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巨潮商业评论 美的回购狂

巨潮商业评论 美的回购狂

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巨潮商业评论 美的回购狂


文 | 杨旭然
编辑 | 王方玉
出品 | tide-biz
没有太多人注意到的是 ， 美的集团(SZ:000333)已经将自己的发展使命改成了“联动人与万物 ， 启迪美的世界” 。

美的还在卖空调、洗衣机、电饭锅之类的电器和小家电 ， 但实际上董事长方洪波已经将公司的主要定位调整为“IoT” 。 在五个事业群的划分中 ， “智能家居”排在了第一位 。
美的正在逐步脱离自己的家电公司属性 ， 向科技公司转变 。 一个体量如此庞大的“传统企业”转型成科技公司 ， 在过去很多年里几乎没有成功的先例 ， 美的是其中最为接近的一家 。
转型的同时 ， 美的投入资源最多的一件事 ， 可能就是回购股票 。
最近的一次股票回购公告出现在5月10日 。 星期一一早 ， 美的发布了回购公告 ， 将回购金额不低于25亿元、不超过50亿元、回购价格不超过100元/股 ， 并且回购股份将会注销 。
之所以进行这次回购 ， 坊间推测与此前美的集团股价从高位下跌有关 。 2月18日到5月7日之间 ， 美的集团股价在53个交易日里跌幅达到29.9% 。
美的并非是以抄底为目的在进行回购 。 今年2月24日 ， 在美的股价接近100元的时候 ， 美的宣布过一次上限140亿元、140元/股以下进行的大额回购 ， 这是A股历史上规模最大的一次回购 。
半年不到的时间里 ， 美的已经推进了190亿元的回购 ， 再加上此前多年的多次回购 ， 美的已经将多年积累下来的利润全数用掉 。 已经没有什么可以阻止美的回购了 。
利润推动股价“家电三巨头”是A股历史上数得上号的历史级牛股 。
不同于很多短期炒作或者资金偏爱形成的牛股 ， 美的、格力和海尔三家公司 ， 在漫长的几十年时间里穿越牛熊 ， 股价市值不断上涨 。
也有人在怀疑这种超长周期、超高幅度的上涨是否可持续 ， 但从过去的股价表现和企业经营表现来看 ， 这种上涨确实有比较明确的业绩支撑 。 美的是三家公司中业绩弹性最大的 。

不到10年的时间里 ， 美的集团每年的扣非净利润从30亿元上涨到246亿元 ， 完成了数量级的跃迁 。
与此同时 ， 重组上市之后的美的 ， 至今完成了股价的20倍上涨 ， 到2021年5月初动态市盈率仍然只有20倍左右 。
达成这种利润的数量级提升 ， 天时地利人和缺一不可 。 最大的宏观背景（或者说决定因素） ， 就是中国商品房销售面积的巨幅提升 。 2012年 ， 这个数据约为11亿平方米 ， 到2020年 ， 这个数据已经达到17亿平方米 ， 期间不断创出历史新高 。
购置新房是这10年间中国人花钱最多的地方 ， 而购置了新房就不能空着 。 大大小小的家电中 ， 美的占了不少的份额 。
最新的统计数据显示 ， 美的在线上、线下渠道中的多个种类大大小小的电器中 ， 大量占据销量前二 ， 并且国内庞大市场的销售 ， 只占其整体收入的57.4% ， 海外营业收入已占到整体的40%以上 。

另一个家电巨头海尔智家也有类似的情况：2020年报数据显示 ， 其海外业务收入占比48.33% ， 比美的占比还要更高一点 。 格力电器海外销售的占比最低 ， 也有22.46% 。
三家公司不仅吃尽了国人购置房产的红利 ， 也开始成为中国第一批真正的跨国企业 ， 来自全世界的利润 ， 支撑几家公司在A股的市值上涨 。
回购推动股价股价上涨的决定因素很多 。 除了房地产销售规模持续扩大、全球化带来的业绩增长之外 ， 投资者对企业的预期也非常重要 。
到今天位置 ， 市场已经基本对家电企业完成重新认知 ， 不再将其视为传统的制造业企业 ， 市盈率估值中枢不断抬高 ， 在2021年两次大规模回购期间 ， 市盈率（TTM）已经高到30倍左右 。
美的集团重组上市的前几年 ， 市盈率（TTM）一直在8-15倍打转 ， 显然很多投资者都将其视为传统的制造业企业 ， 并不看好其持续性的盈利能力 ， 这也从侧面反映出传统制造业企业转型科技公司 ， 是一件非常不被认可与看好的困难事 。
但美的实打实地用赚钱能力在吸引着投资者的目光 。 疫情之前的2019年其毛利率已经最高涨至28.86% ， 相比2020年22.56%涨了接近6个点 。
与此同时 ， 由于强大的现金储备与所谓账期管理——也就是占用上游款项的能力 ， 美的的“负财务费用”连年扩大 ， 账上的现金不断为美的创造出更多的利润 ， 到2020年这部分的入账每年就有26.38亿元 。

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