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证券日报 机构:难言“超级周期”来临 大宗商品走势或高位震荡( 二 )


夏佳栋也不认同“大宗商品迎来超级周期”言论 。 他认为 ， 目前大宗商品上涨不是由需求推动的 ， 全球经济并没有表现出非常强劲的复苏 ， 商品价格的上涨只是因为阶段性的供需错配和宽松货币政策所致 。 一旦大宗商品的供给恢复 ， 或者美元流动性收紧 ， 原先推升商品价格上涨的因素就会弱化 。 此外 ， 如果商品价格进一步上涨 ， 需求端也会开始反噬 ， 当前周期品价格偏高已经导致中下游企业利润受损 。 因此 ， 亏损生产的情况下 ， 下游企业将出现大量停工停产 ， 需求也会随之下降 。
与东证期货和五矿经易期货持同样观点的还有嘉实基金和金鹰基金 。 苏文杰表示 ， 预计在流动性宽裕和需求持续好转的带动下 ， 今年顺周期行业景气会保持良好状态 ， 但能否出现大级别的行情则有一定的不确定性 。
金鹰基金认为 ， 目前大宗商品上涨更多的是供给端所致 ， 而该问题会随着海外疫苗的普及得以解决 ， 国内政策可能也会因兼顾实体发展而从中干预 。 后续大宗商品价格能否持续走强 ， 还有赖于需求端发力 ， 而未来美国基建刺激的最终规模和时点还存在持续观察的必要性 ， 就算大宗商品有“超级周期” ， 可能也进入了靠后的阶段 。
南方基金权益研究部也并不认为大宗商品“超级周期”将至 。 他们认为 ， “细看大宗商品的子行业 ， 依然有很多产品近期存在持续跌价过程 ， 例如不锈钢、钛材 ， 这与商品自身产品的周期有关 ， 并不是全部产品的普涨周期” 。
周期股偏强 行情看至半年左右
多家机构分析认为 ， 未来半年经济复苏预期还将持续 ， 流动性宽裕也会得到保障 ， 在这个时间段 ， 受益的仍将是周期股和大宗商品资产 。
南方基金持续看好2021全年的商品价格和相关股价上涨 。 南方基金表示 ， 这是基于对美联储上调利率的时间节点预期在2022年底和对中国的强劲复苏 ， 以及全球市场复苏的预期 ， 在此期间 ， 供给端的缺口一直未有很强的补充 ， 而需求端则会持续 ， 因此 ， 2021年全面看好商品价格 。
苏文杰认为 ， 未来半年商品期货仍将维持景气较高状态 ， 但过高的商品价格也是不可持续的 。 未来全球经济复苏 ， 流动性依然会趋于宽裕 ， 在股期联动背景下 ， 结构性投资机会还将出现 。
华夏基金相关人士向采访人员表示 ， 大宗商品价格由牛转熊是大势所趋 ， 但目前来看 ， 尽管商品价格会趋弱 ， 但短期仍然维持强势区间 ， 因此 ， 当前对大势不必悲观 。 在具体结构配置策略上 ， 维持“向周期要成长 ， 向成长要景气 ， 向景气要估值”的基本原则；周期风格当下几乎都属于高景气 ， 应该配置的是估值尚未反映实际景气和长期成长有想象空间的标的 。
金鹰基金分析认为 ， 二季度将迎来通胀加速上行 ， 周期股和商品期货都将迎来较强的基本面支撑 ， 但已经历过一轮明显的价格上涨后 ， 后续行情演绎将看估值 。 目前来看 ， 化工、有色等周期行业的PB估值偏低 ， 周期股存在因低估而产生的投资机会 ， 商品期货也将呈现出更多机会 。
采访的两家期货公司认为 ， 接下来商品期货的投资会将更加明显 。 夏佳栋认为当前商品价格上涨并不会提升企业的远期利润 ， 周期股的涨幅会远低于大宗商品的价格涨幅 。 他说 ， 尽管周期股会跟随商品价格走势 ， 但后期周期股相对于大宗商品走势会显得很弱；同时 ， 一旦商品价格回落 ， 会修正远期利润的预期 ， 周期股下跌幅度也会大于商品价格跌幅 。 因此 ， 周期股上涨不如商品期货 ， 反之 ， 下跌则会比商品期货跌幅更大 。
金晓补充表示 ， 大宗商品本轮上行周期还未结束 ， 但是后期商品价格走势分化会加剧 ， 从需求端来看 ， 下半年商品需求存在边际转弱预期 。
星石投资分析认为 ， 后期大宗商品价格持续暴涨或难再现 ， 但目前供需缺口对价格仍有强劲支撑 。 大宗商品价格是对现实供需关系的反映 ， 而周期股价格还受到宏观政策和预期的影响 ， 价格波动更加复杂 。 从趋势上看 ， 今年PPI高企确定性较强 ， 在这种环境下 ， 产业链中利润分配向上游集中 。 因此 ， 上游行业估值消化能力更强 ， 在宏观流动性趋于收敛的环境下相对更具优势 ， 尤其是供给格局好、估值合理的细分领域头部企业 。

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