钛白粉 不吃美股那一套，A股要走中国特色的路！
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作者：大师兄编辑：小市妹
很多投资者会感到困惑乃至沮丧 ， 为何中国经济增长率领涨全球 ， A股却疲态尽显 ， 美国去年经历了严重的经济衰退 ， 美股却依然涨势不减、频创新高？
【美股凭啥不停涨？】
美股当下的这轮大牛市确实让人叹为观止！2009年3月9日至今 ， 美股上涨已经持续了长达147个月 ， 超过史上的任何一轮牛市 。
▲标普500年线图 来源：同花顺iFinD
在2019年之前 ， 美股上涨其实是有基本面支撑的 ， 10年时间 ， 道琼斯涨幅也不超过300% ， 年化涨幅不超过15% ， 主要是由盈利的增长所贡献 ， 估值变动的幅度非常小 ， 这是典型的成熟市场价值驱动型慢牛 ， 走势理性且健康 。
但是最近两年美国经济增长乏力 ， 去年甚至出现了负增长 ， 股市上涨失去了盈利支撑 ， 几乎完全依靠的是货币放水带来估值提升 。
去年正值美国总统换届选举 ， 特朗普在刺激美股上涨、推动美联储放水和财政扩张方面一直不遗余力 。 数据显示 ， 2020年3月-5月 ， 美联储的印钞量就高达3万亿美元 ， 相当于2008年之前200年美元印钞总量（9000亿美元）的3.3倍 。 美联储总资产由2019年末的4.2万亿美元飙升至2020年末的7.4万亿美元 ， 增幅高达76.8% 。 从财政扩张政策看 ， 特朗普去年大约投放了4万亿美元的补贴 。 如此高的货币增长 ， 股市和楼市等资产价格很容易水涨船高 。
事实上 ， 不仅特朗普 ， 美国总统一直都非常重视股市 ， 甚至把股市表现当成赢得选票和个人声望的重要抓手 。 一个原因 ， 是股市在美国社会中极其突出的地位 。
我们知道 ， 美国人储蓄很少 ， 很大部分资产通过各种方式配置在资本市场当中 ， 美股的涨跌因此和居民收入关系密切 ， 居民收入又直接影响到消费能力 ， 而这正是美国经济发展的最重要引擎 ， 超过70%的GDP来源于消费端的贡献 。
美股的稳定性 ， 其对于美国社会的特殊性带来的政策层面的呵护 ， 一定程度上使美股易涨难跌 ， 造就了美股历史上最长的牛市 。
美股屡创历史新高 ， A股离历史高点却还极其遥远 。
A股的历史最高点 ， 远在2007年10月 ， 沪综指达到6124点 ， 深成指高达19600点 。 彼时 ， A股经历了史上最疯狂的一轮超级大牛市 ， 从2005年6月开始 ， 沪深两市在28个月的时间里 ， 上涨超过500％ ， 个股涨幅中位数超过600％ ， 涨幅超过10倍的接近400只 ， 占到当时全部股票数的30％ 。 全面普涨带来的赚钱效应 ， 使普通老百姓争相涌入股市 ， 全民炒股的盛况 ， 也极大地推升了估值泡沫 。
到当年牛市最高点时 ， 沪综指PE超过60倍 ， 深成指PE超过70倍 ， 远远超过全球其他主要资本市场 ， A股估值泡沫极其严重 。
估值向理性回归是投资市场基本规律 ， 过于膨胀的泡沫 ， 需要漫长的时间来消化 。 直至今日 ， A股仍在为当年的疯狂买单 。 虽然十几年来A股的盈利增长了不少 ， 但是估值的回落更大 ， 此涨彼消之下 ， 市场自历史高点仍有巨大的跌幅 。
从政策层面来看 ， 虽然近两年货币政策也算比较宽松 ， 但是跟美国相比仍然比较克制 ， 这也导致了A股的估值提升受到了一定的压制 ， 上涨缺乏足够支持 。
过往A股的巨大波动带来的估值泡沫 ， 以及政策在防控金融风险背景下的相对谨慎 ， 让A股迟迟难以重回历史高位 。
【A股的美股式慢牛】
从估值角度看 ， 美股现在肯定是不便宜了 ， 道琼斯目前PE（TTM）28.90倍 ， 标普33.62倍 ， 纳斯达克47.35倍 ， 都到了历史高位区域 。
按照著名的巴菲特指标（即股市总市值与GDP比值）来衡量 ， 美股的泡沫可能更加夸张 。 目前美股总市值超过45万亿美金 ， 而美国2020年GDP只有20.9万亿 ， 巴菲特指标超过200% ， 远远高于80%左右的安全线 ， 甚至比2000年初互联网泡沫时期和1929年“大萧条”前夕的峰值都要高 ， 这意味着当前美股正处于历史上最贵的时期 。
即便如此 ， 新一届政府的刺激政策仍将使美股泡沫维持一段时间 。 3月底 ， 拜登推出了逾2万亿美金的基建和经济复苏计划 ， 在此之前 ， 其还公布了1.9万亿美金刺激方案 ， 向大多数美国人直接发放1400美金 。
但是 ， 既然有泡沫 ， 终究有破灭的时候 ， 古今中外 ， 概莫能外 。 由于美股在全球的重大影响 ， 其泡沫破灭对全球资产市场会带来一定程度的冲击 。
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