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投资者网 业务单一短板凸显如何另谋新局？立白系朝云集团换赛道押注宠物市场

《投资者网》潘婉瑜
2月27日 ， 朝云集团有限公司（以下简称“朝云集团”06601.HK）开启招股程序 ， 公司拟发行约3.33亿股股份 ， 其中10％为公开发售 ， 90％为国际配售 ， 招股价区间介于7.8港元到9.2港元每手500股 ， 入场费约4646港元 。 预计募资26亿港元到30.67亿港元 。 公司预计将于3月10日挂牌上市 。
朝云集团是立白集团控股的家居护理企业 ， 旗下拥有“超威”、“贝贝健”、“威王”、“润之素”、“西兰”、“家居”、“DUX德是”、“倔强的尾巴”七个知名品牌 ， 主要产品涵盖杀虫驱蚊、居家清洁、空气护理、智能家居工具、宠物护理等多个领域 。 其中 ， 公司的驱蚊产品销量领先 。
业绩增长放缓暴露业务单一短板
公司财报显示 ， 2018年、2019年以及截至2020年9月30日的营收分别为13.5亿元（人民币 ， 下同）、13.83亿元及14.6亿元；期内利润分别为1.77亿、1.84亿元及2.15亿元 。 其中 ， 期内杀虫驱蚊产品的营收分别为9.36亿元、8.76亿元及4.51亿元 ， 分别占比69.4%、63.3%及64.9% 。
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（图片来源：招股书）
公司的收入来源主要来自驱蚊消杀产品 ， 贡献超六成的营收 ， 换言之 ， 公司业务相对较为单一 。
不仅如此 ， 《投资者网》梳理公司财报发现 ， 公司近两年资产负债率激增 。
资产负债率远超行业平均水平
公司财报显示 ， 其资本负债比率（即资产负债率）从2018年的3.5%暴增至2019年的72.5%及截至2020年9月30日的132.3% ， 同期 ， 同业的上海家化资产负债率为43.61%及44.3%、拉芳家化则为9.96%及9.17% ， 均明显较朝云集团低 。
公司在招股书中表示“这是由于2019年重组后资本储备下降以及2020年9月30日银行借款3亿元所致” 。
那么 ， 朝云集团的资产负债率在行业内是否算正常水平？?公司是否有偿债压力？对此 ， 《投资者网》致函朝云集团董事长陈丹霞 ， 但并未收到对方的回复 。
财务专业人士文女士向《投资者网》表示 ， “资产负债率方面 ， 房企有特定性 ， 房企资金一般是自有30%左右 ， 银行贷70%左右 ， 所以资产负债率较高 ， 评定一家企业资产负债率是否较高 ， 可以与同行业同类型企业进行对比 。 不过 ， 一般企业超过75%的资产负债率就很高了 ， 超过100%技术层面存在资不抵债风险 ， 所以家居护理类企业资产负债率在70%~120% ， 是相当高的 。 ”
【投资者网|业务单一短板凸显如何另谋新局？立白系朝云集团换赛道押注宠物市场】 还有市场人士也认为 ， 企业负债高了 ， 利息费用也高 ， 总体偿债压力较大 。
《投资者网》注意到 ， 2020年9月30日 ， 公司向银行借款3亿元用作营运费用 ， 这项借款背后是否公司因疫情影响令应收账款（即“贸易应收款”）较难收回？公司现金流又是否趋紧？
应收账款缘何近乎翻倍增长?
《投资者网》梳理公司财报发现 ， 截至2020年9月30日 ， 公司的应收账款为1626.4万元 ， 较2019年全年显著增加99% 。
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（图片来源：公司招股书）
与业内其他知名企业同期表现相比可见 ， 上海家化及拉芳家化应收账款的增长情况较为平稳 ， 上海家化为12.2亿元 ， 与2019年持平；拉芳家化为1.095亿元 ， 较2019年增长8% 。 朝云集团应收账款增长率显著偏高 。
值得注意的是 ， 2019年及截止2020年9月30日 ， 朝云集团的营收分别为13.83亿元及14.6亿元 ， 分别增长2.4%及增长16.8% 。 公司业绩增长较为平稳 ， 但应收账款增速远超营收增速 ， 这些迹象表明公司收回款项难度上升 ， 实际可周转资金并未随着营收增长而增长 ， 可能影响公司现金流及经营活动 。
试水宠物护理或带来增长新亮点
值得注意的是 ， 2017至2019年 ， 朝云集团的家居护理业务营收呈下滑趋势 ， 从13.2亿元下滑至2019年的13亿元 。
据灼识咨询报告 ， 以零售额计 ， 2015年至2019年 ， 家居护理行业的复合年增长率为7.8% 。 也就是说 ， 公司家居护理业务的增长明显低于业内平均水平 。
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此外 ， 2017年至截止至2020年9月30日 ， 贡献公司六成以上收入来源的驱蚊产品（杀虫驱蚊）的营收从9.2亿元增至9.48亿元 ， 增长率为3% ， 仅仅呈现小幅增长 。 换言之 ， 公司的主营业务盈利能力逐渐减弱 。

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