证券日报 肆拾玖坊估值遭质疑： 商业模式被指“形同直销”
近日 ， 肆拾玖坊宣布获得过亿元的A轮融资 ， 估值达50亿元 ， 这一估值在公司自己口中被称为：在目前已公开估值的创业型新零售酒企中暂居最高 。 然而 ， 肆拾玖坊的这一轮融资 ， 却引来了包括产品销量、公司估值 ， 以及公司的商业模式在内的不少质疑 。
【证券日报|肆拾玖坊估值遭质疑： 商业模式被指“形同直销”】 公司估值是否虚高？
公开资料显示 ， 2015年4月份 ， 肆拾玖坊创始人张传宗发起众筹 ， 来自传统IT、教育培训、家电等多个行业的49位合伙人响应 ， 3个月后 ， 肆拾玖坊正式成立 。 和传统酒企不同 ， 肆拾玖坊定位是一家以酱酒为核心业务的产业互联网企业 。 要想加入肆拾玖坊 ， 必须通过三宗师的培训 ， 这三位分别是联想中国总裁刘军 ， 现任肆拾玖坊董事长；联想集团原多区域/多事业部总经理张传宗 ， 现任肆拾玖坊创始人/CEO；联想集团原最大分销公司总经理麻劲松 ， 现任肆拾玖坊联合创始人/总裁 。
肆拾玖坊此轮融资由凯辉基金领投 ， 保乐力加旗下的创享欢聚投资基金跟投 。 然而 ， 有业内人士认为 ， 2006年成立的酒类直供平台1919估值才70亿元 ， 成立仅六年的肆拾玖坊的估值是否虚高？
根据肆拾玖坊公布的数据显示 ， 2019财年 ， 公司销售额突破十亿元 ， 预计2020财年销售额将达20亿元 。 “初创公司的销售额一般都是成倍增长 。 ”一家白酒企业创始人对《证券日报》采访人员表示 ， 如果有10亿元销售额 ， 应该有3倍的市销率 ， 30亿元的估值应该差不多 。
香颂资本执行董事沈萌对《证券日报》采访人员表示 ， 肆拾玖坊炒作的可能性较大 。 “私募阶段如果对于融资的关键信息 ， 比如投资人、投资金额、业绩等缺少透明度 ， 那么基本上融资金额可能存在水分 。 此外 ， 这家公司作为酒类经销企业 ， 销售额应该只是流水 ， 所以收益率应该不高 。 用市销率来撑估值 ， 都是因为利润表现不佳 ， 一般传统产业用市销率缺乏合理性 ， 毕竟很难像互联网服务行业保持长期高成长 。 ”
知趣咨询经理、酒类营销专家蔡学飞对《证券日报》采访人员表示 ， 肆拾玖坊属于跨界做酒 ， 严格意义上他们并不是传统的酒商 ， 而是一群懂资源整合的人来做白酒 ， 做白酒的目的也并不是像传统白酒商那样去赚产品的钱 ， 实际上是赚资本的钱 ， 这一点 ， 从筹划上市一事上就能看出 。
“肆拾玖坊将在‘十四五’期间完成整体IPO上市工作 ， 努力打造出一个年营业额百亿元、总市值达千亿元的上市公司 ， 并争取进入中国酒业十强企业阵营 。 ”张传宗在近日的融资发布会上如是说 。
商业模式遭质疑
成立六年 ， 肆拾玖坊目前拥有4000个新零售销售终端 ， 其中包括百余家新零售众创平台 ， 1500家新零售体验店、2500个新零售经销商 。 肆拾玖坊的销售网点已经覆盖31个省市、200余地市、上千个县级行政单位 ， 从新疆到上海 ， 从黑龙江到海南 ， 都能看到肆拾玖坊的新零售体验店 。 目前 ， 已有3万人成为肆拾玖坊新零售合伙人 。
但这种商业模式却一度被质疑是“直销” 。
据媒体报道称 ， 肆拾玖坊发布的“众筹股东享有的责任、权利和权益”中表明“所有股东均有推广、销售、代言的责任”“对接分舵乃至全国人脉和平台” 。 肆拾玖坊采用的是“1万元押金、1万元买货 ， 众筹给低价 ， 二级众筹加价卖”的模式 ， 这在酒业营销专家蔡学飞看来 ， 就是“直接把货压给众筹股东” 。
产品价格不具优势
区别于其他酒类平台 ， 肆拾玖坊并不止做酒 ， 还布局特产大米、高端食用油、茶叶、精酿啤酒、有机葡萄酒等 ， 张传宗在公开场合表示 ， 这些并不冲突 ， 都是围绕用户的生活诉求 ， 肆拾玖坊甚至推出了高端西服定制、管理培训等服务 。
《证券日报》采访人员在肆拾玖坊公众号查询发现 ， 公司官方商城肆玖商城上不仅有酱酒产品 ， 还有茶叶、精酿啤酒等上述产品 。 不过 ， 采访人员发现 ， 肆玖商城的很多产品价格不具优势 。 以广州老字号陶陶居为例 ， 一款卷心酥饼干蛋卷礼盒（480g） ， 天猫旗舰店的价格为96.8元 ， 券后90.8元 ， 但是在肆玖商城的价格为105元 ， 比旗舰店价格高出15%左右 。 此外 ， 德运成人脱脂奶粉原装1KG/袋的产品 ， 天猫旗舰店的价格为原价158 ， 优惠促销价79元 ， 新注册会员还可以领券立减10元 ， 到手价预估69元/袋 ， 但是在肆玖商城 ， 同等规格的的价格为79元/袋 。
为什么在第三方销售平台反而没有旗舰店价格便宜？肆玖商城的定价是否有优势？对此 ， 《证券日报》采访人员与肆玖商城客服人员沟通 ， 该客服人员回答称 ， 价格虽然比较高 ， 但是物超所值 。
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