顺丰速运 从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险( 二 )
那么接下来我们重点看看顺丰所在的品牌赛道的市场份额情况 。 根据山西证券研究报告来看 ， 在中高端品牌市场同样分为两个业务板块 ， 一个业务板块是中高端电商业务 ， 另一个板块是商务间市场业务 。
从下图中高端品牌市场两个业务板块市场份额占比情况来看 ， 在中高端电商市场由于京东和苏宁有着自己的电商平台的原因市场份额占比较大 ， 顺丰占比较小 ， 分别为65% ， 23%和12% 。 而在商务件市场中顺丰则是金鸡独立 ， 市场份额的79%被顺丰所占有 ， 剩下的16%被EMS所占有 ， 剩下的5%被京东物流等占有 。
也就是说 ， 从目前中高端品牌赛道来看 ， 顺丰快递主要的业务来源于商务件这块 。 而商务件这块由于各种资料的保密性要求和配送速度要求粘性要远远高于价格粘性 ， 所以在一定的程度上存在提价的空间 ， 并且根据欧美快递行业单价来看 ， 目前顺丰快递在商务件这边的单价其实并不高 。
从上图美国快递行业单价来看 ， 顺丰快递目前的单价仅仅和服务于低端市场的USPS单价相同 ， 且略低于USPS企业 。 那么从这个角度来看 ， 我认为未来提高单价的可能性和概率是非常的大 。
同时 ， 通过企业战略来看 ， 顺丰快递在经济快递方面业务收入占比加大 。 从这个战略来看 ， 顺丰这边在进行渠道和服务的下沉 。 我估计企业的战略意图是想抢占更多的低端市场份额 。 但是由于低端快递市场处于价格竞争阶段的原因 ， 要看企业能否与低端市场服务的三通一达打赢价格战 。 而打赢价格战的根本是企业的成本支出 。
从上图顺丰的成本构成来看 ， 除去外包成本之外 ， 企业的成本主要来源于人工成本 ， 并且近几年人工成本处于下降态势 。
虽然企业人工成本近年来处于下降态势 ， 但是对照三通一达的人工成本占营业成本的比重和绝对值来看 ， 顺丰的人工成本远远大于以上三家企业 。 那么顺丰要想占据低端市场份额成功的概率较小 。 或者说是在考虑了人工成本的情况下 ， 经济快递这部分业务的净利润增长空间非常有效 。
毕竟人工成本这东西下降的概率是为0 。 虽然从企业的人工成本趋势上来看是处于下降趋势 ， 而导致企业人工成本下降的根本原因是自动化和智能化的出现减少了人力资源 。
那么结合快递行业竞争格局和顺丰的基本战略来看 ， 我认为顺丰打进低端市场的成功率是非常的小 ， 如果真的打进去了 ， 那是天大的利好消息 。
估值通过对顺丰控股的分析 ， 我认为到目前为止企业的基本面情况并没有变坏 ， 导致企业股价下跌的根本原因是市场先生在作祟 。
那么在人们认为企业基本面没有变坏的情况下 ， 企业的估值则变得相对简单 。 在综合行业增速的情况下 ， 我认为顺丰保持30%的增速是没什么大的问题 ， 那么在这样的增速下未来现金流折现值为5779亿元 ， 而目前顺丰控股的总市值为3000亿元 ， 存在一倍的空间 。
【顺丰速运|从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险】风险提示：估值结果的核心是企业盈利保持30%的增速 ， 后期跟踪的核心是看企业盈利是否符合预期 ， 尤其是企业在加速经济快递业务的情况下会导致企业的毛利率和净利率继续下滑的风险 。
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