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投资者网 金城医药商誉“爆雷”预亏近5亿 200吨的尼古丁项目何时“落地”

《投资者网》向劲静
春节已过 ， 虽然听不到阵阵爆竹声 ， 却能在A股市场里听到阵阵“爆雷”声 。 其中 ， 就包括山东金城医药集团股份有限公司（下称“金城医药” ， 300233.SZ） ， 这个被誉为“尼古丁第一股”的医药上市公司 ， 在上市即将十年的时间里发布了首亏的业绩预告 。
此前 ， 金城医药2020年业绩预告显示 ， 预计全年归母净利润约为亏损4.5亿至5亿元 ， 公司上年同期盈利2.03亿元 ， 同比由盈转亏 。
作为山东省淄博市淄川区A股上市公司的“独苗” ， 金城医药实属“不争气” 。 这一首次亏损的金额 ， 相当于该公司前两年的净利润总和 ， 如此被解读为业绩“爆雷” ， 一定也不冤枉 。
不仅如此 ， 仔细查看金城医药近些年的业绩发现 ， 这些年该公司的净利润呈持续性下滑现象 。 引起不少投资者好奇 ， “尼古丁第一股”到底是怎么了？公司的尼古丁项目进展情况又如何？
上市十年首度亏损
日前 ， 金城医药发布业绩预告补充公告显示 ， 预计2020年公司归属于上市公司股东的净利润为亏损4.5亿元至5亿元 ， 而2019年则是盈利2.03亿元；扣除非经常性损益后 ， 公司2020年亏损4.55亿元至5.12亿元 ， 这意味着公司前两年都“白干”了 。
投资者网 金城医药商誉“爆雷”预亏近5亿 200吨的尼古丁项目何时“落地”
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2020年 ， 金城医药的营业收入虽然即将突破30亿 ， 但其净利润并未紧紧跟随 ， 而是迎来上市近十年的最大亏损额 。 尽管公司将其原因归咎于商誉减值 ， 但细看公司这些年的业绩情况会发现 ， 其实早有业绩滑坡迹象 。
金城医药2004年成立于山东省淄博市 ， 是靠头孢类医药中间体起家 ， 2011年6月在深交所上市 ， 不仅是淄博市淄川区唯一的一家上市公司 ， 也是国内最大的头孢类医药中间体生产企业 。 其中 ， 头孢类医药中间体主要是用于生产头孢类抗生素原料药及制剂 ， 又细分为头孢母核中间体和头孢侧链中间体两类 ， 而金城医药的主要产品属于头孢侧链中间体 。
然而金城医药的上市有着“出师不利”的意味 ， 2011年刚上市不到两个月 ， 就受到“限抗令”的影响 ， 公司业绩大幅度下滑——2011年的扣非归母净利润仅为4143万元 ， 同比下滑58.34% 。
为了扭转经营局面 ， 金城医药开始布局生物制药领域 ， 在2012年成为国内首家谷胱甘肽原料药生产企业 ， 由此结束国内谷胱甘肽长期依赖进口的历史 。 同时 ， 谷胱甘肽为主的生物原料药逐步成为金城医药的主要盈利增长点之一 。
在这些领域尝到甜头之后 ， 公司2014年开启收购模式 。 先后收购上海金城药业有限公司、广东金城金素制药有限公司、北京朗依制药有限公司（下称“朗依制药” ， 后更名为“金城泰尔”） 。
这是一把双刃剑 ， 频繁收购既可以带来业绩短期提升 ， 也为金城医药埋下了隐患 。
具体来看 ， 2017年至2019年期间 ， 公司的营业收入分别为27.88亿元、30亿元和27.95亿元 ， 同比增长96.29%、增长7.89%和下滑7%；扣非归母净利润分别为2.8亿元、2.51亿元和0.65亿元 ， 同比增长96.64%、下滑10.38%和下滑74.25% 。
到了2020年前三季度 ， 其扣非归母净利润为2亿元 ， 同比下滑34.14% 。
“商誉”爆雷祸起并购
倘若不是2015年的一起并购 ， 或许金城医药不会出现今天的局面 。
正如上所说 ， 金城医药从2014年开始便开启收购模式 。 其中 ， 对于金城泰尔的收购是从2015年开始的 ， 耗资近19亿元 。
金城泰尔成立于2003年 ， 其主要业务是化学合成制药的生产和销售 ， 主要产品涵盖妇科类、调节免疫类、抗过敏类、心血管类等多个领域 。
按照当时的业绩对赌协议 ， 金城泰尔承诺在2015年至2018年实现的净利润不低于1.56亿元、0.71亿元、1.87亿元和2.25亿元 。
耗资近19亿元买来的金城泰尔这些年到底为金城医药带来怎样的利益？具体来看 ， 2015年至2018年期间 ， 金城泰尔完成的扣非净利润1.57亿元、7493.01万元、1.88亿元、1.08亿元 ， 累计值为5.28亿元 ， 累计完成率为82.72% ， 未完成业绩承诺 。
具体分析可以看出 ， 金城泰尔2015年至2017年基本上是踩线完成业绩承诺 ， 可到了2018年仅完成业绩承诺的48.08% 。 按照业绩补偿安排 ， 金城泰尔的原股东需要向金城医药补偿约1.66亿元 。 直到2019年7月 ， 金城医药才收到这笔补偿款 。
值得关注的是 ， 业绩承诺期一过 ， 金城泰尔的盈利能力便开始直线下降 。 数据显示 ， 金城泰尔2019年的营业收入为3.35亿元 ， 同比下降13.2%；净利润为2811.84万元 ， 同比下降74.56% 。 再到2020年中报 ， 其营业收入为9592.13万元 ， 净利润更是亏损1677.61万元 。

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