巨头也好，独角兽也罢，集体走出去上市仅仅只是起点 _走出去

去年，信富、拍卖贷款、兴趣店等金融科技公司在美国上市，可以说是中国金融科技企业的上市福年。到了今年，上个月虎牙在纽约证券交易所上市，平安好医生在香港证券交易所的主板上市。眼下，备受瞩目的小米即将赴港上市，美团也传出9月赴港IPO的消息。而计划未来赴美或赴港IPO的中国科技企业并不少，比如腾讯音乐、滴滴出行、优信等。

纵观这些中国科技企业的市之路来看，实际上有明显的共同点。那是在海外或中国香港上市。事实上，这并不。BAT年轻时的选择已经说明了一些问题。但是，对于大小、五花八门的中国科技公司来说，在美国和香港上市的好处是显而易见的。

上市的诱惑

在大陆上市，与赴美和中国香港上市有本质差异，这些差异对大多数中国科技企业非常重要。换句话说，一家公司要上市，面前有很多选择，只要稍微权衡一下自己的利益，谁更适合自己一目了然。赴美和赴港上市对于中国科技企业的吸引力可以归结为以下几个方面。

一、关键性条件更宽松，上市的门槛更低

对于企业为什么要上市，相信大部分人都有一个潜在的共识：可以融到大量的资金。此前就有媒体对小米上市进行过分析，认为小米上市将书写5500人成为千万富豪的造富神话。因此，上市对公司和个人都有很大好处。

但要实现这样的梦想场面，国内对企业上市的要求相当严格。以上交易所为例，摘要了一些重要的发行条件。第一，最近三家会计年度纯利润均为正数，纯利润累计gt；第二，股份有限公司成立后，持续经营时间在3年以上，但经国务院批准的除外。

相比之下，美国的证券交易所虽然对国外公司的上市也有一些限制性的条件，但总体来说，还是胜在一些关键性的要求上。比如不设置盈利门槛、上市周期短（最短用时三四个月左右）等。以不设定利益为例，以爱奇艺、京东、融360、去哪里的网络在赤字状态下发售的上市周期短为例，国内IPO总是排队盛况，据统计，证券监督会批准排队的企业每年约有400家，更多的企业还处于向证券监督会申请的阶段。

与中美相比，各自发售的难易度不言而喻。另外，宽松的上市条件给中国科技企业带来的机会有两点。一是在重要的发展时期，抓住资本市场的注意力，一飞冲天，二是渡过上市这个重要节点后，公司不利的发展状况可能会逆转。总的来说，条件宽松等于入场券更多，对于想飞上树枝凤凰的中国科技企业来说，为什么不高兴呢？

二、资本市场成熟度更高

如果条件宽松，恐怕不足以成为中国科技企业上市的理由。另外一个非常关键的推动力，就是美国资本市场已经拥有非常成熟的投资环境。别人害怕的时候我贪婪，别人贪婪的时候我害怕，这是巴菲特谈投资理念的至理名言。

【巨头也好，独角兽也罢，集体走出去上市仅仅只是起点】实际上，这句话反映了美国股市牛熊印记经过大风大浪的发展，美国资本市场充分成熟。对于国外寻求IPO的中国科技企业来说，成熟度的吸引力主要来自两个方面。

第一方面，投资者的结构更加合理。Vanguard集团中国区总裁林晓东最近表示，美国市场的80%是机构投资者，中国市场的70%是散户投资者。从比例来看，更多的机构投资者意味着整个市场对公司的投资态度更倾向于全面、谨慎地调查、预测和推断，这本身对上市公司来说是友好的监督鞭策。

第二个方面，同股不同权制度的优势。上市企业常常担心因股票稀释而失去对公司的控制权，但美国资本市场采用AB股结构制度， b股由公司管理层持有， a股由周边股东持有，即使上市，公司的实际控制权仍在创业队伍中。

三、制度进化

吸引公司上市的道理与吸引外资一样，也是为了激发当地投资者的活力，促进当地经济的增长。为了吸引优秀的科技公司上市，今年4月30日，香港交易所发表了IPO的新规则，正式实行了同股不同权利的上市制度。为什么这个节点改革自己的制度，可以从谷子上市或窥视，在一定程度上证明了科技公司对同股不同权利的期待。

在上市制度改革中，美国纽约交易所和纳斯达克交易所的发言权更大。根据每日经济新闻的报道，纽约证券交易所为抢夺spotify这样的独角兽提供了直接发售的非传统发售，纳斯达克交易所在过去多次改革后，逐渐形成了正确的层次差异化上市制度。

寻求上市的企业越来越多样化，制度由人决定，因此需要通信能力，只有变化的制度才能满足各方面的需求。从各交易所的竞争关系来看，只有不断进化自己的制度，吸引更多优秀的科技企业的概率才会更大。从科技企业的角度来看，制度的进化不仅代表了上市条件的优化，而且这种进化也向外界传达了友好的态度。每个公司都是独一无二的，他们经常需要与之匹配的尊严。

四、资本对公司未来发展的推进力

3月末在美国上市时， b站会长陈睿在接受澎湃的新闻采访时说:上市是因为在一个阶段做一个阶段的事情，我认为将来需要更大的平台

B站会长的声音实际上反映了海外上市企业的普遍期待。这种期望主要来自资本市场对上市企业的积极作用。另一方面，资本市场高评价效果产生的丰富现金流，美国投资者习惯给予模式的中国概念股更高的评价，另一方面，在海外上市对中国科技企业来说是品牌镀金，不仅能提高用户对品牌的认知，还能为国际化战略铺平道路。

上市可能是大力丸，也可能是致命毒药

上市，上市后的表现如何另当别论。去美国、香港上市已成为中国科技企业的趋势，在某种程度上意味着救赎，但资本市场并不愚蠢，成熟的资本市场在审视企业时也必然使用成熟的方法。

截止6月4日，平安好医生上市一月后的股价已跌掉20%；B站股价首日破发；趣店上市7个月后暴跌70%多；再到前些日子联想集团被踢出恒生指数hellip;hellip;从资本市场的习性来看，股价的涨跌是一种不可避免的常态，但这样的表现其实也是成熟的资本市场在审视企业后的一种综合性选择结果。

这种审查实际上并不难理解。另一方面，成熟的资本市场充满了更严格的投资者，他们更合理，在决定是否投资企业之前，一定会进行专业的调查，另一方面，他们对企业信息的获取具有很强的敏感性，就像受到骚动后兴趣店被资本市场衰退一样。

资本市场永远是一些喜悦和悲伤的局面，而且从中国科技企业的角度来看，无利可图的企业即使IPO成功，资本市场最初也非常有前途，但由于企业的发展问题无法解决，也有可能冷静下来。这个问题，上市前没有负担，上市后反而有可能成为最大的负担。

赴美或赴港上市的公司体量也不尽相同，有阿里巴巴、腾讯这类互联网巨头，也有很多尚处在创业阶段的年轻企业。如果这些企业赌资本市场的眼光，当然是很高兴的事情，但这与炒股有一定的相似性，在高收益的同时伴随着相当高的风险，资本市场总是不健康，其负面影响可能是致命的毒药。

实际上，一旦上市，就意味着承担所有可能的结果，心理如何计算，上市前一定有谱。赴美或者赴港上市可能是为不少企业开了一扇难得的大门，但跨过这道门以后，能不能抓住机会把企业送上更高的台阶，一切还得看企业自身。

走出去上市，也许仅仅只是一个起点

今年，百度、京东、网易等早期在海外上市的互联网巨头纷纷表示愿意回国上市。包括百度、阿里、京东等在内的首批CDR企业名单也早已被不少媒体公之于众。显然，出去的中国科技企业很可能随着国内资本市场制度和环境的变化而回到当地。

对于可能回到a股的企业来说，发售就像他们多年前找到的休息场所一样，新目标出现后，进入壮年期和稳定期的他们，面对新的资本环境，丁磊说，我在海外资本市场学到的先进经验全部带回国内。

从爱迪斯企业生命周期的理论来看，企业上市最多只能算作青春期。因此，出去上市不是中国科技企业的终点。中国科技企业越过上市这座山后，仍面临着许多意想不到的变量，这些变量可能是新旅程的起点，也可能是狂欢后的混乱。

2012年，阿里巴巴巴巴巴巴巴巴巴巴2015年，海外发售的人人网络私有化退出市场， 2016年奇虎360宣布私有化完成，从纽约证券交易所退出市场的hellip从发售到退出市场，这些公司收到了资本市场的橄榄枝，同时也受到过低估和业绩期待的压迫。但是，退出市场并不一定意味着失败。这种无能和妥协反而有助于公司赢得更有前途的未来。

但不可否认的是，一些企业的管理团队确实抱有上市即终点的想法，在接受资本市场的友好洗澡后，成功退休，回到家乡。不知道这个想法，对于科学技术企业来说，生命力在哪个节点激发了第二个春天，已经准备好上市的中国科学技术企业，应该考虑这个问题。也就是说，如何利用海外市场强有力的资本关注度和帮助获得长足的推进力，使自己的肌肉越来越发达。面对千变万化的资本市场，也许可以考虑那句话不变，以企业的阶段性目标不变，也许可以在这次没有终点的旅行中获得宝物和真正的知识。