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安防 大华股份（002236）：全球安防次龙头，下一只十倍潜力！

安防 大华股份（002236）：全球安防次龙头，下一只十倍潜力！

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安防 大华股份（002236）：全球安防次龙头，下一只十倍潜力！

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一、主营业务与行业分析
主营业务
安防视频监控产品的研发、生产和销售
业务占比
解决方案52.86%、产品41.36%、其他5.77%；出口41.15%
产品及用途
以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商
销售模式
直营为主 ， 经销为辅
上下游
上游采购光学镜片、芯片、五金件、电子器件等 ， 下游应用至政府、城市、企业、家庭安防等
主要客户
政府客户、企业客户、经销商、个人客户等 ， 前五名客户销售占比8.14%
行业地位
全球安防市场占有率约为14% ， 排名第二；
竞争对手

海康威视、千方科技、苏州科达、英飞拓等；
行业核心要素
1、产品质量与性能指标；
2、销售网络；
3、垫资实力；
行业发展趋势
1、传统综合安防需求稳定增长：持续提高安全防范能力是发展的必然要求 ， 各国政府、企业和家庭对安全的投入仍将继续提升 ， 传统综合安防业务的需求将保持稳定增长；
2、智慧业务需求涌现：更多低成本的技术方案在芯片、算法、软件端持续迭代演进 ， 各个细分行业的智能化标杆项目不断落地并产生示范效应 ， 智能化大规模应用时代逐渐到来；
其他重要事项
公司筹划启动分拆控股子公司华创视讯至境内证券交易所上市

简评
1、公司产品种类较多 ， 核心是围绕视频监控来展开 ， 由于摄像头应用领域十分广泛 ， 故而公司业务也延伸至各个领域 。 在政府部门领域（G端） ， 摄像头及解决方案主要应用在公安、交通、司法三大板块 ， 比较容易理解；在大型企业领域（B端） ， 摄像头主要应用在金融、能源、楼宇、文教卫、工业自动化等领域 ， 一方面是起到监控作用 ， 二来是可以利用机器视觉来实现工业自动化；在中小企业领域（C端 ， 客户非常分散 ， 以经销方式来销售） ， 公司摄像头应用领域非常广泛 ， 如家用、工业控制、视频交互等诸多领域；整体来说 ， 公司围绕核心业务摄像头硬件开发了诸多软件 ， 软硬件的结合又形成解决方案应用至各个领域 ， 因此业务实际上比较专注；
2、公司是全球安防行业的老二 ， 与龙头海康威视相比 ， 公司产品体系要相对低端一些 ， 经过不断的迭代 ， 毛利率已经逐步在追赶 ， 但是仍比海康威视少近5% ， 净利润率比海康威视低了近9% ， 盈利能力与海康威视差距较大 。 公司目前营收约为海康威视的38% ， 2019年净利润约为海康威视的1/4 ， 目前市值约为1/8（截止至2021年1月31日） ， 未来公司的市值将密切与海康威视市值挂钩 ， 而市盈率（参考扣非后净利润）差距如果进一步拉大 ， 则存在阶段性的操作空间；
3、全球安防市场容量超过万亿 ， 市场空间非常广阔 ， 未来全球安防市场仍将处于稳定增长态势 ， 且自动驾驶、智能家居等新兴行业应用不断涌现；国外需求的增长和国内个人消费者及农村市场将是市场增长主力 。 未来公司业绩的增长逻辑一方面来源于市场的增长 ， 另一方面则来自于行业市场占有率的进一步提升；
4、说实话：寻找“10倍时代龙头”是一件非常漫长、困难的事情 ， 如果你没时间整理 ， 可以参考本人整理的研究资料 ， 根据过去30年 ， 近121只牛股的大数据 ， 筛选了1份“10倍碳中和龙头”名单 。 它们涵盖了未来增速最快的行业 ， 其中 ， 2只优秀龙头股达到“强烈推荐” ， 下图：

二、公司治理
大股东
持股比例为34.09%；股权质押率：33.13%
管理层
年龄：41-54岁 ， 高管及员工持股：约为8.36%
员工总数
13658人：技术7161 ， 供应链2143 ， 销售2693；本科学历以上：9966 ， 其中硕士以上2171
人均产出
2019年人均营收：191万元；人均净利润：23.34万元；
融资分红
2008年上市 ， 累计融资（2次）：14.11亿 ， 累计分红：23.15亿
简评
1、大股东持股比例较为合适 ， 质押率超过三成需要密切关注；高管股权激励充足 ， 管理团队整体较为年轻 ， 发展潜力较大；
2、前十大流通股东包括知名的私募机构高毅资本（持有7.43%流通股）和景林资产 ， 获得主流资金的高度认可；
3、员工总数约为海康威视的1/3 ， 人均产出高于海康威视 ， 但是人均净利润比海康威视少了近8万元 ， 员工结构以技术人员和销售人员为主 ， 属于技术和劳动密集型企业；

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