废钢 巴菲特2021年致股东信的七大启示( 二 )
【废钢|巴菲特2021年致股东信的七大启示】商业活动和跳水比赛不一样 ， 不是项目越难得分就越高 。 因为持有股票在很大程度上是一个“正和博弈” ， 即使你不善于精选股票 ， 但只要长期持有不太差的公司 ， 也能获得不错的资本回报 。 巴菲特一个耐心且头脑冷静的猴子 ， 通过向标普500的上市公司投50个飞镖来构建投资组合 ， 随着时间的推移 ， 将享受股息和资本利得 ， 只要它不受诱惑改变原来的“选择” 。 可惜的是 ， 大多数的投资者和“猴子”一样 ， 都是没有耐心的 ， 好动又不满足 。
巴菲特认为 ， 长期看 ， “生产性资产 ， 如农场、房地产 ， 当然还有企业所有权 ， 都能产生财富——大量的财富” 。 但是 ， 要注意“时间的持久、内心的平静、充足的多元化以及交易和费用的最小化 。 “对于醉心于“低吸高抛”、追涨杀跌的人 ， 巴菲特提醒：“他们的支出就是华尔街的收入 。 ”
启示六：资产密集型公司也会是不错的投资标的
不少投资者偏好互联网等轻资产公司 ， 但是巴菲特承认他“也是拥有一些轻资产业务 ， 但这些业务规模相对较小而且增长缓慢” ， 而他旗下BNSF（美国伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司）和BHE（伯克希尔哈撒韦能源公司）这两家资产密集型公司 ， 带来了丰厚的投资回报 。 可见 ， 不管轻资产还是重资产 ， 都不是决定一个公司投资价值的关键因素 。
A股资产密集型公司更不受人待见 ， 但其中也蕴藏着不错的投资机会 ， 比如000725京东方 ， 兼具资金密集型与技术密集型的两大特征 。 十几年的资金投入与技术积累奠定了京东方作为全球半导体显示行业龙头的扎实基础 ， 未来发展潜力不可小觑 。
启示七：好公司但没有好价格 ， 也会导致投资巨亏
股神也有失手的时候 。 巴菲特坦承2016年对精密铸件公司（Precision Castparts）的这笔投资 ， 导致了110亿美元的亏损减记 。 不是因为它是一家坏公司 ， 而是当初“在判断它未来的平均收益上出错了 ， 因而也就错误地计算了合理的收购价格 。 ”
其实 ， 这家精密铸件公司最重要的客户来源是航空工业 ， 而受疫情影响去年整个航空工业发展不利 。 巴菲特虽仍看好这家公司的未来前景 ， 但也反省了他出价过高的错误 。 基于谨慎性原则 ， 巴菲特还是对这笔“暂时性亏损”作了减记 。
前段时间 ， A股机构以赛道论为名抱团白酒、新能源、消费等少数几个行业的股票 ， 无视基本面暴抬股价 ， 导致近期抱团股暴跌 ， 基金投资人因此损失惨重 。 对比巴菲特 ， 那些高位抱团股的基金经理是不是该反省？虽然抱团股大多是好公司 ， 但是股价已经过高 ， 严重透支了未来好多年公司基本面的发展 ， 那它们就不再是好的投资标的 。
股神巴菲特的这次真诚反思 ， 再一次警示我们：好公司加上好价格 ， 才是好投资 。 没有好的价格 ， 哪怕是股神 ， 也难免掉到大坑里 。
总而言之 ， 2021年致股东信浓缩了巴菲特对投资的最新思考 ， 其中蕴含的智慧火花与投资哲思 ， 值得我们每一位投资人揣摩、借鉴和吸收 。
（作者为广东巨牛投资有限公司副总经理、广州商学院经济师）
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