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顺丰速运 从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险

顺丰速运 从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险

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顺丰速运 从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险

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顺丰速运 从白马股顺丰控股股价下跌20%，来谈谈顺丰控股的投资机会和风险

最近几个交易日 ， 几乎是每天都有一只所谓的白马股崩盘 。 然而有很多公司 ， 我没有搞明白导致公司崩盘的底层逻辑是什么？比如最先开始崩盘的 ， 跌幅最大的顺丰控股 。
导致企业股价下跌的原因无外乎有两个 ， 一个是市场先生情绪指导下的PE下降 ， 另一个是企业基本面问题下的盈利能力下降 。 那么在这两种情况下 ， 前一种情况由于牵扯到普通投资者无法预测的市场先生的情绪方面 ， 很难把握 ， 而后一种情况则完全可以通过企业财务报表的分析找到答案 。
所以 ， 今天我们从企业的基本面出发 ， 来看看导致顺丰控股崩盘的根本原因是什么？如果是企业基本面的问题 ， 那么我们需要谨慎投资 ， 如果是市场情绪的问题 ， 那么我认为投资顺丰控股的良机出现 。

毛利率和净利率双杀 ， 根本原因是什么？由于顺丰控股杀跌的情况 ， 从一开始我们带着质疑进行分析 ， 这样防止我们做出带有个人偏见性质的错误决定 。
从下图顺丰控股最近五年的基本经营数据来看 ， 企业营业收入增速基本上保持在30%以上 ， 增速跑赢行业和行业内部其他企业 。 企业净利润除了2018年出现负增长之后 ， 其他年份增速基本上保持在15%以上 ， 甚至2019年和2020年增速保持在20%以上 ， 仍然是跑赢行业 。
在企业保持非常不错的营业收入和净利润增长的情况下 ， 企业的经营现金流净额也是远远大于企业净利润 。 这说明了企业的净利润有现金流的保障 。
看到这里好像是市场先生错了 ， 企业的经营并没有任何一点问题 。 然而我们继续看企业的毛利率和净利率的话表现则是相对差强人意 。 从下图可以看到企业的毛利率和净利率是逐年下滑 。 这说明了企业在市场竞争中和成本控制方面确实是遇到了一些麻烦 。

顺丰快递是国内最大的综合物流服务商 ， 企业的产品和服务主要包括时效快递 ， 经济快递 ， 同城即时物流 ， 仓储服务 ， 国际快递等多种快递服务业务 ， 以上几种业务根据企业年报全部归类于速运物流业务板块 。
根据企业历年经营数据来看 ， 速运物流业务板块是营业收入的主要来源 ， 几乎是常年占比在98%以上 ， 也就是说这部分业务价格和成本是决定企业毛利率和净利率高低的根本 。 从下图企业最近四年的主营业务分产品构成来看 。
时效快递仍然是企业主营业务的大头收入来源 ， 但是随着企业产业多元化布局的原因 ， 时效快递这边占比逐年下滑 ， 从之前的占比超过50% ， 到现在的占比只有43% ， 同时时效快递增速也基本上保持在17%左右的样子 。
与时效快递占比下滑 ， 增速放缓 ， 企业的经济快递和快运服务占营业收入的比重和增速是逐年增长 ， 并且增长速度几乎是保持在40%左右 。

从对企业主营业务贡献最大的三大快递种类占比和增速来看 ， 导致企业毛利率下降的一个非常重要的原因是企业经济快递业务收入占比增长 ， 时效快递业务收入占比下降 。 也就是说随着时效快递业务占比的下降和经济快递业务占比的下降 ， 企业的产品单价出现了下降 。 同时根据企业披露的年报数据来看 ， 企业的产品单价较去年下降了18.99% ， 而于此同时企业的业务量则是增加了68.46% 。
一方面是企业业务量的大规模增长 ， 另一方面是企业产品单价下降 ， 两者共振导致了企业毛利率和净利率的下滑 。

从此来看 ， 导致企业毛利率和净利率下滑的原因找到了 。 核心是企业产业多元化 ， 加速推进经济快递业务 ， 导致了企业在保持好营业收入增长的同时 ， 企业的产品单价出现了下降 。 此时我们需要考虑的是企业的产品多元化的战略格局是否符合快递行业的基本竞争格局 。
快递行业的竞争格局和企业战略国内快递行业主要分为两个赛道 ， 一个是以三通一达为核心的电商低价赛道 ， 另一个是以顺丰 ， 京东物流和EMS为核心的品牌高价赛道 。 从快递行业这两个赛道的基本定位来看 ， 三通一达是低价定位战略 ， 内部竞争的核心是“低价” ， 并且主要服务的是低端市场 。 而顺丰所在的赛道定位是服务高端商务人群 ， 内部竞争的核心是“服务” 。

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