中国经济网可孚医疗研发费占比1%倚重天猫销售员年薪畸低增利( 二 ) 中国经济网编者按：可孚医疗

可孚医疗管理费用率低于同行业可比公司。 2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗管理费用分别为6745.59万元、2506.78万元、3241.08万元、2106.73万元。各期，可孚医疗管理费用率分别为2.00%、2.31%、2.22%（剔除股份支付影响）、1.71% ，同行业可比公司管理费用率平均值分别为8.86%、8.63%、8.52%、4.88% 。
报告期内，公司研发费用率远低于可比公司均值。 2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗研发费用分别为1071.31万元、1192.52万元、1601.49万元、1378.80万元，研发费用率分别为1.26%、1.10%、1.10%、1.12% ，同行业可比公司平均水平分别为5.97%、7.26%、6.83%、4.69% 。
据中国经营报，可孚医疗“高新”技术资质存疑。根据招股书所示，可孚医疗于2017年12月1日由湖南省科学技术厅等部门联合认定为高新技术企业，并取得高新技术企业证书。采访人员查询发现，湖南省科学技术厅等机关单位发布的高新技术企业认定工作的通知显示，高新技术企业认定申报需要满足五大条件。例如，企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于10% 。除此以外，企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求：最近一年销售收入在2亿元以上的企业，比例不低于3% 。根据可孚医疗招股书所示，公司显然未达到上述申报条件。
公司销售费用率远高于同行业可比公司均值。 2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，可孚医疗销售费用金额分别为20,927.95万元、27,425.09万元、37,473.79万元、24,005.54万元，销售费用率分别为24.61%、25.23%、25.63%、19.54% ，同行业上市公司销售费用率平均值分别为12.11%、13.72%、14.67%、10.48% 。
截至2020年6月30日，可孚医疗销售人员有1552人，占比65.68% 。公司销售人员平均年薪不足同行的三分之一。报告期各期，可孚医疗销售人员平均年薪分别为4.77万元、5.14万元、6.09万元、3.72万元，同行业上市公司销售人员平均薪酬平均水平分别是14.43万元、20.07万元、22.47万元、15.03万元。
据新浪财经，在高销售费用率的外衣之下，公司销售人员的平均年薪显著偏低，严重低于同城同行公司的数据。庞大的销售人员基数及畸低的人均年薪使得公司销售人员总薪酬得以压缩，同时公司管理费用率和研发费用率也显著低于同行，高超的费用压缩术是可孚医疗2018年和2019年净利润大增的重要“法宝” 。显著偏低且商业合理性存疑的的销售人员平均薪资、明显偏低的管理费用率及研发费用率，足以证明可孚医疗高超的费用控制术。财务人士指出，控制费用得当确可减少不必要的开支，增加公司利润和现金流入，但显著偏低的期间费用率一定要保持合理怀疑。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗应收账款账面价值分别为8,173.25万元、15,556.23万元、16,506.12万元、23,756.25万元，占流动资产比重分别为24.58%、28.92%、18.52%、19.34% ，占当期营业收入比重分别为9.61%、14.31%、11.29%、19.34% 。各期，可孚医疗应收账款周转率（次/年）分别为9.83、8.64、8.52、11.34 ，同行业可比公司应收账款周转率（次/年）平均值分别为7.46、6.65、6.49、5.49 。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，可孚医疗应收账款账面价值分别为8,173.25万元、15,556.23万元、16,506.12万元、23,756.25万元，占流动资产比重分别为24.58%、28.92%、18.52%、19.34% ，占当期营业收入比重分别为9.61%、14.31%、11.29%、19.34% 。各期，可孚医疗应收账款周转率（次/年）分别为9.83、8.64、8.52、11.34 ，同行业可比公司应收账款周转率（次/年）平均值分别为7.46、6.65、6.49、5.49 。
公司曾与投资方签署对赌协议，之后终止对赌协议。可孚医疗指出，公司在引入宁波怀格、湘潭鼎信、广州丹麓、湖南泊富、湖南文旅、长沙鼎信、盐津控股等投资方时，公司及其控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了相关补充协议（简称“对赌协议”），约定了业绩承诺、回购、清算分配权等特殊权利义务条款。
值得注意的是，对赌协议存续期间，公司及其控股股东、实际控制人与投资方宁波怀格的业绩承诺条款已触发，但根据各方签署的对赌协议之终止协议，如公司未达到对赌协议约定的承诺业绩，宁波怀格同意免除公司及其控股股东、实际控制人的估值调整义务。
2020年6月，可孚医疗控股股东、实际控制人等与上述投资方签署了对赌协议之终止协议，各方同意终止对赌协议，并约定了若公司中止或放弃上市计划，或者公司上市申请被否决，或者公司上市申报材料被撤回，则对赌协议的效力即自行恢复。

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