元 。 投资人砸入的都是真金白银 ， 自然有退出需求 。
事实上 ， 早在滴滴近来传出上市消息之前 ， 已有滴滴投资人转让股权的动作 。 2020年7月 ， 阿里拍卖网站上有名为“全球领先的网约车出行平台公司股权”的项目将被拍卖 ， 起拍价为9200万元 ， 拍卖的股权为A-x轮优先股 。 尽管之后该拍卖项目撤销 ， 但也从侧面反映出部分投资人的退出心理 。
不过怎样的估值是合理的仍待商榷 。 从历史信息来看 ， 滴滴2019年的估值应该停留在400亿美元至550亿美元之间 。
2019年7月 ， 滴滴出行13.75万股股份于上海联合产权交易所公开挂牌转让 ， 公司整体估值为550亿美元（约合3892.35亿元人民币） ， 该股权转让出售价按照整体估值475.44亿美元进行（约合3364.69亿元人民币） 。
2019年10月 ， 据媒体报道称 ， 滴滴部分股东开始寻求把自己手中的股权变现 ， 其中有两位中国和美国的滴滴原始股东拟出售股份 ， 分别按400亿美元和430亿美元的估值叫价 。
“我们认为目前滴滴要达成这样的估值还是有挑战的 ， 市值超过优步存在一定的难度 ， ”一位投资界人士向21世纪经济报道采访人员表示 ， 和优步一样 ， 从整体而言滴滴仍处于亏损状态 ， 这两年来滴滴也出现了早期风险投资人急于出售滴滴股权的情况 ， 同时在当前的竞争格局下 ， 市场也可能出现变数 ， 并且滴滴还可能面临一定的政策风险 ， 因此其高估值的实现可能存在相当挑战 。
不过在张毅看来 ， 滴滴如果能够把握住“衣食住行”中的出行刚需 ， 通过建立全国一张网后 ， 发挥出传统城市交通难以满足用户个性需求的独特价值 ， 便有可能实现估值的飞跃 。
“我不认为滴滴比优步要差劲 ， 尽管它的国际化程度没有后者高 ， 但从整体服务而言 ， 个人认为滴滴优于优步 ， 所以我认为滴滴拥有自己的实力与机会 。 ”张毅指出 。
滴滴的故事
从滴滴过去一年来的种种动作而言 ， 显而易见也是在为上市铺路 。
早在2018年 ， 便已开始传出滴滴即将上市的消息 ， 甚至彼时 ， 有投行给出高达2200亿美元的估值 。 不过同年 ， 滴滴平台连续发生恶性事件 ， 引发舆论声讨 。 上市一事就此搁浅 。
2019年 ， 滴滴在做好过冬准备之后 ， “All in安全”了一年时间 ， 发布了40多项安全措施 ， 甚至公布了一份囊括96项条款、19项安全制度的《滴滴网约车安全标准》 ， 这也是业内首个安全标准 。
经过了一年的安全整改 ， 2020年滴滴开始重提发展 。 当年4月 ， 滴滴召开内部2020年度战略会 ， 滴滴出行CEO程维在公司战略会上公布了未来3年的战略目标——“0188”：安全是滴滴发展的基石 ， 没有安全一切归0；3年内实现全球每天服务1亿单；国内全出行渗透率8%；全球服务用户MAU超8亿 。
与此几乎同时 ， 滴滴出行总裁柳青开始在向外界释放信号：核心业务已经盈利 。 所谓核心业务 ， 主要是指网约车相关 。
此外 ， 为了冲刺服务单及用户量的三年目标 ， 滴滴开始大力进行多元化拓展 ， 以增加用户黏性 。 如今除网约车之外 ， 滴滴已拓展出包括单车、跑腿、货运、社区团购等业务 ， 传统网约车业务也衍生出包括青菜拼车、花小猪等细分需求的业务 。
不过 ， 在这些新兴业务之中 ， 也有不少存在争议 。 “社区团购并不是说只要投入就一定能够做成的 ， 背后涉及到复杂的商品乃至生鲜供应链 ， 需要企业有较高的把控能力 ， ”此前在接受21世纪经济报道采访人员采访时 ， 一位关注社区团购的企业战略层人士直言道 ， “目前感觉滴滴做这块更多是为了估值 ， 未来还有待时间的验证 。 ”
当然 ， 也有投资界人士认为 ， 滴滴作为出行服务商 ， 利用出行数据开展周边业务也是顺理成章 ， “随着规模不断扩张 ， 扩大的滴滴身价也会水涨船高 ， 值得长期看好 。 ”但该人士也同步认为 ， 扩张的前提是主业在持续竞争下获得盈利甚至较高额的盈利 ， “否则周边业务很难做大做好 。 ”
张毅同样认为 ， 尽管“0188”的战略目标为滴滴的多元化提出了布局 ， 但至少上市前后 ， 滴滴的主要价值仍旧是围绕出行本身 ， 投资人对滴滴的认知与诉求同样集中于此 。
“布局其他产品对于滴滴支撑更大价值、服务好用户的平台化体系更有故事可讲 ， 但滴滴在本业上做出业绩与利润 ， 做出更好的财务数据 ， 进而横向布局多元化 ， 相应的故事才会更加性感 。 ”张毅指出 。
【21世纪经济报道|滴滴上市 千亿美元估值难题待解？】（作者：杨清清 编辑：李清宇）
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