证券日报 高利润医美业揭秘：上游“躺赚” 中下游“吃土”
采访人员王丽新
见习采访人员郭冀川
“近段时间医美行业并购很火热 ， 收购方背后多是上市公司或大型投资机构 ， 给出的溢价也很高 。 ”中国整形美容协会医美机构分会副会长田亚华日前在接受《证券日报》采访人员采访时表示 ， 虽然并购热会催生泡沫 ， 但对于市场分散且缺乏品牌影响力的医美机构来说 ， 是一种积极现象 。
资本对医美市场前景预期的乐观 ， 也让A股接连不断刮起“医美风” 。 今年多家上市公司纷纷开启了转型医美之路 ， 甚至有业内人士感叹“沾上医美身价就涨” ， 全然不顾医美产业链到底哪里“美” 。
医美业上游：
轻松瓜分市场利润
在A股市场 ， 同花顺医美概念指数从今年初的低位949 ， 上涨到本周的1743 ， 创出年内新高 ， 涨幅超过83% 。 而即便6月2日医美概念板块整体下挫 ， 上述指数周跌幅不过0.43% 。 且纵观整个医美概念板块 ， 今年以来市场表现颇为亮眼 ， 如昊海生科、爱美客、华熙生物三家 ， 截至6月2日年内累计涨幅分别达到96%、71%、62% 。
一个行业的爆发 ， 往往源于生态链发生了结构性变化 。 艾媒咨询统计数据显示 ， 2020年中国轻医美用户数达到1520万人 ， 并以复合增长率超过50%的速度持续增加 。 医美服务已从“轻奢品”转向“快消品” ， 医美消费从“小众消费”走向了“大众消费” 。
信达证券研报分析 ， 医美上游生产厂商产品入市具备严格流程 ， 拥有产业链25%-30%产值 ， 竞争格局及盈利水平好于其他环节；医美机构拥有定价自主权 ， 占据产业链60%左右产值 ， 但因高昂获客成本及运营成本 ， 盈利模型跑通前 ， 连锁化率难以提升 ， 格局分散 。 整体而言 ， 上游厂商在整个产业链最占优 ， 未来监管加严有助于产业链健康发展 ， 利好厂商及机构格局优化 。
巨丰投资首席投资顾问张翠霞在接受《证券日报》采访人员采访时表示 ， 从目前国家对药品以及医疗设备采取资质管控措施来看 ， 能取得医美上游原材料和产品、器械领域经营资质的合规企业是相对少数 ， 因此这类企业处于行业的主导地位 ， 分得市场最丰厚的利润蛋糕 。
张翠霞认为 ， “目前市场炒作医美概念已经十分明显 ， 部分公司的估值高企 ， 投资者应该谨慎 。 近期医美板块也呈现冲高回落态势 ， 因为很多公司的价值已经被充分甚至过度发掘 。 另外在医美设备端 ， 虽然国内起步较晚 ， 但中国的部分医疗企业像复星医药、华东医药等 ， 正在通过自主研发以及参股、并购等形式 ， 进军医美设备市场 ， 这部分市场还未被市场充分认知 。 ”
田亚华也表示 ， 医美行业上游市场近乎垄断的地位正在被动摇 ， 一些外资为主的医美设备制造企业正被国内企业追赶并超越 ， 原材料和产品供应的企业也在增多 。 由于医美行业是一个正在成长的新兴产业 ， 不断出现新的技术和疗法 ， 因此 ， 创新能力才是这类企业真正的核心竞争力 。
以玻尿酸为例 ， 虽然作为软组织填充剂或用于补水嫩肤 ， 其在医美中的应用已十分成熟 ， 但在伊美尔健翔医院主诊医师刘小峰看来 ， “玻尿酸还有韧带支撑应用场景 ， 通过对韧带根部注射玻尿酸 ， 实现面部立体轮廓塑形 ， 这要求玻尿酸要有强提升力、不位移 。 ”
医美业中游：
“最吃土”也最被资本青睐
医美机构作为产业链中游 ， 是支撑整个医美产业的核心部分 ， 也是最被资本青睐的对象 ， 近期多家上市公司公布收购医美机构 ， 股价也得到市场的追捧 。
一位医美从业人士对《证券日报》采访人员表示 ， 医美机构在整个医美产业链中可以用“最吃土”来形容 。 表面上医美机构有极高的利润率 ， 但其中三分之一要分给上游原料端 ， 三分之一要分给下游渠道方 ， 自己的利润还要分给知名医师防止对方“单飞” ， 一旦发生医疗风险 ， 医美机构往往要独自承担 。
合君咨询合伙人、连锁咨询负责人文志宏对《证券日报》采访人员介绍 ， 医美机构近年的发展并不顺利 ， 盈利企业也是少数 ， 但医美机构连锁化经营的可复制性 ， 颇受资本欢迎 ， 因此很多投资机构包括上市公司都会跨界进入这一领域 ， 促进了行业集中度提升 。
文志宏说：“医美上游有较强技术壁垒 ， 往往被行业巨头掌控 ， 而医美机构目前来看经营能力较弱的原因 ， 一方面是品牌影响力差 ， 这造成获客成本高 ， 另一方面是实力不强 ， 无法形成规模效应 。 因此当投资机构进入后 ， 能够加快对这个行业的整合 ， 形成更大的规模优势、品牌商的优势和运营管理的优势” 。
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