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作者 | 姚悦
编辑 | 郝美萍
来源 | 风云资本界
智能手机时代 ， 人人都是摄影师 。 但你有没有想过 ， 当你用手机拍一朵黄花 ， 背景是蓝天、绿叶 ， 手机是怎么做到让黄花格外明显的？这其实是滤光片的作用 ， 黄色滤光片能阻挡一部分绿叶散射出的绿光、蓝天散射出的蓝光 ， 而让黄花散射出的黄光大量通过 ， 这样就突出了“黄花”主题 。
当然 ， 滤光片的种类和作用还有很多 。 湖北东田微科技股份有限公司（下称：东田微）就是一家生产这种滤光片的企业 ， 而且你的手机上就极可能有他家生产的滤光片 ， 因为该公司的产品最终主要用于华为、小米、OPPO、vivo、三星等品牌智能手机 。
近日 ， 东田微准备冲刺创业板 ， 已经正式向深交所递交了招股书 。
但野马财经发现 ， 东田微的实控人之一谢云和股东上海宽联投资有限公司（下称：宽联投资）在去年6月签署过对赌协议 ， 如果未能按时完成约定事项 ， 谢云的回购义务将会触发 ， 这会不会给在IPO路上的东田微造成不利影响？
此外 ， 东田微还存在大客户集中的问题 ， 前五大客户营收占比最高超过75% ， 其中大客户欧菲光占比已经超过40% ， 会不会又引来大客户应收账款高的问题？
3月11日 ， 东田微正式递交招股说明书拟创业板上市 ， 公开发行不超过2000万股 ， 募资5.2亿元 。 东田微准备将这些钱用于光学产品生产基地建设项目、光学研发中心建设项目、补充流动资金 。
东田微主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等 ， 是一家典型的“夫妻店” ， 高登华、谢云夫妇为东田微的控股股东和实际控制人 。 目前 ， 两人分别直接持有东田微26.88%和20.62%股份 ， 合计控制东田微56.52%的股份表决权 。 同时 ， 高登华担任董事长 ， 谢云担任董事兼总经理 。
实控人对赌协议或触发回购风险
野马财经发现 ， 作为一家正在冲刺创业板的企业 ， 东田微的实控人之一谢云与股东宽联投资还有过对赌协议 。
东田微的前身是湖北东田光电材料科技有限公司（下称：东田有限 ， 系发行人前身） ， 2009年成立 。 2020年6月 ， 谢云向宽联投资转让其持有的东田有限3%的股权 ， 并与宽联投资签署了《股权转让协议补充协议》 ， 其中对股份回购事项约定了特殊条款 。
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按照协议内容 ， 如果东田微于2022年12月31日前未完成首次公开发行上市 ， 宽联投资有权要求谢云按照“购买价款+年化8%单利的利息”回购受让股权 。
招股书显示 ， 2020年5月16日 ， 东田有限股东同意谢云将其持有的东田有限3%股权 ， 以1500万元的价格转让给宽联投资 。
照此推算 ， 如果谢云回购股份 ， 需要支付约1800万元 。
东田微在招股书中表示 ， 上述对赌条款仅限于股东之间 ， 是各方真实、准确的意思表示 。 虽然相关条款不涉及公司的利益 ， 但是如果未能按时完成约定事项 ， 公司实际控制人谢云的回购义务将触发 ， 可能存在履行该对赌条款的风险 。
知名经济学家宋清辉表示 ， 如果实控人回购股份 ， 可能会给发行人造成诸多不良影响 。 从大多数情况来看 ， 实控人很可能会向发行人拆解资金 。
营收依赖主要客户 ， 前五大客户占比超75%
东田微主要从事精密光电薄膜元件研发、生产和销售 ， 并具备镀膜材料自研和生产能力 ， 主要产品为摄像头滤光片和光通信元件等 ， 产品属性决定其主要客户为摄像头模组生产厂商 ， 客户包括欧菲光（002456.SZ）、丘钛科技（01478.HK）、舜宇光学（02382.HK）、同兴达（002845.SZ）四家上市公司 。
背靠欧菲光等大客户 ， 东田微的营收和利润逐年上涨 。 2017年到2020年前三季度 ， 东田微的营收分别为1.62亿元、1.36亿元、2.84亿元、3.24亿元 ， 净利润分别为2440.42万元、586.33万元、2017.21万元、4435.93万元 。 尤其在2020年前3季度 ， 营收和净利润均实现大幅度增长 。
不过营收和利润增长背后 ， 东田微存在大客户集中的问题 ， 前五大客户最高占比已经超过75% 。
招股书显示 ， 2017年到2020年前三季度 ， 东田微向前五大客户的销售额分别为1.16亿元、0.94亿元、2.16亿元、2.43亿元 ， 占营收比例分别为71.93%、69.19%、75.85%、75.11% 。
前文提到 ， 报告期内东田微有四家“上市客户” ， 而在大客户列表中 ， “出镜率”最高的两大“上市客户”是欧菲光和丘钛科技 。
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野马财经注意到 ， 从2018年起 ， 欧菲光在东田微的大客户列表中始终排在第一 。 2018年到2020年前三季度 ， 东田微对欧菲光的销售金额分别为3612.09万元、1.07亿元、1.33亿元 ， 逐年增加 。
而且 ， 欧菲光的销售占比也连年增加 ， 2018年、2019年 ， 欧菲光的营收占比分别为26.49%、37.76% ， 到了2020年前三季度占比已经达到40.98% 。
另一大“上市客户”丘钛科技 ， 在大客户列表中也显示出举足轻重的地位 ， 在2017年排名第一 ， 2018年至2020年前三季度均排名第二 。
2017年到2020年前三季度 ， 东田微对丘钛科技的销售金额分别为5476.95万元、3307.18万元、4810.44万元、4168.33万元 ， 占比分别为33.86% 、24.25% 、16.92%、12.86% ， 逐年下降 。
知名经济学家宋清辉表示 ， 前五大客户占比超过75%的情况并不十分多见 ， 尤其是单一客户占比超过40% ， 这些对公司来说潜在风险很大 ， 今后合作一旦发生变动 ， 可能对公司的生产经营产生不利影响 。
前两大客户欧菲光、丘钛科技短债压力大
一般情况 ， 大客户集中可能带来较多的应收账款 。 野马财经发现东田微确实也存在这个问题 。
2017年到2020年前三季度 ， 东田微的应收账款分别为5991.05万元、5239.6 万元、1.17亿元和1.97亿元 。
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应收账款越来越多 ， 而“头号”客户欧菲光在2018年的应收账款列表中排名第二 ， 金额为947.24万元 ， 占比17.16%；2019年及2020年前三季度 ， 均排名第一 ， 金额分别为3938.7万元、5875.99万元 ， 占比分别为31.99% ， 28.33%；
【胜算|身背对赌协议、欧菲光贡献40%营收，“夫妻店”东田微IPO胜算几何？】第二大客户丘钛科技在2017年、2018年的应收账款列表中均排名第一 ， 金额分别为1452.3万元、1683.29 万元 ， 占比分别为22.98 % ， 30.50%；2019年及2020年前三季度 ， 均排名第二 ， 金额分别为1950.43万元、3446.72万元 ， 占比分别为15.84 % ， 16.62% 。
尽管东田微在招股书中表示 ， 上述这类客户大多为上市公司 ， 公司治理规范、经营状况良好 ， 与该类客户合作 ， 有利于保持公司经营业绩的稳定性 。
但野马财经了解到 ， 2017年-2018年 ， 欧菲光进行了大规模的扩张 ， 导致公司债务压力大幅增加 ， 资金负担在短期内或难以消化 。
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财报显示 ， 2020年上半年 ， 欧菲光长期借款49.22亿元 ， 短期借款达55.37亿元 。 与此同时 ， 欧菲光账上货币资金仅有38.87亿元 ， 经营活动产生的现金流量净额为16.37亿元 ， 两者之和不能完全覆盖短期借款 。
值得注意的是 ， 3月17日 ， 欧菲光发布公告称 ， 特定客户计划终止与公司及子公司的采购关系 ， 该特定客户2019年占欧菲光营收22.15% 。 作为东田微营收占比超40%的客户 ， 欧菲光与特定客户的合作终止 ， 势必也会影响到东田微 。
此外 ， 2018年 ， 欧菲光因巨额的存货减值导致其业绩爆雷 ， 当年净利润亏损5.3亿元 。 2020年5月 ， 欧菲光又因2019年现金流暴增4倍遭到深交所问询 。
第二大客户丘钛科技也同样存在短债压力 。
相关财报显示 ， 截至2020年上半年 ， 丘钛科技的银行借款为21.33亿元 ， 同比增长22.5% ， 较2019年年末增长60.5% 。 其中一年内或按要求偿还的短期借款为19.42亿元 ， 长期借款为1.91亿元 。 与此同时 ， 截至2020年上半年 ， 丘钛科技的现金及现金等价物6.31亿元 ， 经营活动所得现金流净额为6.59亿元 ， 同样无法覆盖短期借款 。
宋清辉表示 ， 如果应收账款前五的大客户存在短期债务压力 ， 产生坏账的几率是显而易见的 。
都说背靠大树好乘凉 ， 但像东田微现在这样 ， 对大客户的应收账款较高 ， 而且大客户还面临短债压力的情况 ， 你觉得赶着冲刺创业板的东田微该如何应对？欢迎评论留言！
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